Die Gewinnerwartungen für europäische Unternehmen sind so niedrig wie seit Jahren nicht mehr, nicht zuletzt wegen des hochkomplexen geopolitischen und makroökonomischen Hintergrunds. Dennoch werden die Anleger nur diejenigen belohnen, die ihre Margen schützen können.

Eine Analyse der Bank of America hat ergeben, dass in den drei Monaten bis Ende Dezember mehr Unternehmen ihre Gewinnschätzungen herab- als heraufgestuft haben als jemals zuvor in den letzten drei Jahren, wobei sich dieses Verhältnis eindeutig im Bereich der "Netto-Herabstufungen" bewegt.

Die Pandemie und der Krieg in der Ukraine und die damit verbundenen Auswirkungen auf die weltweiten Handelsströme und die Rohstoffpreise haben die Inflation auf ein Niveau getrieben, das seit Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurde, und damit die Zinsen in die Höhe getrieben.

Jetzt klingen diese Auswirkungen ab, die Weltwirtschaft verlangsamt sich und die Welt ist ein unbeständiger Ort. In dieser Gewinnsaison wird es also darauf ankommen, welche Unternehmen ihre Gewinnmargen halten können und welche nicht.

Die Nettogewinnmargen für den STOXX 600 erreichten im ersten Quartal 2023 einen Höchststand von 16,1 %, dürften aber laut LSEG I/B/E/S-Daten im vierten Quartal auf 10,1 % gefallen sein.

Es gibt jedoch einige Sektoren, in denen sich die Margen voraussichtlich halten werden. Bei zyklischen Konsumgütern, nicht-zyklischen Konsumgütern, Finanzwerten und Industriewerten wird für das vierte Quartal ein Anstieg der Nettogewinnmarge im Vergleich zum Vorquartal erwartet, so die Daten.

Zur Unsicherheit trägt auch die Störung des Welthandels im Roten Meer bei, die die Frachtraten verdoppelt, die Lieferungen verzögert und einige Automobilhersteller zu Produktionspausen gezwungen hat. Dies hat die Sorge vor einem weiteren Inflationsschub geschürt.

"Wir werden sehen, welche Unternehmen in der Lage sind, ihre Preise hoch zu halten, ohne dass es zu einem massiven Rückgang des Volumens kommt, während sich das wirtschaftliche Umfeld ebenfalls abschwächt", sagte Julien Lafargue, Chefmarktstratege der Barclays Private Bank.

"Es wird für die Unternehmen schwieriger sein, zu beeindrucken, nicht unbedingt, weil die Erwartungen besonders hoch sind, sondern weil es viel schwieriger ist, zu beeindrucken", sagte er. "Sie müssen es durch Ihr Geschäftsmodell zeigen."

Laut den Daten von LSEG I/B/E/S wird erwartet, dass die Gewinne im vierten Quartal um 7,1 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2022 zurückgehen werden, während die Einnahmen um 4,8 % sinken werden.

Dies wäre das dritte Quartal in Folge mit einem negativen Gewinnwachstum.

Zu den wichtigsten Unternehmen, die in der kommenden Woche Bericht erstatten werden, gehören die Chip-Hersteller ASML und STMicro, der deutsche Technologiekonzern SAP und der Luxusgüterkonzern LVMH.

Nach dem Anstieg im letzten Jahr - der paneuropäische STOXX600-Index stieg in den letzten beiden Monaten des Jahres um mehr als 10% - und den bescheidenen Erwartungen, sagten die Analysten, dass starke Gewinne nötig seien, um weitere Gewinne zu erzielen.

"Sie wollen die Gewinne sehen, um die Rallye des letzten Jahres zu unterstützen", sagte Richard Saldanha, globaler Aktienfondsmanager bei Aviva Investors.

KRIEGE UND WAHLEN

Die Geopolitik mit den Kriegen in der Ukraine und im Gaza-Streifen und den Wahlen im Jahr 2024 ist eine der Herausforderungen, die Unternehmen meistern müssen.

Angriffe der Houthi-Miliz auf Schiffe im Roten Meer haben den Handel zwischen Asien und Europa zum Erliegen gebracht und die Reedereien dazu veranlasst, ihre Schiffe um die Südspitze Afrikas herumzuleiten.

Der britische Einzelhändler Next und der französische Lebensmittelkonzern Danone sind nur zwei Unternehmen, die vor anhaltenden Störungen gewarnt haben, während Volvo Car und Michelin die Produktion in einigen europäischen Werken aufgrund von Verzögerungen vorübergehend eingestellt haben.

"Angesichts der starken Abhängigkeit von einer immer noch schwachen Industriekonjunktur und der anhaltenden Störungen des Welthandels aus verschiedenen Quellen ist es schwer, besonders optimistisch zu sein", sagte Lindsay James, Anlagestratege bei Quilter Investors.

Die Fähigkeit der Unternehmen, die Preise zu erhöhen, wird für die Anleger von entscheidender Bedeutung sein, da das Wachstum schwächer ist, die Verbraucher ihre Ersparnisse aus der Pandemiezeit ausgegeben haben und mit hohen Zinsen und einer immer noch hohen Inflation zu kämpfen haben.

"In dieser Gewinnsaison, in der sich die Preise moderat entwickeln, werden wir darauf achten, welche Unternehmen noch ein zugrunde liegendes Volumenwachstum haben. Ich vermute, dass der Umsatz für die Unternehmen weiterhin eine Herausforderung sein wird", sagte Saldanha von Aviva.

Ein weiterer Gegenwind könnte von höheren Zinssätzen kommen.

Die Märkte hatten eine Senkung der Zinssätze durch die Europäische Zentralbank um 25 Basispunkte im März vollständig eingepreist. Aber der harte Widerstand verschiedener Entscheidungsträger und die Anzeichen dafür, dass sich der Desinflationsprozess als etwas holprig erweist, haben die Händler dazu veranlasst, diese Chance auf nur noch 20% zu reduzieren.