Kolumne-Ist Brasilien ein weiteres BRIC-Land in der Wand? :Mike Dolan

Fast ebenso überraschend wie die schockierenden Ereignisse vom Wochenende in Brasilia war die Tatsache, wie wenig die Weltmärkte zu reagieren schienen. Dies zeigt, dass sich die Anleger nach den Spannungen zwischen Russland und China im Jahr 2022 bereits auf eine Ära volatilerer geopolitischer Verhältnisse eingestellt haben könnten.

Und doch ist es nur ein Jahr, nachdem die meisten Märkte die Chancen einer groß angelegten russischen Invasion in der Ukraine abgetan haben, obwohl Moskau mehrere Wochen lang Truppen an der Grenze stationiert hat, und trotz der schwerwiegenden wirtschaftlichen Auswirkungen auf der ganzen Welt, immer noch merkwürdig, dass ein weiteres bedeutendes politisches Risiko fast ignoriert wird.

Sicherlich spielen einige die Ereignisse als Schock ab. Viele Stimmen in Brasilien sind der Meinung, dass die Stürmung des Präsidentenpalastes, des Kongresses und des Obersten Gerichtshofes durch Tausende von Anhängern des ehemaligen rechtsextremen Präsidenten Jair Bolsonaro am Sonntag keine wirkliche Überraschung war - sie hat lediglich die tiefe Spaltung des Landes unterstrichen.

Bolsonaro, der als Gefolgsmann des ehemaligen US-Präsidenten Donald Trump gilt, hat seine Niederlage bei den Wahlen im Oktober noch nicht eingestanden und hat falsche Behauptungen aufgestellt, dass Brasiliens elektronisches Wahlsystem anfällig für Betrug sei, was eine gewalttätige Bewegung von Wahlverweigerern hervorgebracht hat.

Der Angriff auf die Regierungsgebäude erfolgte nur wenige Tage nach der Amtseinführung des Linken Luiz Inacio Lula Da Silva, dem Sieger der knappen Wahlen im Oktober.

Lula scheint die Ordnung in der Hauptstadt wiederhergestellt zu haben, obwohl es Tausende von Verhaftungen gab. Und für ein Land, das erst 1985 zwei Jahrzehnte Militärherrschaft beendete, hat die Armee bisher noch nicht auf die Forderungen der Demonstranten nach einem Staatsstreich reagiert.

Investoren, die nach ihrer ersten Reaktion gefragt wurden, schienen das ganze Ereignis als einmalig zu betrachten und zogen es vor, sich stattdessen auf Lulas Wirtschaftspläne und Ausgabenversprechen zu konzentrieren. Der Real und der Aktienmarkt haben am Montag kaum nachgegeben, und auch die Renditeaufschläge für brasilianische Staatsanleihen in Dollar sind bis heute stabil geblieben.

Das Kreditinstitut Moody's erklärte, dass die Unruhen vom Sonntag für sich genommen keine Auswirkungen auf das langfristige Ba2-Rating des Landes hätten. Zwar könnten sich negative Auswirkungen auf die Kreditwürdigkeit ergeben, wenn die Gewalttaten anhalten und zu wirtschaftlichen Störungen führen, doch sei die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses gering.

Sie ging nicht auf weitergehende institutionelle Bedenken hinsichtlich der Widerstandsfähigkeit der brasilianischen Demokratie oder des Risikos einer Militärherrschaft ein und darauf, wie verbündete westliche Demokratien, die die Unruhen vom Wochenende weitgehend verurteilt haben, gezwungen sein könnten, auf ein solch extremes Ergebnis in Form von Sanktionen zu reagieren.

Vielleicht war es also nur ein weiterer unruhiger Tag in der brasilianischen Politik und jeder hat das alles schon einmal gesehen.

Grafik Brasilien Aktien seit der Pandemie https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpeqaqxlpr/One.PNG

Grafik: Brasilianische Aktien haben sich im letzten Jahr besser entwickelt https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdklkadvo/Two.PNG

Grafik: Der brasilianische Real im Vergleich zu anderen BRIC-Staaten und G4 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmogoqkvr/Three.PNG

BRICKBATS

Dennoch sehen die brasilianischen Vermögenswerte auf den ersten Blick nicht aus wie Schnäppchen, bei denen alle Worst-Case-Szenarien eingepreist sind. Getragen von den Rohstoffpreisen nach der Invasion in der Ukraine im letzten Jahr, haben der Real und die führenden brasilianischen Aktien in den letzten 12 Monaten die meisten anderen großen Volkswirtschaften übertroffen.

Viele Banken verweisen auf die angenommene Risikoprämie, die bereits in den brasilianischen Realzinsen enthalten ist.

Zum einen war die Zentralbank eine der ersten, die nach der pandemischen Rezession mit der Anhebung der Zinssätze begann und ihren Leitzins seit Anfang 2021 um mehr als 10 Prozentpunkte auf 13,8% anhob. Sie sind seit August, also während des gesamten Wahlprozesses, auf diesem Niveau geblieben und sind die höchsten unter den großen Entwicklungsländern, obwohl sich die inländische Inflation im letzten Jahr gegenüber der 10 %-Rate von 2021 fast halbiert hat.

Die Strategen von JPMorgan sagten, dass ihr kurzfristiges Bewertungsmodell den fairen Wert des Reals bei 5,15 pro Dollar ansetzt - etwa 4% höher als zu Beginn des Jahres und mit einer "angemessenen" Risikoprämie von 1,5 Standardabweichungen. Außerdem zeigten die Daten, dass die ausländische Positionierung in Real in der Nähe der Tiefststände der letzten zwei Jahre lag.

Goldman Sachs geht davon aus, dass steigende inflationsbereinigte Zinssätze die Währung weiterhin attraktiv machen und dass der Real eine "idiosynkratische Risikoprämie" von fast 20% aufweist, was Raum für Gewinne lässt, selbst wenn die Märkte weiterhin einige politische Risiken einpreisen.

Aber auch jenseits der brasilianischen Märkte war die weitgehende Ruhe an den globalen Märkten im Zusammenhang mit den Ereignissen vom Wochenende merkwürdig.

Immerhin ist Brasilien die zwölftgrößte Volkswirtschaft der Welt und einer der größten Exporteure von Nahrungsmitteln und Rohstoffen. Da die weltweite Inflation das aktuelle Schreckgespenst der Wirtschaft ist, kann alles, was dort zu Engpässen oder einem weiteren Versorgungsschock führen könnte, durchaus Wellen schlagen.

Und wie könnte eine Bedrohung der Demokratie in Brasilien das Land im Vergleich zu den wichtigsten westlichen Verbündeten oder anderen Autokratien innerhalb der seit langem bestehenden BRIC-Gruppe riesiger Schwellenländer wie Russland, Indien und China positionieren?

Aber vielleicht ahnen die Anleger dies bereits.

Laut dem Anstieg des BlackRock-Indikators für geopolitische Risiken Ende letzten Jahres - der die relative Häufigkeit von Nachrichten und Brokerage-Berichten über bestimmte geopolitische Risiken verfolgt - schenken die Anleger diesen Risiken so viel Aufmerksamkeit wie seit mindestens fünf Jahren nicht mehr.

Zu den 10 größten Risiken, die der Indikator nach Wahrscheinlichkeit auflistet, gehören die politischen Risiken der Schwellenländer, die die politischen Institutionen bedrohen.

Zum Auftakt seiner Konferenz über die Marktaussichten für 2023 am Dienstag stellte Goldman Sachs die Geopolitik als dominierendes Thema in den Mittelpunkt.

Der Goldman-Berater und ehemalige Chef des britischen Geheimdienstes MI6, Alex Younger, sagte, dass die jüngste Vergangenheit möglicherweise kein guter Ratgeber für die weitere Entwicklung sei.

"Vielleicht siegt am Ende doch die Wirtschaft, aber im Moment ist die Geopolitik im Vormarsch", sagte er. "Die letzten 30 Jahre waren wahrscheinlich eine Abweichung. Wir sollten uns von der Vorstellung lösen, dass sich der Mittelwert umkehrt.

Grafik: Leitzinsen der Zentralbanken der Schwellenländer https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movakjkbwva/Four.PNG

Grafik: Brasiliens USD-Anleihe-Spreads nach Gewalt am Wochenende stabil https://www.reuters.com/graphics/BRAZIL-ECONOMY/FISCAL/gkplwxgzzvb/chart.png

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.