US-Präsident Joe Biden und der führende Republikaner im Kongress, Kevin McCarthy, erzielten am Samstag eine vorläufige Einigung über die Anhebung der Schuldenobergrenze der Bundesregierung auf 31,4 Billionen Dollar, wie zwei mit den Verhandlungen vertraute Quellen sagten, wodurch ein wirtschaftlich destabilisierender Zahlungsausfall abgewendet werden könnte.
Die Einigung muss jedoch noch durch den Kongress gebracht werden, bevor der Regierung Anfang Juni das Geld für die Begleichung ihrer Schulden ausgeht.
"Das ist ziemlich gut für den Markt", sagte Amo Sahota, Direktor bei KlarityFX, und fügte hinzu, dass dies für die US-Notenbank ein weiterer Grund sein könnte, die Zinsen wieder zu erhöhen.
"Allerdings wollen wir sehen, wie die Vereinbarung aussieht", fügte Sahota hinzu.
Auch wenn ein Ende der Ungewissheit zu begrüßen wäre, könnte die Erleichterung, die eine Einigung mit sich bringen könnte, für die Anleger nur ein kurzes Zuckerhoch sein. Denn sobald eine Einigung erzielt ist, wird erwartet, dass das US-Finanzministerium seine leeren Kassen durch die Ausgabe von Anleihen schnell wieder auffüllt und dem Markt Hunderte von Milliarden Dollar an Barmitteln entzieht.
Nach der Anhebung der Obergrenze wird erwartet, dass in den nächsten sieben Monaten neue Schatzwechsel (T-Bills) im Wert von fast 1,1 Billionen Dollar emittiert werden, was nach jüngsten Schätzungen von JPMorgan ein relativ hoher Betrag für diesen kurzen Zeitraum ist.
Diese Anleiheemissionen, vermutlich zu den derzeit hohen Zinssätzen, dürften die Reserven der Banken aufzehren, da die Einlagen privater Unternehmen und anderer Personen in höher verzinste und relativ sichere Staatsanleihen umgeschichtet werden.
Dies würde einen bereits vorherrschenden Trend zum Abfluss von Einlagen verstärken, die den Banken zur Verfügung stehende Liquidität oder Barmittel weiter unter Druck setzen, die Zinssätze für kurzfristige Kredite und Anleihen in die Höhe treiben und die Finanzierung für Unternehmen, die bereits unter dem hohen Zinsniveau leiden, verteuern.
"An den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere wird es sicherlich eine Erleichterung geben", sagte Thierry Wizman, Global FX and Interest Rates Strategist bei Macquarie.
"Aber das ändert nichts daran, dass die Renditen entlang der gesamten Treasury-Kurve in letzter Zeit gestiegen sind... in der Erwartung, dass in den nächsten Wochen viele Staatsanleihen und Schuldscheine emittiert werden, weil das US-Finanzministerium seine Barmittel wieder auffüllen muss."
Ein BNP-Stratege schätzt, dass etwa 750 bis 800 Milliarden Dollar aus bargeldähnlichen Instrumenten wie Bankeinlagen und Tagesgeldgeschäften mit der Fed abgezogen werden könnten. Dieser Rückgang der Dollar-Liquidität wird zum Kauf von Schatzwechseln im Wert von 800 bis 850 Milliarden Dollar bis Ende September verwendet.
"Unsere Sorge ist, dass, wenn die Liquidität, aus welchem Grund auch immer, aus dem System abfließt, dies ein Umfeld schafft, in dem die Märkte anfällig für Crashs sind", sagte Alex Lennard, Investment Director beim globalen Vermögensverwalter Ruffer. "Das ist der Punkt, an dem die Schuldenobergrenze eine Rolle spielt."
Mike Wilson, Aktienstratege bei Morgan Stanley, stimmte dem zu. Die Emission von Schatzanweisungen "wird dem Markt eine Menge Liquidität entziehen und könnte als Katalysator für die von uns prognostizierte Korrektur dienen", sagte er.
Der Abfluss von Liquidität ist jedoch keine Selbstverständlichkeit. Die Emission von Schatzwechseln könnte teilweise von Geldmarktfonds absorbiert werden, die sich von der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität abwenden, bei der Marktteilnehmer der Fed über Nacht Bargeld im Tausch gegen Treasuries leihen.
In diesem Fall wären die Auswirkungen auf die breiteren Finanzmärkte wahrscheinlich relativ gedämpft", so Daniel Krieter, Director of Fixed Income Strategy bei BMO Capital Markets, in einem Bericht.
Die Alternative, bei der der Liquiditätsabfluss aus den Reserven der Banken erfolgt, "könnte eine messbarere Auswirkung auf Risikoanlagen haben, insbesondere in einer Zeit erhöhter Unsicherheit im Finanzsektor", fügte er hinzu.
Einige Banker äußerten die Befürchtung, dass die Finanzmärkte das Risiko eines Liquiditätsabflusses aus den Reserven der Banken nicht einkalkuliert haben.
Der S&P 500 hat im Laufe des Jahres kräftig zugelegt, während sich die Spreads von Investment-Grade- und Junk-Bonds seit Januar entweder verengt oder nur geringfügig ausgeweitet haben.
"Risikoaktiva haben wahrscheinlich die potenziellen Auswirkungen der Verknappung der Liquidität im System durch eine Fülle von T-Bill-Emissionen nicht vollständig eingepreist", sagte Scott Schulte, ein Managing Director in der Debt Capital Markets Group der Citigroup.
Die Banker hoffen, dass das Problem der Schuldenobergrenze ohne größere Verwerfungen an den Märkten gelöst werden kann, warnen aber davor, dass dies eine riskante Strategie ist.
Die Kreditmärkte preisen eine Lösung in Washington ein. Wenn diese nicht bis Anfang nächster Woche erreicht wird, werden wir wahrscheinlich eine gewisse Volatilität erleben", sagte Maureen OConnor, globale Leiterin des Syndikats für hochrangige Anleihen bei Wells Fargo.
Allerdings haben viele Investment-Grade-Unternehmen diesem Risiko vorgebeugt, weshalb der Mai-Kalender so aktiv war", fügte sie hinzu. (Berichte von Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia und Laura Matthews; Redaktion: Paritosh Bansal, Megan Davies und Kim Coghill)
