Die Bilanz des ersten Quartals zeigt, dass die Aktien weltweit um 6% gestiegen sind, Staatsanleihen um 3%-5%, Gold um 8%, die Energiepreise gesunken sind und der Dollar sich kaum bewegt hat.

Wenn man jedoch tiefer gräbt, wird die Volatilität schnell deutlich.

Globale Aktien stiegen im Januar um 10%, um dann alles zu verlieren, als die Silicon Valley Bank, ein mittelgroßer US-Kreditgeber, von dem kaum jemand etwas gehört hatte, zusammenbrach und dann der 167 Jahre alte Schweizer Gigant Credit Suisse gerettet werden musste.

Die Aktienkurse erholen sich jetzt wieder, und die Renditen amerikanischer und europäischer Staatsanleihen - die Haupttreiber der globalen Kreditkosten - stehen vor dem größten monatlichen Rückgang seit dem globalen Crash von 2008.

"Innerhalb von drei Monaten haben wir drei völlig unterschiedliche Geschichten erlebt", sagte BofA-Analyst David Hauner über das bisherige Jahr.

"Der Januar war ein extrem starker Start mit der Wiedereröffnung Chinas, aber im Februar haben wir wieder 6% Fed-Zinsen eingepreist und das nächste waren die Probleme im Bankensystem."

Grafik: Wackeliger Start, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/byvrlmakrve/chart.gif Ein wichtiger Grund, warum die Kurse von Vermögenswerten so stark schwanken, ist, dass die Marktteilnehmer unsicher sind, wie die großen Zentralbanken jetzt reagieren werden. Mit Zinserhöhungen weitermachen und weitere Probleme im Bankensektor heraufbeschwören? Oder auf Pause drücken und mehr Inflation riskieren?

Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen, die sehr empfindlich auf die Maßnahmen der US-Notenbank reagieren, stiegen im Februar von 4 % auf 5 %, um dann wieder auf 3,5 % abzusinken, als die Turbulenzen bei der SVB die gesamte Zinslandschaft in den USA neu gestalteten.

Dadurch stieg die Volatilität der US-Anleihen auf den höchsten Stand seit der Kernschmelze 2008. Auch in Europa stiegen die 2-jährigen deutschen Renditen von 2,5 % auf fast 3,5 % und wieder zurück, während die Veränderungen bei der japanischen Zentralbank ebenfalls für Bewegung sorgten.

Die 'Big Tech'-Aktien sehnen sich nach niedrigen Kreditkosten und sind daher um ein Drittel angestiegen. Der Nasdaq ist um 18% gestiegen, China Tech um 22%, die Schwellenländer haben Rekordsummen an Schulden verkauft und die Rohstoffmärkte sehen Rezessionen kommen.

"Die ganze Action fand an den Anleihemärkten statt", erklärt Hans Peterson, Global Head of Asset Allocation bei SEB Investment Management, und erklärt, dass die Umschichtungen schwer zu navigieren waren. "Der Aktienmarkt hat sich in Anbetracht dessen beeindruckend gut geschlagen."

COCO POP

Der Rückgang des Dollars um 1% ist der schwächste Start in ein Jahr seit 2018 und ermöglichte dem britischen Pfund und dem Euro einen Anstieg um 1,5%.

Weltweit sind die Währungen Chiles, Mexikos, Ungarns und Kolumbiens am stärksten gestiegen - im Falle Chiles sogar um 8%, da das Hauptexportgut Kupfer ebenfalls um 7% gestiegen ist, da das rohstoffhungrige China sich wieder geöffnet und einen Neustart hingelegt hat.

Spitzenreiter bei den nationalen Aktien ist die Tschechische Republik mit einem Anstieg von 30% in Dollar. Am anderen Ende des Spektrums liegt Kolumbien mit einem Minus von 16% und Indien mit einem Minus von 8%, nachdem einer seiner größten Mischkonzerne, Adani, von Leerverkäufern ins Abseits gestellt wurde. Grafik: Währungen gegenüber dem US-Dollar,

Bitcoin schlägt alles, denn er ist um 70% gestiegen, davon 40% in nur 10 Tagen während des Chaos bei SVB und Credit Suisse in diesem Monat.

Die Probleme im Bankensektor waren jedoch das Kryptonit für Finanzwerte, ebenso wie die riskante Art von CoCo-Bankanleihen, die bei der Rettung der Credit Suisse vernichtet wurden.

Das Erschreckende daran war, dass die Aktionäre der Bank einen Teil ihres Geldes zurückerhielten, was die übliche Hierarchie von Anleihegläubigern vor Aktionären auf den Kopf stellte und das Vertrauen in die speziellen "AT1"-CoCos erschütterte, die in die Brüche gingen.

Andere europäische Bankaufsichtsbehörden waren so erschrocken, dass sie versicherten, sie würden nicht dasselbe tun. Die CoCo-Schulden sind jedoch immer noch um 15% gesunken und die Versicherung gegen den Ausfall einer Bank ist nun sehr viel teurer.

"Für die Banken war es die nervöseste Situation, die wir seit langem erlebt haben", sagte Peterson von SEB.

Grafik: Aktien von SVB und Credit Suisse brechen plötzlich ein, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKET/Q1/lgpdkjyngvo/svb-and-credit-suisse-stocks-see-sudden-collapse.jpg RICHTUNGSLOS

Ein Rückgang der europäischen Erdgaspreise um 42%, des Ölpreises um 9% und der Preise für Weizen und Mais um 12% bzw. 4% haben die Hoffnung auf eine niedrigere Inflation genährt, trotz des unerbittlichen Krieges zwischen den Produzenten Russland und Ukraine.

Seit Ende 2021 haben die großen Industrieländer, darunter die Vereinigten Staaten, Europa und Australien, die Zinssätze um insgesamt fast 3.300 Basispunkte angehoben. Ob dieser Anstieg in diesem Jahr zum Stillstand kommt, ist für die Anleger von entscheidender Bedeutung.

Für viele der hoch verschuldeten Entwicklungsländer ist es entscheidend. Ghana hat sich in diesem Jahr einer Rekordzahl von Staaten angeschlossen, die zahlungsunfähig sind, und auch anderswo wächst die Besorgnis, z. B. auf den US-Märkten für Gewerbeimmobilien.

"Viele Menschen haben nach einer Richtung gesucht, wo es keine gab", sagte Willem Sels, Global Chief Investment Officer bei HSBC Private Banking and Wealth, zu den Kursschwankungen bei Aktien und Anleihen.

"Es könnte gut sein, dass wir uns in den nächsten ein bis zwei Quartalen in einem richtungslosen, aber volatilen Markt befinden", sagte er und nannte Q3 oder Q4 als beste Hoffnung für einen nachhaltigen Aufschwung. Grafik: Wertentwicklung der Vermögenswerte 2023, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/lbvggjaomvq/2023-asset-performance.jpg