Händler, die darauf gewettet haben, dass die BoE im Mai fast fertig ist, preisen nun über 100 Basispunkte für weitere Erhöhungen ein. Die Erwartungen der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank sind inzwischen nur noch geringfügig gestiegen.
Für Anleger ist eine klare Kommunikation der Zentralbanker entscheidend, da sie ihre Politik über die Märkte auf die Kreditkosten übertragen.
Die BoE war die erste große Zentralbank, die mit Zinserhöhungen begann. Aber die Investoren sagten, ein Mangel an Klarheit sei jetzt ein Grund für die immer noch steigenden britischen Kreditkosten und die Volatilität auf 40-Jahreshochs.
Die Rendite 10-jähriger britischer Anleihen ist in diesem Jahr um fast 80 Basispunkte gestiegen, während die entsprechenden Renditen in den USA und Deutschland gesunken sind...
"Das Vereinigte Königreich hat deutlich gezeigt, was passiert, wenn Ihre Kommunikation als Zentralbank ein wenig ambivalent oder zweideutig ist", sagte Shamik Dhar, Chefökonom von BNY Mellon Investment Management.
Die Neufestsetzung des Preises für Staatsanleihen "ist zum Teil darauf zurückzuführen, dass die Bank of England in der Vergangenheit nur zögerlich angedeutet hat, dass die Zinssätze so hoch werden (könnten)", sagte Dhar, ein ehemaliger BoE-Volkswirt.
Investoren sagen, die BoE, die mit 8,7% die höchste Inflation der G7-Staaten zu verzeichnen hat, sei zu voreilig gewesen, als sie einen Höhepunkt des Preisdrucks signalisierte. Die Betonung externer Faktoren habe die Botschaft der BoE geschwächt, sagen sie.
Die BoE hat die Zinsen seit Dezember 2021 von 0,1% auf 5% angehoben. Im November letzten Jahres deutete sie jedoch an, dass die Zinsen wahrscheinlich nicht so stark steigen würden, wie von den Händlern erwartet, und strich diese Formulierung dann im Dezember. Aus Sorge vor Rezessionsrisiken signalisierte sie im Februar eine bevorstehende Pause.
Als jedoch sowohl die Inflation als auch das Wachstum positiv überraschten, erklärte sie im Mai, dass sie keine weiteren Schritte ankündigen und die Daten beobachten würde, um dann im Juni die Zinsen um 50 Basispunkte anzuheben.
Die BoE - die eine extern geleitete Überprüfung ihrer Prognosen plant - lehnte einen Kommentar ab und verwies auf die Sitzung im Mai, auf der Gouverneur Andrew Bailey die Schocks hervorhob, die die britische Wirtschaft treffen, darunter die Invasion in der Ukraine, die zunächst die Gaspreise in die Höhe schießen ließ, und die seitdem stark gesunken sind.
"Es gibt ein gewisses Maß an... Rückschau in vielen dieser Urteile", sagte Bailey gegenüber Reportern auf die Frage, ob sich die BoE für politische Fehler entschuldigen sollte.
FOLGEN, NICHT FÜHREN
Die großen Zentralbanken sind eindeutig von der Inflation überrascht worden und waren gezwungen, ihre Prognosen anzupassen. Keine von ihnen hat eine derartig lange Anhebung der Leitzinsen in Betracht gezogen, als sie diese einleiteten und die Inflation als "vorübergehend" bezeichneten.
Die Märkte haben auch die EZB, die erst im Juli 2022 in Gang kam, und die Fed, die anfangs kritisiert wurde, weil sie das Ausmaß der notwendigen Straffung unterschätzt hatte, in Frage gestellt.
Aber die Botschaften dieser Banken haben die Händler wiederholt dazu veranlasst, ihre Wetten an die hawkishen Vorgaben anzupassen. Händler rechnen nicht mehr mit Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr.
Im Gegensatz dazu wetten sie seit langem auf mehr Zinserhöhungen, als nach den wichtigsten Prognosen der BoE erforderlich sind, um die Inflation zu zügeln, wie Zinsfutures zeigen.
"Die Bank of England musste dem Markt mit höheren Zinssätzen folgen, anstatt dem Markt zu diktieren, was sie glaubt tun zu müssen", sagte Azad Zangana, Senior European Economist bei Schroders.
Schroders hat seine untergewichtete Position in Staatsanleihen aufgestockt und erwartet, dass die britischen Zinsen auf 6,5% steigen werden.
Noch im Mai hatten die Prognosen der BoE, obwohl sie die Risiken einräumten, gezeigt, dass die Inflation im Jahr 2025 auf 1% fallen würde, wenn die Zinssätze, wie von den Märkten erwartet, ihren Höchststand bei 4,8% erreichen würden.
Das war "ein Signal an den Markt, dass sie entweder zu viele Zinserhöhungen oder zu wenig Zinssenkungen (eingepreist) hatten", sagte Zangana.
Starke Daten im Juni waren der Auslöser für die große Zinserhöhung und veranlassten die Händler, auf einen Anstieg der Zinsen auf bis zu 6,5% zu wetten. Die Daten der letzten Woche, die einen rekordverdächtigen Lohndruck zeigten, führten zu Forderungen nach einem großen Schritt im August.
"SCHLECHTE SIGNALE"
Zweifellos haben die starke Abhängigkeit von Gas für die Stromerzeugung und die schwierigeren Herausforderungen auf dem Arbeitsmarkt, die teilweise auf den Brexit zurückzuführen sind, die Vorhersage der britischen Inflation erschwert. Der sprunghafte Anstieg der Gilt-Renditen im vergangenen September, als die Anleger vor dem Ausmaß der von der ehemaligen Premierministerin Liz Truss geplanten, nicht finanzierten Steuersenkungen zurückschreckten, war eine weitere Herausforderung.
"Die BoE wurde durch die Tatsache herausgefordert, dass sich die Inflationsdaten wirklich beschleunigt haben, was für alle eine Überraschung war", sagte Myles Bradshaw, Leiter der Abteilung Global Aggregate Strategies bei JPMorgan Asset Management.
Aber die von ihm befragten externen Prognostiker haben dennoch wiederholt eine höhere mittelfristige Inflation erwartet als die Hauptprognosen der BoE.
"Wir kannten alle Fakten im Voraus und trotzdem haben sie uns schlechte Signale gegeben, schlechte Prognosen und Hinweise darauf, dass sie dovish sein werden, als sie es dann tatsächlich waren", sagte Zangana von Schroders.
Die Investoren sagten, es sei unklar, auf welche Daten die BoE reagiere.
Chris Jeffery, Leiter der Zins- und Inflationsstrategie bei LGIM, sagte, die EZB habe sich "wiederholt explizit" auf die Senkung der Inflation konzentriert und die Fed sei "sehr transparent" in Bezug auf ihren Fokus auf eine Kerninflationsmessung.
"Die Bank of England hat nicht die gleiche Konsequenz an den Tag gelegt", fügte er hinzu.
Die politischen Entscheidungsträger der Fed und der EZB zögern, gute Inflationsnachrichten zu bejubeln und haben signalisiert, dass sie Rezessionen in Kauf nehmen würden, um die Inflation zu senken.
"Wenn Sie sich die Botschaften ansehen, die sowohl (Fed-Vorsitzender Jerome) Powell als auch (EZB-Präsidentin Christine) Lagarde bei jedem einzelnen Treffen verkündet haben, dann lautete die Botschaft immer: Die Inflation ist zu hoch..., wir werden sie bekämpfen", sagte Craig Inches, Leiter des Bereichs Zinsen und Bargeld bei Royal London Asset Management.
Die Botschaften der BoE, die darauf hindeuten, dass man nicht bereit ist, die Zinsen zu erhöhen, haben es in letzter Zeit "sehr schwierig" gemacht, Staatsanleihen zu besitzen, sagte er.
