Die EZB hat die Zinssätze im letzten Monat von ihren Rekordhöhen gesenkt, was selbst einige Entscheidungsträger als übereilt ansahen. Angesichts der hartnäckig hohen Inflation und des Lohnwachstums im Inland wird die Bank wahrscheinlich vorsichtiger mit einem weiteren Schritt sein.
Die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, wird in einer Sitzung, die von vielen als Platzhalter-Sitzung angesehen wird, versuchen, ein Gleichgewicht herzustellen. Sie wird argumentieren, dass der Preisdruck wie erwartet nachlässt, aber weiterhin Risiken bestehen, so dass mehr Daten benötigt werden, bevor die Entscheidungsträger erneut den Abzug betätigen können.
Da Lagarde diese Botschaft bereits in den Wochen vor der Sitzung verkündet hat, hat sich die Aufmerksamkeit bereits auf den September verlagert, was darauf hindeutet, dass die Sitzung am Donnerstag die unkomplizierteste seit der Zeit vor der Pandemie sein könnte.
"Lagarde wird weitere Türen offen lassen, indem sie weiterhin die Datenabhängigkeit der EZB betont, so dass es zu früh ist, um konkretere Signale für künftige Sitzungen zu geben", sagte Jan von Gerich, Ökonom bei Nordea.
Die Märkte rechnen mit fast zwei Zinssenkungen für den Rest des Jahres und etwas mehr als fünf Zinssenkungen bis zum Ende des nächsten Jahres - eine Ansicht, die in den letzten Wochen von keinem Entscheidungsträger offen in Frage gestellt wurde.
"Unserem zentralen Szenario zufolge wird die nächste Zinssenkung der EZB im September erfolgen, gefolgt von einer langen und schrittweisen Abfolge von Zinssenkungen um 25 Basispunkte pro Quartal im Dezember, März, Juni usw., also in den Monaten, in denen neue makroökonomische Projektionen vorgelegt werden", sagte UBS-Volkswirt Reinhard Cluse.
SCHWACHES WACHSTUM, HARTNÄCKIGE PREISE
Die Hauptsorge der EZB ist, dass sich die inländischen Preise, insbesondere für Dienstleistungen, seitwärts bewegen und dass ein relativ schnelles Lohnwachstum die Inflation über dem Ziel der EZB zu halten droht.
"Der größere Elefant im Raum sind die hartnäckigen Dienstleistungspreise", sagte Tomas Dvorak von Oxford Economics.
"Wir sind nach wie vor etwas zuversichtlicher, was die Aussichten angeht, weil die Inflation im Dienstleistungssektor nicht durch eine starke Nachfrage, sondern durch nachlaufende Faktoren wie die Löhne angetrieben wird", so Dvorak weiter.
Die bereits abgeschlossenen mehrjährigen Lohnvereinbarungen deuten auf einen nachlassenden Lohndruck im Laufe dieses Jahres hin, was darauf hindeutet, dass die Zahlen letztendlich günstiger ausfallen sollten.
Auch die Wirtschaft ist nach wie vor relativ schwach. Eine Reihe von Umfragen deutet auf ein schwaches Wachstum hin, was die Befürchtungen mindert, dass die lebhafte Sommeraktivität, insbesondere im Tourismus, den Preisdruck weiter erhöhen wird.
Aber vieles davon ist noch immer nur eine Hoffnung, und seit der Zinssenkung vom 6. Juni gibt es nur wenige harte Indikatoren, die bestätigen, dass die Prognosen sich bewahrheiten.
Einige argumentieren auch, dass die EZB die Risiken für ihr zentrales Szenario herunterspielt, wonach die Inflation bis Ende 2025 wieder das 2%-Ziel erreichen soll, selbst wenn die Zinsen weiter gesenkt werden.
Eine weitere Unsicherheit ist, wie schnell die US-Notenbank die Zinsen senken wird.
Obwohl die EZB-Politik technisch unabhängig ist, ist es schwierig, sich zu weit von der größten Zentralbank der Welt zu entfernen. Höhere US-Zinsen würden Anleger dazu veranlassen, ihr Geld dorthin zu verlagern, was den Euro schwächen und die importierte Inflation ankurbeln würde.
Die Märkte sehen nun, dass die Fed die Zinsen im September senken wird und dass ein zweiter Schritt vor Ende des Jahres erfolgen wird - ein Zeitplan, der auch zwei weitere Zinssenkungen der EZB unterstützen würde.
Die EZB wird ihre geldpolitische Entscheidung um 1215 GMT bekannt geben, gefolgt von Lagardes Pressekonferenz um 1245 GMT. (Redaktionelle Bearbeitung durch Catherine Evans und Kim Coghill)
