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Original-Research: EQS Group AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2017
Empfehlung: Halten
seit: 21.08.2017
Kursziel: 58,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 21.08.2017, vormals Verkaufen
Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

Weiter starkes Wachstum im ersten Halbjahr 2017
 
Die EQS Group AG ist ein klassischer Wachstumswert mit deutlich
zweistelligen Steigerungsraten beim Umsatz über mehrere Jahre, was sich
auch in den kommenden Perioden nicht ändern sollte. Der Preis für dieses
Wachstum ist allerdings eine spürbare Verwässerung auf der Ergebnisseite
durch die Kosten der Internationalisierung sowie des Ausbaus des
Produktportfolios. Diese Belastungen spiegeln sich in seit Jahren
rückläufigen EBIT-Margen wider und haben sich auch - stärker als von uns
erwartet - in den vorgelegten Halbjahreszahlen 2017 niedergeschlagen.
 
Der mittelfristige Ausblick deutet jedoch darauf hin, dass diesbezüglich im
aktuellen Geschäftsjahr der Tiefpunkt erreicht werden und es fortan zu
einer kontinuierlichen Margenerholung kommen sollte. Dies erscheint uns
auch vor dem Hintergrund plausibel, dass immer mehr Auslandsmärkte und neue
Module mit steigenden Umsatzvolumina die Gewinnschwelle erreichen und diese
mit fortschreitendem Wachstum deutlich überschreiten. So steht den neuen
Aufbaumärkten und Produkteinführungen in den kommenden Jahren ein immer
größer werdendes Erlösvolumen gegenüber, das bereits ansehnliche
positive
Ergebnisse erzielt und somit den Verwässerungseffekt auf die Konzernmarge
kontinuierlich reduziert.
 
Daher sind wir unverändert von der grundsätzlichen Wachstumsstory der EQS
Group AG mit ihrem cashflow-starken Geschäftsmodell überzeugt. Die
Internationalisierung, der Ausbau des Produktportfolios sowie die
grundsätzlichen Markttreiber wie die verstärkten Regulierungen oder die
Anforderungen an Best-Practise-Lösungen der Emittenten werden die
Tragsäulen zu weiterem Wachstum in den kommenden Jahren sein. Dabei verfügt
der Konzern als führender Anbieter über bewährte Tools, die sich leicht
erweitern und an neue Märkte adaptieren lassen und so auch über gezielte
Akquisitionen zu erheblichen Synergien führen. Zudem ist die Gesellschaft
mit einer Eigenmittelquote von 58 Prozent zum 30. Juni 2017 weiterhin sehr
solide aufgestellt.
 
Angesichts der anhaltenden starken Expansion in neue Auslandsmärkte und
Lösungsangebote mit den damit verbundenen temporären Ergebnisbelastungen
wird unseres Erachtens jedoch eine Bewertung der EQS-Aktie mittels einer
KGV-Betrachtung dem Unternehmen aktuell nicht mehr gerecht. Vielmehr halten
wir in der derzeitigen Investitions- und Wachstumsphase, in der sich die
EQS-Group AG befindet, eine Bewertung anhand eines Umsatz-Multiples für
deutlich angemessener.
 
Der von FCF veröffentlichte aktuelle 'Valuation Monitor Q2 2017' weist für
Unternehmen aus dem Sektor Internetprodukte und -dienstleistungen ein
Umsatz-Multiple (Median) von 2,3 für 2017 und von 2,1 für 2018 aus. Auf
Basis des derzeitigen Börsenkurses bewegen sich die entsprechenden
Multiples der EQS-Aktie mit knapp 2,3 und 2,0 trotz des kräftigen
Kursanstiegs der letzten Monate noch leicht unter diesen Werten. Vor diesem
Hintergrund sehen wir den fairen Wert des Papiers auf Grundlage unserer
angepassten Schätzungen jetzt bei 58 Euro. Dementsprechend erhöhen wir
unser Kursziel für die Aktie des Münchner Unternehmens auf 58 Euro und
setzen unsere Einstufung auf 'Halten' herauf.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15545.pdf

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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