Der plötzliche Wechsel von strengen Gesundheitsbeschränkungen im Dezember zu fast gar keinen im Januar hat eine Welle von Infektionen ausgelöst, die die Gesundheitsbehörden überwältigt und die Finanzmärkte überrascht hat, die einen langsameren Übergang erwartet hatten.

Der MSCI China hat seit November, als die Hoffnung auf eine Wiedereröffnung aufkam, um sagenhafte 50% zugelegt, während der Hang Seng Index in Hongkong um 47% gestiegen ist, während die weltweiten Aktien um etwa 6% zugelegt haben.

Die Beteiligung war jedoch gering, da Makler und Analysefirmen den Großteil der Gewinne auf Short-Eindeckungen und schnelles Geld zurückführen. Das lässt viel Spielraum für Zuflüsse von langsameren institutionellen Anlegern, um die Rallye weiter voranzutreiben.

Die veränderte Stimmung bei den großen Banken deutet darauf hin, dass sie sich für chinesische Aktien erwärmen, zumal die bisher starken Renditen und die Angst, weitere Gewinne zu verpassen, Druck ausüben.

"Die wirtschaftlichen und markttechnischen Auswirkungen der Wiedereröffnung beginnen gerade erst, sich bemerkbar zu machen", sagte Ken Peng, Leiter der asiatischen Anlagestrategie bei Citi Global Wealth Investments, der ausländische Zuflüsse erwartet, die groß genug sind, um den Yuan in diesem Jahr anzuheben.

"Es ist noch ein langer Weg und wir bleiben sehr optimistisch für chinesische Aktien und auch für die Währung", sagte er.

J.P. Morgan Asset Management ist dabei, die Allokation in chinesischen Vermögenswerten zu erhöhen, da der Abbau der COVID-Beschränkungen durch die Regierung die Wirtschaft auf einen Erholungspfad bringt, während in den entwickelten Märkten wie den Vereinigten Staaten die Politik straff bleibt, da die Zentralbanken versuchen, die Inflation einzudämmen, sagte Sylvia Sheng, globale Multi-Asset-Strategin mit Sitz in Hongkong.

Und dann ist da noch das Momentum.

"Wenn der Markt steigt, wird das natürlich internationale Investoren anlocken, sich wieder mit China zu befassen", sagte Nicholas Yeo, Leiter des Bereichs China-Aktien bei abrdn.

Analysten des Maklerunternehmens China International Capital Corp sagten, dass das Short-Interesse an Hongkonger Aktien von etwa 24,5% Anfang Oktober auf 13,3% Ende Dezember gesunken sei und dass die Nettoabflüsse aus aktiven Fonds aus Übersee zeigten, dass sie nicht der Grund für die jüngste Rallye gewesen seien - etwas, das sich im kommenden Jahr umkehren dürfte.

Nach Angaben des Datenanbieters EPFR waren Ende November rund 1,8% der globalen Aktienfonds in China investiert. Das ist ein leichter Anstieg gegenüber dem Jahrestief von Ende Oktober, als der Markt eine Talsohle erreichte, aber deutlich weniger als der höchste Wert, der im April 2015 mit 3,1% verzeichnet wurde. EPFR begann mit der Erfassung der Zahlen im Jahr 2001.

Ausländische Investoren kauften in diesem Jahr über das China-Hong Kong Stock Connect Scheme chinesische Aktien im Wert von 41 Mrd. Yuan (6,06 Mrd. $), verglichen mit 90 Mrd. Yuan, die sie im gesamten Jahr 2022 für chinesische Aktien ausgegeben haben. Im Dezember kauften sie chinesische Aktien im Wert von 35 Milliarden Yuan.

UNAUFHÄLTLICH?

Die Stimmungsverbesserung wurde auch durch allgemeine Anzeichen für einen Wechsel Chinas hin zu einem entspannteren regulatorischen Umfeld begünstigt, mit neuen Maßnahmen zur Unterstützung des angeschlagenen Immobiliensektors sowie einer versprochenen Lockerung des langwierigen Vorgehens gegen Tech-Unternehmen, die zuvor von ausländischen Käufern bevorzugt worden waren.

"Unsere optimistischere Sichtweise wird durch die erste wachstumsfördernde Ausrichtung des Covid-Managements, der Wirtschaftspolitik und der Regulierungspolitik seit vier Jahren gestützt", so die Analysten von Morgan Stanley in einer Notiz, in der sie die Wirtschaftsprognosen und die Kursziele anhoben.

Laura Wang, Chefstratege für chinesische Aktien bei Morgan Stanley, sagte, dass ausländische Fonds seit dem letzten Quartal einige Positionen bei Large-Cap-Unternehmen wie Alibaba Group Holding aufgestockt hätten.

Wenn die großen institutionellen Anleger mit untergewichteten Positionen die Lücke zu den großen Aktienbenchmarks wie MSCI schließen und die Allokation in chinesische Aktien erhöhen würden, würde dies zu Kapitalzuflüssen in Höhe von mindestens 29 Milliarden Dollar führen, schätzte sie.

Allerdings sei man vorsichtig, zögerlich und weniger einig darüber, wann und wo man investieren solle als noch vor einigen Jahren, als sich die Anleger auf Chinas Internetgiganten stürzten, sagte sie.

Analysten warnen, dass der Weg zur Erholung wahrscheinlich holprig sein wird. Die anhaltenden COVID-Störungen, eine langsame Erholung im Immobiliensektor und die Sorge um die Rezession in Europa und den Vereinigten Staaten halten die Anleger in Atem.

Leerverkäufer haben ihre Wetten gegen in den USA notierte chinesische Aktien im Januar sogar noch ausgeweitet, wie Daten von S3 Partners zeigen, und die Kursgewinne des chinesischen Onshore-Benchmark-Index haben ihn lediglich auf das Niveau zurückgebracht, das er auf dem Weg nach unten im September erreicht hatte.

Der Benchmark-Index ist immer noch mehr als 30% von seinem jüngsten Höchststand im Februar 2021 entfernt.

Aber die noch vor wenigen Monaten, im Oktober, weit verbreitete Ansicht, dass Xi Jinpings neues Führungsteam aus Loyalisten signalisiert, dass das Wachstum einer ideologisch geprägten Politik geopfert wird, ist durch die abrupte Kehrtwende bei den Schließungen erschüttert worden.

"Ich denke, dass die Öffnung wirklich stattfindet, sie ist jetzt im Grunde unaufhaltsam", sagte Hugues Rialan, Chief Investment Officer für Asien und Leiter der diskretionären Portfolioverwaltung bei Pictet Wealth Management.

Rialan sagte, sein Unternehmen sei jetzt leicht übergewichtet in chinesischen Aktien, würde aber seine Positionen derzeit nicht aufstocken und lieber auf eine Abschwächung warten, da der Markt in letzter Zeit heiß gelaufen sei.

"In den letzten 20 Jahren sind internationale Anleger immer wieder wegen China ausgeflippt", sagte Jian Shi Cortesi, Investment Director bei GAM Investment Management, und verwies auf die Panik um die chinesische Wirtschaft um 2008 und die chinesische Währung um 2015.

"Aber irgendwann, wenn die Zahlen zurückkommen und beweisen, dass die Wirtschaft wächst und die Unternehmensgewinne steigen, werden die Anleger ihre Meinung ändern", sagte sie und rechnet mit einem Bullenmarkt für China in den nächsten zwei bis drei Jahren.