Investmentbanken stellen in ihren Berichten manchmal lustige Grafiken auf. Wir erinnern uns zum Beispiel an ein Exemplar von JPMorgan aus dem Jahr 2020, das den Eindruck erweckte, ein Kindergartenkind habe die Kontrolle über die Strategieabteilung der Bank übernommen. Hier ist die Grafik (wir haben sie aus der Financial Times bei unseren Kollegen von Alphaville geklaut, weil wir sie nicht in unserem Archiv finden konnten):
So also stellte JPMorgan (oder sein fünf Jahre alter Ur-Ur-Ur-Enkel) den Durchschnitt der Umfragen zugunsten von Donald Trump in Bezug auf den Arbeitsmarkt in drei unentschiedenen Staaten des sich damals abzeichnenden Präsidentschaftswahlkampfs dar.
Wer die größte Blase hat
Heute wollten wir den Fokus auf eine Grafik legen, die ästhetisch ebenfalls etwas kurios ist, aber deutlich besser lesbar und wahrscheinlich auch informativer. Es handelt sich um einen Klassiker der Bank of America, der die wichtigsten Phasen der Blasenbildung bei Finanzanlagen in den letzten 50 Jahren darstellt. Hier ist das Tier:
Die "Bubble Story" beginnt in den späten 1970er Jahren mit dem Goldboom, der links in der Grafik zu sehen ist und hinsichtlich seiner Amplitude keineswegs die geringste Blase war. Auf der rechten Seite sehen wir die aufkommende Blase der künstlichen Intelligenz, auf die wir weiter unten noch einmal eingehen.
Dazwischen liegt die Japan-Blase Ende der 1980er Jahre, gefolgt von der Asien-Blase in den 1990er Jahren, bevor die berühmte Internet-Blase um die Jahrtausendwende kam. Es folgten die Subprime-Blase (2004/2007) und die China-Blase (2007/2008). Unbestreitbar haben sich die Dinge seitdem beschleunigt. Es ist ein leichter Schritt zu der Annahme, dass kostenloses Geld spekulative Höhenflüge auslöst. Es folgten die Biotech-Blasen (2013/2016) und dann ein großes Durcheinander von miteinander verbundenen Blasen, von denen die Kryptowährungsblase, die in der Grafik durch Bitcoin veranschaulicht wird, die üppigste ist. Man sieht auch, dass die Bank of America "Ark Innovation" zu den Marktirrationalitäten zählt.
Ein Wort zu den FAANGs, d. h. den großen Technologieplattformen. Ihr Inhalt spiegelt sich übrigens nicht mehr im ursprünglichen Akronym wider, das Apple, Amazon, Google (Alphabet), Netflix und Facebook (Meta) umfasste. Netflix ist inzwischen ausgestiegen und wurde kürzlich durch Nvidia ersetzt. Und Microsoft war aufgrund seines Status als "Elder Statesman" ein wenig in Vergessenheit geraten. Versuchen wir uns zu erinnern: Apple war vor sieben Jahren weniger als 500 Mrd. USD schwer. Die Aktie hat sich seitdem versechsfacht und die anderen Aristokraten der Branche mitgerissen. Die Serie ist immer noch im Gange, trotz des jüngsten kleinen Dämpfers, da im Gegensatz zu den meisten auf dem Diagramm sichtbaren Blasen der Zusammenbruch (noch) nicht eingetreten ist.
Baby-Blase
Wir wenden uns nun dem äußersten rechten Rand zu, zeitlich gesehen, nicht politisch, mit der künstlichen Intelligenz und ihrem charakteristischen, sprunghaften Aufstieg/ Blasenstart. Die Bank of America (BofA) bezeichnet sie in diesem Stadium als Babyblase, räumt aber ein, dass sie direkt und indirekt für 3600 der 3800 Mrd. USD verantwortlich ist, um die die Kapitalisierung des S&P 500 in diesem Jahr gestiegen ist (was de facto unsere europäischen Börsen ein wenig lächerlich erscheinen lässt - falls Sie diesen Artikel von Anfang der Woche gelesen haben). Die US-Investmentbank ist skeptisch gegenüber monopolistischer Technologie, obwohl ihr negativer Bias nicht immer relevant war. Sie erinnert jedoch daran, dass "reale Zinssätze von 4% die Dotcom-Blase 2000 zum Platzen brachten, reale Zinssätze von 3% die Subprime-Krise auslösten und Kryptowährungen bei realen Renditen von -100 bis 150 Basispunkten zusammenbrachen". Derzeit liegen die Realrenditen für 10-jährige US-Anleihen bei 2,2%.
Zum Abschluss weist die BofA auf einen wichtigen wirtschaftlich-sozialen Aspekt hin: "KI ist die nächste große technologische Störung und, zusammen mit China, ein potenzielles deflationäres Gegengewicht zum inflationären Trend, wenn KI erlaubt wird, Arbeitslosigkeit zu schaffen... das ist der einzige Weg, die Produktivität zu steigern". Diese Behauptung lassen wir jetzt einfach mal so stehen, denn es würde viel Text benötigen, um sie weiter auszuführen.
