Der Umsatz verzeichnet einen leichten Rückgang auf 73,2 Millionen Euro gegenüber 77,5 Millionen Euro im Vorjahr. Die Betriebsmargen bleiben stabil, mit einem Gewinn vor Steuern und Zinsen von 15,5 Millionen Euro. Es gibt jedoch keine Auftragsspitze im Zusammenhang mit der schmerzhaften ukrainischen Realität.

Die Cash-Generierung war im Quartal negativ und wurde durch die Anforderungen an das Betriebskapital und das Investitionsprogramm für die Produktionsstätte in Oberndorf beeinträchtigt. Eine Verbesserung der Situation wird voraussichtlich ab der zweiten Jahreshälfte eintreten.

In den zehn Jahren von 2012 bis 2022 verzeichnete H&K nur ein moderates Umsatzwachstum von 203 auf 305 Millionen Euro und sehr ungleiche Betriebsgewinne. Tatsächlich konzentrierte sich das Management in dieser Zeit vollständig auf die Reduzierung der Verschuldung, die damals problematisch war und heute auf ein besser handhabbares Niveau zurückgekehrt ist.

Die Ertragskraft ist bescheiden, im Durchschnitt der letzten fünf Jahre etwa 15 Millionen Euro pro Jahr. Dies ist weit entfernt von der finanziellen Leistung der börsennotierten US-Waffenhersteller Smith & Wesson und Ruger. 

Angesichts dieser Fundamentaldaten fällt es schwer, eine Bewertung von 3,5 Milliarden Euro zu rechtfertigen, trotz der strategischen Bedeutung des Geschäfts und des elitären Markenimages – wie auch bei den europäischen Rivalen Beretta, Steyr oder FN Herstal. Schließlich besteht der Wert eines Vermögenswerts, abgesehen von außergewöhnlichen Episoden, aus der Summe der Cashflows, die er für seine Eigentümer generieren kann, abzüglich der Kapitalkosten.

Mit der bereinigten Finanzlage könnte H&K zeitnah die Einführung einer Dividende ankündigen. Dies ist wahrscheinlich das, was der aktuelle Kurs "einpreist". Man kann also davon ausgehen, dass eine Enttäuschung in dieser Hinsicht sehr schlecht aufgenommen werden würde und man diesen Punkt beobachten sollte.

H&K wird von zwei sehr diskreten Aktionären kontrolliert: der in Luxemburg ansässigen Compagnie de Développement de l'Eau und dem in Malta ansässigen Investment Trust Alter Dodus. Als kleine Anekdote am Ende: Die Compagnie de Développement de l'Eau gehört Nicolas Walewski, dem direkten Erben von Napoleon Bonaparte, mit dem er eine verblüffende physische Ähnlichkeit hat...