Viele Rohstoffwährungen haben in diesem Jahr gelitten, als die Preise für Öl und andere Rohstoffe von ihren Höchstständen aus dem Jahr 2022 fielen, weil erwartet wurde, dass der Kampf der Zentralbanken gegen die Inflation das globale Wachstum beeinträchtigen und die Nachfrage nach Rohstoffexporten dämpfen würde.
Das Wachstum in den USA und einigen anderen Ländern hat sich jedoch als widerstandsfähig erwiesen und Strategen halten einen globalen Wirtschaftsabschwung zunehmend für unwahrscheinlich. Während dies zu einer Rallye bei Risikoanlagen wie Aktien geführt hat, haben die Rohstoffpreise und einige Rohstoffwährungen langsamer reagiert.
Einige Anleger glauben, dass es eine Gelegenheit gibt, günstig zu kaufen. Die Erwartung, dass die Zinserhöhungen der Fed, die den Dollar im letzten Jahr auf ein Zwei-Dekaden-Hoch getrieben haben, zu einem Ende kommen, trägt zu dieser Verlockung bei.
"Rohstoffwährungen sind nach wie vor die Währungen, die aus reiner Bewertungsperspektive wahrscheinlich das größte Aufwärtspotenzial haben", sagte Francesco Pesole, Devisenstratege bei der ING Bank, der die norwegische Krone und den australischen Dollar bevorzugt.
Der Aufwärtstrend bei den Rohstoffwährungen hat sich in den letzten Tagen verstärkt, nachdem die Staats- und Regierungschefs in China - dem weltweit größten Rohstoffverbraucher - am Montag zugesagt haben, die Wirtschaft stärker zu unterstützen.
Die Preise für Öl, Kupfer und andere Rohstoffe stiegen aufgrund dieser Nachricht, während Rohstoffwährungen wie der australische und der neuseeländische Dollar leicht zulegten. Rohöl der Sorte Brent ist seit Jahresbeginn um 3% gefallen.
In der Zwischenzeit könnte der Dollar weiter an Wert verlieren, wenn die Fed signalisiert, dass sie davon ausgeht, dass sich die Inflation in den USA weiter abkühlen wird, was künftige Zinserhöhungen weniger wahrscheinlich macht.
Es wird erwartet, dass die US-Notenbank zum Abschluss ihrer geldpolitischen Sitzung am Mittwoch eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte ankündigt, aber die Anleger glauben, dass die Chancen für eine weitere Straffung darüber hinaus gering sind.
BARGAIN BIN
Während einige Rohstoffwährungen in diesem Jahr gegenüber dem Dollar stark zugelegt haben, suchen viele bullische Anleger nach Gewinnern unter den Nachzüglern.
Dazu gehört die norwegische Krone. Als zweitschlechteste G10-Währung gegenüber dem US-Dollar in diesem Jahr hat die Krone fast 3% gegenüber dem Dollar verloren. Analysten verweisen auf die niedrigeren Energiepreise und eine Zentralbank, die bis vor kurzem die Zinsen langsamer als erwartet angehoben hat.
Einige andere Rohstoffwährungen verzeichneten ähnliche Rückgänge: der Neuseeland-Dollar verlor 2% und der südafrikanische Rand 3%.
Eine Analyse der Deutschen Bank von Währungsbewertungen auf der Grundlage von Faktoren wie Terms of Trade und Bruttoinlandsprodukt zeigt, dass die norwegische Währung gegenüber dem US-Dollar um mehr als 30% unterbewertet ist, während der australische Dollar etwa 20% vom fairen Wert entfernt ist.
Thanos Bardas, Senior Portfolio Manager bei Neuberger Berman, glaubt, dass der australische Dollar aufwerten könnte, wenn das globale Wachstum besser ausfällt als befürchtet und die Rohstoffpreise steigen. Ein hoffnungsvolles Zeichen kam am Dienstag, als der Internationale Währungsfonds seine Schätzungen für das globale Wachstum im Jahr 2023 leicht anhob.
"Wenn Sie an alle Anlageklassen denken, ist diejenige, die nicht an diesem Überschwang über eine weiche Landung teilgenommen hat, der Rohstoffsektor", sagte Bardas.
Rohstoffwährungen sind bei weitem nicht die einzige Möglichkeit, auf eine weitere Dollarschwäche zu setzen. Das Modell der Deutschen Bank zeigt, dass der japanische Yen - der in diesem Jahr gegenüber dem Dollar 7% an Wert verloren hat, da die Bank of Japan die Zinsen extrem niedrig gehalten hat - zu den am stärksten unterbewerteten Währungen der Welt gegenüber dem Dollar gehört.
"Die meisten (Bewertungsmodelle) schreien nach einer Überbewertung des US-Dollars", sagte Bipan Rai, Leiter der Devisenstrategie für Nordamerika bei CIBC, der den Dollar gegenüber Währungen wie dem japanischen Yen, dem Euro und dem britischen Pfund für überbewertet hält.
Die Strategen warnten jedoch davor, den Bewertungen zu viel Bedeutung beizumessen, insbesondere bei kurzfristigen Bewegungen, da sich Währungen oft über Monate hinweg von ihrem fairen Wert entfernen können.
Darüber hinaus birgt eine Wette gegen den Dollar ihre eigenen Risiken. Die US-Währung könnte sich erholen, wenn sich die Inflation als hartnäckig erweist oder die US-Notenbank aggressiver agiert als von den Anlegern eingepreist.
Dennoch sind einige Strategen der Meinung, dass der Dollar noch viel Spielraum für eine weitere Aufwertung hat.
Jane Foley, Leiterin der Devisenstrategie bei der Rabobank, ist optimistisch für die Währungen Schwedens und Norwegens. Da sie unterbewertet sind, könnte jedes Anzeichen wirtschaftlicher Stärke in den jeweiligen Ländern die Währungen aufwerten, sagte sie.
"Sie beginnen, sich zu erholen. Und ich denke, sie könnten noch weiter steigen", sagte sie.
