Auf ihrer Sitzung am 3. Mai signalisierte die US-Notenbank, dass sie bereit ist, ihren aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit den frühen 1980er Jahren auf der am 13. Juni endenden Sitzung zu pausieren, was die Anleger dazu veranlasste, wieder in Aktien und andere riskantere Vermögenswerte zu investieren.
Der S&P 500 hat im bisherigen Jahresverlauf um mehr als 9,4% zugelegt und wird nun mit dem fast 19-fachen seiner voraussichtlichen Gewinne gehandelt, was am oberen Ende seiner historischen Spanne liegt. Technologiewerte und Wachstumswerte, die von den niedrigen Zinsen profitieren, haben den Anstieg des Marktes angeführt.
"Die Vorstellung, dass die Fed eine Pause einlegen und den Kurs umkehren wird, hat Risikowerte belohnt", sagte Emily Roland, Co-Chef-Investmentstrategin bei John Hancock Investment Management.
"Wir glauben, dass es von hier aus nur noch begrenzt aufwärts gehen kann.
Seit dem 3. Mai haben die Präsidentin der Dallas Federal Reserve Bank, Lorie Logan, und der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, erklärt, dass sich die Inflation nicht schnell genug abzukühlen scheint.
Unerwartet starke Wirtschaftsdaten am Freitag schienen ihre Argumente zu untermauern. Die zugrunde liegende Kerninflation lag bei 4,7%, gegenüber 4,6% im März und deutlich über dem Inflationsziel der Fed von 2%.
Laut dem FedWatch Tool der CME rechnen die Märkte nun mit einer etwa 50:50-Chance, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 14. Juni um weitere 25 Basispunkte anhebt. Vor einem Monat lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung noch bei 8,3%.
In der Zwischenzeit wird erwartet, dass ein Kongresspaket zur Anhebung der Schuldenobergrenze die Ausgaben für Regierungsprogramme begrenzen wird.
Dies könnte in Verbindung mit der Möglichkeit höherer Zinsen zur Abkühlung der Inflation dazu beitragen, dass die US-Wirtschaft trotz der anhaltenden Stärke des Arbeitsmarktes in eine Rezession gerät, so Tony Rodriguez, Leiter der Rentenstrategie beim Vermögensverwalter Nuveen.
"Wir erwarten eine Verlangsamung der Wirtschaft, weil eine Reihe von Faktoren, die bisher Rückenwind boten, nun zu Gegenwind werden.
Die US-Wirtschaft hat sich unerwartet gut gehalten, nachdem Ende 2022 allgemein erwartet wurde, dass sie Mitte des Jahres in eine Rezession geraten würde. Die Anleger werden den Arbeitsmarktbericht vom kommenden Freitag genau beobachten, um die anhaltende Stärke des Arbeitsmarktes und das Potenzial für die Verbraucherausgaben zu beurteilen.
Insgesamt erwarten die Analysten laut Refinitiv für den S&P 500 ein Gewinnwachstum von 1,2% im dritten Quartal und 9,2% im vierten Quartal.
Während diese Schätzungen die Stimmung unter den Anlegern verbessern, könnten die Anzeichen wirtschaftlicher Stärke dazu führen, dass die Inflation höher ausfällt, als es der Fed lieb ist, was zu weiteren Zinserhöhungen führen würde, so Josh Jamner, Investment Strategy Analyst bei ClearBridge Investments.
"Man muss sich entscheiden, was man will", sagte er. "Wenn wir eine weiche Landung erleben, sind die Aktienmultiplikatoren gefährdet, weil die Fed die Zinsen anhebt, und wenn wir Zinssenkungen bekommen, bedeutet das, dass die Wirtschaft in eine Rezession gefallen ist.
Der Streit um die Schuldenobergrenze hatte die Aktien in den letzten Tagen belastet, aber die meisten Anleger hatten erwartet, dass Washington eine Einigung erzielen würde. Das bedeutet, dass eine nachhaltige Erleichterungsrallye am Aktienmarkt unwahrscheinlich ist, so Roland.
Gleichzeitig hat der Aktienmarkt gerade erst damit begonnen, weitere Zinserhöhungen der Fed einzupreisen, fügte sie hinzu.
Höhere Zinssätze in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 werden Unternehmen, die während der Pandemie-Ära der extrem niedrigen Zinssätze Anleihen ausgegeben haben, weiter unter Druck setzen, und sie werden diese entweder zurückzahlen oder refinanzieren müssen, sagte Bryant VanCronkhite, ein Senior Portfolio Manager bei Allspring Investments.
Nach Angaben von S&P Global Ratings werden bis 2025 rund 6,5 Billionen Dollar fällig, die in den Jahren 2020 und 2021 ausgegeben wurden.
"Die anhaltenden Auswirkungen der Geldpolitik bereiten uns auf diese Schuldenmauer vor, über die nicht mit genügend Nachdruck gesprochen wird", sagte er. (Bericht von David Randall; Bearbeitung durch Michelle Price und Richard Chang)
