Eine Neukalibrierung des Verlaufs der US-Präsidentschaftswahlen veranlasst Anleiheinvestoren dazu, darauf zu wetten, dass die Renditen im November länger steigen werden.

Die Renditen sind stark angestiegen, nachdem Präsident Joe Biden bei der ersten Präsidentschaftsdebatte im vergangenen Monat gegen den republikanischen Rivalen Donald Trump ins Straucheln geraten war, was die Spekulationen über einen zweiten Trump-Sieg bei der Wahl am 5. November verstärkte. Die 10-jährige Benchmark-Rendite stieg nach der Debatte um etwa sechs Punkte auf 4,34%.

Einige Anleger wetten auf eine höhere Inflation unter Trump aufgrund von handels- und wirtschaftspolitischen Maßnahmen wie höheren Zöllen auf Importe und verschwenderischen Staatsausgaben in Verbindung mit geringeren Steuereinnahmen, was die Haushaltsdefizite und den Schuldenstand der USA erhöhen würde. Trumps Team hat erklärt, dass seine wachstumsfördernde Politik die Zinssätze senken und die Defizite verringern würde.

Die Sprecherin des republikanischen Nationalkomitees, Anna Kelly, sagte in einer Erklärung, dass die Marktreaktion auf Trumps "Debattensieg die Vorwegnahme der wachstumsstarken, inflationsarmen Realität widerspiegelt, die Präsident Trump einmal mehr liefern wird."

Einige haben gesagt, dass eine Abrechnung mit den US-Schulden das Land und den Markt schließlich einholen wird.

"Der Blick richtet sich langsam auf die Steuer- und Schuldendynamik", sagte Mary-Therese Barton, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere bei Pictet Asset Management. "Der Zinssenkungszyklus ist vielleicht flacher als erwartet und konzentriert sich mehr auf das längere Ende.

Diese Bedenken im Hinblick auf die sich ausweitenden Haushaltsdefizite und die steigende Staatsverschuldung drohen jede aufkeimende Rallye bei Anleihen zu begrenzen, die erwartet wird, da die Federal Reserve nach einem aggressiven Zinserhöhungszyklus zur Eindämmung der Inflation einer Zinssenkung näher kommt.

"Wir haben das Gefühl, dass die Wahrscheinlichkeit eines Wahlsiegs von Trump gestiegen ist", schrieb John Velis, Americas Macro Strategist bei BNY, in einer Notiz. "Unser Glaube an niedrigere Renditen in der Zukunft ist geschwunden und wir wären nicht überrascht, wenn sich der jüngste Anstieg der Renditen fortsetzen würde.

Treasuries mit kürzerer Laufzeit, die direkter an geldpolitische Veränderungen gekoppelt sind, könnten im Falle von Zinssenkungen immer noch zulegen, aber selbst für Anleihe-Bullen sind die Aussichten für Treasuries mit längerer Laufzeit trüber geworden. Längerfristige Anleihen spiegeln in der Regel die Erwartungen für das Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Haushaltsaussichten wider.

"Der Gegenwind, den wir gesehen haben, sollte allmählich nachlassen und wir glauben, dass sich die Anleger mehr auf den Zinssenkungszyklus konzentrieren werden", sagte Anders Persson, Chief Investment Officer und Leiter des Bereichs Global Fixed Income bei Nuveen.

Das wird sich aber wahrscheinlich eher am vorderen Ende der Kurve zeigen, z.B. bei den zweijährigen Anleihen", bemerkte er. "Die 10-jährige Anleihe wird angesichts der Wahlen und einer etwas stärkeren Inflation etwas schwieriger zu bestimmen sein.

'FRUSTRATION'

Die Anleger hatten zu Beginn des Jahres stark auf eine Normalisierung der Zinssätze gesetzt, aber das hat sich stark geändert, da die Fed die Zinssenkungen immer weiter hinauszögert. Händler von Futures-Kontrakten, die an den Leitzins der Fed gebunden sind, wetten auf etwa zwei Zinssenkungen für den Rest des Jahres 2024, ein Drittel der politischen Lockerung, auf die die Anleger im Januar gehofft hatten.

Anleihen steigen, wenn die Zinssätze gesenkt werden, weil bestehende Wertpapiere mehr Rendite abwerfen als neue und wertvoller werden. Da sich die geldpolitische Lockerung jedoch als schwer fassbar erwiesen hat, ist das, was zu Beginn des Jahres noch ein einfacher Handel zu sein schien, für die Anleger zu einer Geduldsprobe geworden.

"Ich glaube, es gab eine gewisse Frustration bei einigen Leuten, die diese große Positionierung vorgenommen haben," sagte Kevin McCullough, Portfolioberater bei Natixis Investment Managers. "Das ist ein wirklich schwieriges Gespräch."

Ein Maß für die Gesamtrendite von Staatsanleihen seit Jahresbeginn bleibt im negativen Bereich, obwohl die Renditen seit ihrem Jahreshöchststand im April zurückgegangen sind.

Der ICE BofA US Treasury Index zeigt, dass die Gesamtrenditen für das laufende Jahr, die Ausschüttungen und Kursschwankungen einschließen, diese Woche immer noch bei minus 1,1% lagen. Die Renditen sind seit Anfang Februar negativ.

Unabhängig vom Wahlausgang sind viele Anleger optimistisch für Anleihen, da die Renditen in einem Umfeld höherer Zinsen attraktiver geworden sind.

"Wir haben noch sechs Monate Zeit für festverzinsliche Papiere ... und wenn die Renditen von hier aus weiter sinken, besteht natürlich das Potenzial für noch mehr Wertzuwachs", sagte Mike Cudzil, Managing Director und Generalist Portfolio Manager bei PIMCO, einem der weltweit größten Anleiheinvestoren.

"Wer auch immer die Wahl gewinnt, egal ob Republikaner oder Demokrat, der Verlierer wird das Defizit sein", sagte er. "Ich denke, dass es mehr auf die Verlangsamung der Inflation und des Wachstums ankommen wird. (Berichterstattung durch Davide Barbuscia; Bearbeitung durch Megan Davies und Richard Chang)