Man muss kein strikter Monetarist oder Liquiditätsfanatiker sein, um zu erkennen, wie sich das Ausmaß dieser Entwicklung auf Aktien und Anleihen auswirken wird, zumindest für den Rest des Jahres.

Für viele, die sich auf die Auswirkungen der weltweiten Liquidität auf die Preise von Vermögenswerten konzentrieren, ist dieser Prozess bereits seit Ende letzten Jahres im Gange und war der Grund für den Rückgang der wichtigsten Aktienindizes um 20-30% seit Dezember.

Das Besorgniserregende für die Anleger ist, dass der Prozess möglicherweise erst zur Hälfte abgeschlossen ist und die in dieser Woche vorgestellte aggressive Straffung der Geldpolitik zeigt, dass die politischen Entscheidungsträger im Moment wenig zögern.

Die schlagzeilenträchtigen Zinserhöhungen der US-Notenbank, der Bank of England und der Schweizerischen Nationalbank in dieser Woche zeigen die neu entdeckte Entschlossenheit, die jahrzehntelange hohe Inflation so schnell wie möglich zu überwinden, während die Arbeitslosenquoten nahe historischer Tiefststände liegen und die Arbeitsmärkte angespannt bleiben.

Die Europäische Zentralbank rang mit der Frage, wie sie die ausufernden Risikoprämien für Euro-Staatsanleihen eindämmen kann, während sie sich darauf vorbereitet, im nächsten Monat die erste Zinserhöhung seit mehr als einem Jahrzehnt vorzunehmen. Die Einigung auf den "Anti-Fragmentierungs"-Backstop wurde jedoch als Gegenleistung für eine stärkere Anhebung der Leitzinsen angesehen, und die Märkte rechnen nun mit fast 2 Prozentpunkten an Zinserhöhungen bis zum Jahresende.

Die überproportionale Zinserhöhung der Fed um 75 Basispunkte war der größte Schritt seit 28 Jahren. Die Märkte erwarten nun, dass sich der Leitzins innerhalb eines Jahres von der neuen Zielspanne von 1,50 bis 1,75% mehr als verdoppelt. Auch bei der Bank of England, die mit einer deutlich schwächeren Wirtschaft zu kämpfen hat, wird erwartet, dass sie den Leitzins ab jetzt auf mehr als 2% verdoppelt.

Die schockierende Anhebung der SNB-Zinsen um einen halben Punkt am Donnerstag warf ein weiteres Öl ins Feuer, so dass die einsame Bank of Japan der einzige der großen Akteure ist, der die kurz- und langfristigen Kreditzinsen noch immer nach unten korrigiert.

Technische Rezessionen könnten nun ein unvermeidlicher Preis sein. Einige argumentieren, dass die anhaltend hohe Inflation ohnehin eine solche auslösen könnte, da sie die Realeinkommen und die Gewinnspannen der Unternehmen stark unter Druck setzt.

Höhere Kreditzinsen der Zentralbanken sind jedoch nur ein Teil der Geschichte, und der große Abbau der Zentralbankbilanzen hat wohl eine viel direktere Auswirkung auf die Weltmärkte.

GRAFIK: Fed-Bilanz, Bankreserven und Aktienmärkte (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnegbggpl/One.PNG)

GRAFIK: Steigende Zinssätze der Zentralbanken (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpweoyonpw/Three.PNG)

HEIMLICH ABFLIESSEN

Nach Angaben des Liquiditätsspezialisten CrossBorderCapital ist die jährliche prozentuale Veränderung der Zentralbankliquidität bereits eingebrochen und liegt unter den Spitzenwerten der jährlichen Expansionsraten von etwa 40% im letzten Jahr.

In einem Vermerk, der kurz vor der Flut von Leitzinserhöhungen in dieser Woche veröffentlicht wurde, betonte CrossBorderCapital, dass dieser Rückgang noch vor dem Beginn der "quantitativen Straffung" (QT) der US-Notenbank in diesem Monat oder der entsprechenden Maßnahme der EZB im nächsten Monat stattfand.

Und sie rechnet damit, dass die jährliche Kontraktion von bis zu 10% in den nächsten zwei Jahren anhalten wird.

Der Beitrag der Fed zur sagenumwobenen Bowle in diesem Jahr ist ein typisches Beispiel.

Obwohl sich ihre Gesamtbilanz am Vorabend des QT auf weit über 8 Billionen Dollar beläuft, sind die Reserven der Geschäftsbanken bei der Fed - die Kehrseite der Vermögenswerte in der Bilanz und die Quelle der tatsächlichen Liquidität für die Weltmärkte - seit Dezember um fast 1 Billion Dollar gesunken, da sich das Konto des US-Finanzministeriums bei der Fed wieder gefüllt hat.

Und das, bevor in den nächsten 18 Monaten eine Reduzierung der Bilanzsumme in Höhe von 1 bis 2 Billionen Dollar ansteht.

CrossBorderCapital behauptet, die Fed habe in diesem Jahr "heimlich die Liquiditätsspritzen reduziert", und skizziert, wie das Zusammenspiel von reduzierten Verkäufen von Schatzwechseln und steigenden Fed-Sätzen immer mehr Geld in die umgekehrten Rückkaufsgeschäfte der Fed zieht - die derzeit jede Nacht mehr als 2 Billionen Dollar betragen.

Dies führt zu einer weiteren Schrumpfung der "effektiven Fed-Bilanz", die sich bis zum Jahr 2025 durch die Kombination von Bilanzverkäufen und Reverse Repos halbieren könnte.

"Eine steigende Flut mag viele Boote treiben, aber ein Tsunami der geldpolitischen Straffung lässt die Märkte für Vermögenswerte zweifellos untergehen", so die Schlussfolgerung.

Auch wenn dies wie eine undurchsichtige Buchhaltung erscheinen mag, stimmt die Verschiebung dieser Liquiditätsmaßnahmen auf unheimliche Weise mit der Preisbildung am Markt überein.

Abgesehen von der Fed mag das Bild der EZB noch unübersichtlicher erscheinen. Aber auch die BoE wird ihre Bilanz reduzieren und die SNB wird überraschend die Zinsen anheben, um mit einem starken Schweizer Franken die importierte Inflation zu dämpfen und wahrscheinlich ihre währungsbedingte Anhäufung von globalen Aktien und Anleihen in der Bilanz zu beenden.

Darüber hinaus verspricht die aggressive Wende bei der Straffung der US-Notenbank noch mehr Dollar-Stärke, was andere Zentralbanken zu einer ähnlichen Straffung zwingt, da sie befürchten, ihre Inflationsbilder durch immer höhere, auf dem Dollar basierende Energie- und Lebensmittelimporte zu überhöhen und die Kreditbedingungen für die Schwellenländer zu verschärfen.

"Das letzte Jahrzehnt war ein Wettlauf nach unten in den weltweiten Währungskriegen mit einer schwachen Inflationsdynamik, aber jetzt hat sich die Stimmung geändert", sagte Charles Hepworth, Investment Director bei GAM Investments.

GRAFIK: Zentralbankbilanzen (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzygqglvw/Two.PNG)

Der Autor ist leitender Redakteur für Finanzen und Märkte bei Reuters News. Alle hier geäußerten Ansichten sind seine eigenen.