Vor fast einem Jahr befürwortete Präsident Tayyip Erdogan - damals frisch nach seinem Wahlsieg - die von den Märkten geforderten kräftigen Zinserhöhungen, um die galoppierende Inflation zu bekämpfen. Damit vollzog er eine Abkehr von einer unorthodoxen Politik, die Investoren fast ein Jahrzehnt lang von der Türkei abgeschreckt hatte.
Die Zentralbank hat ihren Leitzins seit Juni letzten Jahres um insgesamt 4.150 Basispunkte angehoben. Auf ihrer Sitzung am Donnerstag hat die Bank den Leitzins wie erwartet bei 50% belassen, obwohl sie sich weiterhin vor den Inflationsrisiken in Acht nimmt.
"Die Investoren steigen jetzt wieder sehr aggressiv ein - die Zahlen sind wirklich stark. Es gab eine Menge Zuflüsse", sagte Nick Eisinger, Co-Leiter des Bereichs Emerging Markets Active Fixed Income bei Vanguard, das mehr als 7 Billionen Dollar an verwaltetem Vermögen hat.
"Wir sind Long in der Lira. Wir sind Long bei den lokalen Anleihen, aber nicht sehr viel, und dann sind wir ziemlich Long bei den Krediten", sagte er und bezog sich auf die Hartwährungsschulden des Landes.
Die Analysten der Citi stimmten ihm zu und erklärten, dass die Änderung der Politik das Interesse an türkischen Vermögenswerten geweckt habe.
"Wir sehen den gegenwärtigen Moment als eine Art Renaissance für die türkischen Märkte, und zwar sowohl für die lokalen und externen Märkte als auch für die Unternehmensanleihen und die Aktienmärkte", schrieb Luis Costa von Citi in einer Mitteilung an seine Kunden.
Die Rallye bei türkischen Vermögenswerten war breit angelegt. Der wichtigste Aktienindex des Landes stieg seit Jahresbeginn um mehr als 46%, angetrieben durch eine rund 80%ige Rallye im Bankensektor im gleichen Zeitraum.
Die Renditen inländischer Staatsanleihen liegen seit Jahresbeginn bei über 4% und damit weit über den weniger als 1% des breiteren JPMorgan GBI-EM Global Diversified Index.
Die Anleihen hatten bereits im November eine erste Welle des ausländischen Interesses erfahren, die sich dann abkühlte. Nach einer Zinserhöhung um 500 Basispunkte im März und dem Erfolg der Opposition bei den darauf folgenden Kommunalwahlen am 31. März war das Interesse jedoch wieder erwacht.
STABILISIERUNG DER LIRA
Die Anleihen der Türkei in harter Währung haben eine Rendite von 2,4% erzielt, was im Großen und Ganzen mit dem breiteren JPMorgan EMBI Global Diversified Index übereinstimmt. In den letzten 12 Monaten lag die Rendite für die Türkei jedoch bei 24,6% - mehr als doppelt so hoch wie die des breiteren Index.
Während die Lira seit Jahresbeginn um mehr als 8% gegenüber dem Dollar nachgegeben hat, hat sich die Währung seit ihrem Rekordtief Mitte April stabilisiert.
Laut Eisinger von Vanguard sind die monetären Bedingungen jetzt recht straff, und die Dollarentwertung ist im Gange.
"Real wertet die Währung auf, was eine gute Sache ist, und das wollen sie auch, denn es ist ein guter Anker, um die Inflation zu senken", so Eisinger.
Im Hinblick auf die Aktienmärkte erklärte Citi, dass sie nach der starken Aktienmarktrallye eine neutrale Haltung gegenüber Banken eingenommen habe. Der Vorsitzende der türkischen Bankenvereinigung, Alparslan Cakar, sagte, der Bankensektor sei stark, die Qualität der Aktiva sei unproblematisch und die Quote der notleidenden Kredite niedrig.
Mit Blick auf die Zukunft könnten CDS - Instrumente zur Absicherung des Engagements gegenüber einem Emittenten gegen einen Ausfall - das nächste große Geschäft für Anleger sein, so Eisinger.
Die 5-Jahres-CDS der Türkei lagen am Donnerstag bei 264 Basispunkten - weniger als die Hälfte der 673 Basispunkte, die sie vor 12 Monaten aufwiesen.
"Die CDS der Türkei könnten leicht 225 betragen, wenn sie es richtig anstellen - das ist ein großes Geschäft", sagte Eisinger. "Wenn man das in der Größenordnung anlegt und sie es richtig machen, ist das eine große Sache.
