Auf der Rohölseite haben die Anleger eine starke Präferenz für Brent gegenüber WTI gezeigt, während bei den Kraftstoffen die US-Kontrakte gegenüber europäischem Gasöl bevorzugt werden.
Hedgefonds und andere Geldverwalter verkauften in den sieben Tagen bis zum 16. Januar den Gegenwert von 11 Millionen Barrel in den sechs wichtigsten Erdöl-Futures und Optionskontrakten.
Den Aufzeichnungen zufolge, die bei ICE Futures Europe und der U.S. Commodity Futures Trading Commission eingereicht wurden, verkauften die Fonds das Äquivalent von 24 Millionen Barrel in WTI, während sie 18 Millionen Barrel in Brent kauften.
Es gab nur geringfügige Veränderungen bei US-Benzin (-3 Millionen Barrel), US-Diesel (-3 Millionen) und europäischem Gasöl (+2 Millionen).
Die Positionierung blieb jedoch stark divergierend.
Die Fonds waren extrem pessimistisch gegenüber WTI, mit einer Nettoposition von nur 43 Millionen Barrel, der drittniedrigsten Wochenposition seit 2013.
Im Gegensatz dazu hielten sie eine neutrale Position in Brent, mit einer Position von 227 Millionen Barrel, was fast genau dem Durchschnitt seit 2013 entspricht.
Die Manager scheinen zu dem Schluss gekommen zu sein, dass das Produktionswachstum die Preise in den Vereinigten Staaten weiter unter Druck setzen wird, während der Konflikt im Nahen Osten die Preise in Europa und Asien etwas unterstützen wird.
Auf der Seite der Kraftstoffe stand eine bullishe Positionierung bei US-Benzin und US-Diesel (beide im 60-70. Perzentil) einer sehr bearishen Positionierung bei europäischem Gasöl (im 13-14. Perzentil) gegenüber.
Die Fonds scheinen auf die gegensätzlichen Wirtschaftsaussichten zwischen dem anhaltenden Wachstum der US-Wirtschaft und einer anhaltenden Rezession in Europa zu setzen.
U.S. ERDGAS
Die Anleger versuchen, eine bullische Position im US-Erdgas aufzubauen, in der Erwartung, dass die sehr niedrigen Preise die derzeitigen überschüssigen Lagerbestände schließlich beseitigen werden.
Die gleiche Strategie wurde im letzten Jahr wiederholt ausprobiert und ist gescheitert, aber sie muss letztendlich funktionieren.
Chartbook: Positionen in Öl und Gas
Hedgefonds und andere Geldverwalter kauften in den sieben Tagen bis zum 16. Januar das Äquivalent von 331 Milliarden Kubikfuß (bcf) Gas in den beiden wichtigsten Futures und Optionskontrakten.
Die Fonds waren in jeder der letzten fünf Wochen Nettokäufer und kauften seit dem 12. Dezember insgesamt 1.409 Mrd. Kubikfuß, die höchste Kaufrate seit Juni-Juli 2021 und davor April-Mai 2020.
Damit hat die Hedge-Fonds-Gemeinschaft eine Netto-Long-Position von 410 bcf (42. Perzentil) aufgebaut, während sie am 12. Dezember noch eine Netto-Short-Position von 999 bcf (8. Perzentil) hatte.
Die Arbeitsgasvorräte in unterirdischen Speichern beliefen sich am 12. Januar auf 3.182 bcf, was den höchsten Stand für diese Jahreszeit seit 2016 und 2012 darstellt.
Die Vorräte lagen um 334 bcf (+12% oder +1,27 Standardabweichungen) über dem vorherigen zehnjährigen saisonalen Durchschnitt und der Überschuss war von 60 bcf (+2% oder +0,23 Standardabweichungen) am 6. Oktober angestiegen.
Allerdings sind die Preise auch real sehr niedrig, was das Abwärtsrisiko begrenzt und Spielraum für eine Rallye schafft, falls und sobald der Überschuss abnimmt.
Die Frontmonats-Futures-Preise lagen im Januar bisher im Durchschnitt bei weniger als 2,90 $ pro Million British Thermal Units und damit im 10. Perzentil aller Monate seit 2000, wenn man die Inflation berücksichtigt.
Das Wachstum der Gasproduktion verlangsamt sich, während die Auswirkungen eines sehr starken El Nino, der die Heizungsnachfrage im Winter 2023/24 gedämpft hat, abklingen werden.
Vielleicht haben Fondsmanager dieses Mal mehr Glück mit dem Timing.
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John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch Jane Merriman)
