Und doch wird es bei der geschickt formulierten "Fed-Rede" nur darum gehen, die nervösen Märkte zu zügeln, die bereits von einem Höchststand der Zinssätze und einer "weichen Landung" der Wirtschaft schwärmen - ein Überschwang, der die gesamte Straffungspolitik vorzeitig zu untergraben droht.

Im Stillen werden sich die Entscheidungsträger der Fed wahrscheinlich ziemlich selbstgefällig fühlen - und nicht wenig erleichtert.

Zumindest scheint die Zentralbank ein düsteres Szenario gerettet zu haben, in dem die Inflation Mitte letzten Jahres nach einer Reihe von globalen gesundheitlichen und geopolitischen Schocks, die die Fed zu Beginn falsch eingeschätzt hatte, auf ein 40-Jahres-Hoch von über 9% gestiegen war.

Nachdem der schnellste Zinserhöhungszyklus seit den 1980er Jahren die Aktien- und Anleihekurse in den Keller getrieben und die Wirtschaft im vergangenen Jahr gebremst hat, sieht es nun so aus, als hätte die Fed die Dinge wieder in Ordnung gebracht.

Die Inflation ist rückläufig, die jährlichen Verbraucherpreissteigerungen sind seit 6 Monaten in Folge gesunken, und die Wirtschaft ist trotz der Zinserhöhungen von mehr als 4 Prozentpunkten in nur 10 Monaten weiterhin vollbeschäftigt.

Auftrag erledigt?

Das eher vage "doppelte Mandat" des Federal Reserve Act für die politischen Entscheidungsträger enthält eigentlich drei Ziele, wobei das dritte davon abhängt, ob es gelingt, die Anleger davon zu überzeugen, dass die ersten beiden Ziele erreicht wurden.

Das Gesetz besagt, dass die Fed eine Geldpolitik betreiben soll, "um die Ziele der maximalen Beschäftigung, stabiler Preise und moderater langfristiger Zinssätze wirksam zu fördern".

Ohne explizite Zahlen und mit viel Spielraum hat die Fed selbst im Laufe der Jahre klargestellt, dass ihr implizites Ziel für 'stabile Preise' bei 2% liegt, definiert durch den Preiskorb der persönlichen Konsumausgaben (PCE).

Die vielbeachtete Kernrate der PCE-Inflation, bei der Lebensmittel und Energie herausgerechnet werden, fiel im letzten Monat auf 4,4 % zurück - den niedrigsten Stand seit über einem Jahr und 3,2 % auf annualisierter 3-Monats-Basis.

Die so genannte getrimmte mittlere annualisierte Einmonatsinflationsrate der Dallas Fed fiel sogar auf 2,3% - ein Drittel der Inflationsrate, die im Juni ihren Höchststand erreicht hatte, und so nahe, dass sie keinen Unterschied zu irgendeinem fiktiven Ziel macht.

Und obwohl die Fed in ihren eigenen Prognosen vom letzten Monat davon ausgeht, dass die PCE-Kerninflation erst im nächsten Jahr wieder unter 3 % und sogar nur auf 2,5 % fallen wird, bestand ihr strategischer Kurswechsel vor der Pandemie darin, sich auf ein "durchschnittliches Inflationsziel" im Zeitverlauf zu konzentrieren.

Auf dieser Grundlage liegt die durchschnittliche PCE-Kerninflationsrate seit 2010 bei genau 2,0% - selbst nach dem jüngsten Schrecken und mit einer schnell wieder abebbenden monatlichen Rate.

Grafik: Zinsen und Inflation Zinsen und Inflation https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/INFLATION/gkvlgnaywpb/chart.png

Grafik: US-Geldmenge und Inflation https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/MONEY/zgvobrgaepd/chart_eikon.jpg

DREIFACHES MANDAT, 'DREIFACHER BLUFF'

Trotz der unzähligen Wenns und Abers in der Zukunft spricht einiges dafür, dass das Ziel zumindest im Rahmen bleibt.

Und die starken jährlichen Basiseffekte der sinkenden Energiepreise - die sich nicht nur auf die Groß- und Einzelhandelspreise für Öl, sondern auch auf Flugtickets oder energieintensive Produkte auswirken - müssen erst noch wirken. Die jährlichen Brent-Rohölpreise, die nach der Invasion in der Ukraine im vergangenen Februar in die Höhe schnellten, sind im Januar bereits um 7% gesunken.

Was die Vollbeschäftigung anbelangt, so besteht kaum ein Zweifel daran, dass die für Freitag erwartete nationale Arbeitslosenquote von 3,6 % für Januar praktisch keine Flaute auf dem Arbeitsmarkt zeigt.

Die angespannte Lage auf dem Arbeitsmarkt, der Mangel an Arbeitskräften und die Anzeichen für wieder steigende Reallöhne sind wahrscheinlich der Hauptgrund dafür, dass die Fed noch eine Weile hart bleiben wird - zumindest rhetorisch.

Aber selbst wenn die Arbeitslosenquote von hier aus weiter ansteigt, weil sich die Wirtschaft verlangsamt und die verzögerte Wirkung der letztjährigen Zinserhöhungen der Fed zum Tragen kommt, ist es unwahrscheinlich, dass sie die Schätzungen für die "maximale" Beschäftigung übersteigt, die Ökonomen grob auf 4,5-5,0% schätzen.

Hinzu kommt, dass der Internationale Währungsfonds am Dienstag seine Prognose für das US-Wirtschaftswachstum im Jahr 2023 auf 1,4% angehoben hat - 0,4 Prozentpunkte mehr als in seiner Schätzung vom Oktober -, da sich die Wirtschaftstätigkeit in China und der Eurozone im neuen Jahr wieder beschleunigt.

Und dann ist da noch das etwas in Vergessenheit geratene "dritte" Mandat der Fed - die Gewährleistung "moderater langfristiger Zinssätze".

Im vergangenen Jahr kam es zu einem brutalen Rückschlag bei der Bewertung der Referenzzinsen für Staatsanleihen durch die Märkte, als die Inflation wütete und die Fed den Druck erhöhte - es war das schlechteste Jahr seit langem für Anleger in Staatsanleihen.

Aber historisch gesehen liegen die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen nicht nur 80 Basispunkte unter den Spitzenwerten des letzten Jahres, sondern auch etwa 2,5 Prozentpunkte unter dem Durchschnitt der letzten 70 Jahre.

Mit 1,25% liegen die realen 10-jährigen Renditen - gemessen an den Inflationserwartungen des Marktes und nicht an der aktuellen Inflation - weit über den Tiefstständen nach der Pandemie und gehören zu den höchsten seit über einem Jahrzehnt.

Aber auch diese sind rückläufig, und der vielleicht beste Beweis für die Glaubwürdigkeit der Fed am Anleihemarkt ist, dass die von inflationsgeschützten Wertpapieren abgeleiteten 2- und 10-jährigen Inflationserwartungen ebenfalls nur knapp über 2% liegen.

Wenn die Fed also alle ihre Ziele erreicht hat, warum kämpft sie dann noch?

Das liegt vor allem daran, dass die Banken und Finanzmärkte den geldpolitischen Kurs der Fed an die Realwirtschaft weitergeben - über Kredite, Hypotheken, Kreditkartenzinsen, Anleihen- und Aktienfinanzierung und vieles mehr.

Die Fed wird daher nur ungern zulassen, dass dieses System zu sehr gelockert wird, weil sie befürchtet, dass dies die Kreditvergabe und die Inflation wieder anheizt, bevor die Zentralbank Entwarnung geben kann - selbst wenn die verzögerten Auswirkungen der Schuldenlast der Privathaushalte aus dem letzten Jahr ohnehin zum Tragen kommen werden.

Daher das Katz- und Mausspiel zwischen der Fed-Sprache und den Marktpreisen - und nicht etwa eine wesentliche Änderung der Annahme der Anleger, dass die Fed fast fertig ist.

"Es ist ein Spiel aus doppeltem und dreifachem Bluff, das meist damit endet, dass man sich im Kreis dreht", so John Wood-Smith von Hawksmoor Investment Management.

Grafik: Inflationsprognosen der Fed https://www.reuters.com/graphics/FED-INFLATION/USFED-INFLATION/gdvzqyoeypw/graphic.jpg

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.