Die führenden Börsenbetreiber in Europa stehen unter dem Druck einiger Investoren und Makler, ihre Gebühren zu senken und zu vereinfachen, um einen tieferen Kapitalmarkt zu schaffen, der die Anziehungskraft der Wall Street für neue Unternehmensnotierungen herausfordert.

Die Europäische Union ist seit langem bestrebt, ihre zersplitterten Kapitalmärkte effizienter zu gestalten. Auch Großbritannien versucht seit dem Brexit, neue Wege zu finden, um großvolumige Börsengänge anzuziehen.

Und obwohl es schon immer eine gesunde Spannung zwischen den Börsen und ihren Nutzern über die Gebühren gab, sagten mehr als 10 von Reuters befragte Makler, Investoren und Analysten, dass die wichtigsten europäischen Betreiber jetzt handeln müssten, um Investitionen anzulocken.

"Wenn man die Ausführungskosten auf dem Markt verbessern oder senken kann, hat das einen großen Einfluss auf die Steigerung des Umsatzes und der Investitionsfähigkeit", sagte Ben Springett, Leiter des europäischen elektronischen und Programmhandels bei Jefferies.

Zur Veranschaulichung der Probleme, mit denen Europa konfrontiert ist, erklärte die Association for Financial Markets in Europe (AFME), dass die IPO-Emissionen in der Region im ersten Halbjahr 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 72% auf ein Rekordtief gefallen sind und auf das niedrigste jährliche Emissionsvolumen seit 2011 zusteuern.

Das größte britische Chip-Unternehmen ARM hat sich in diesem Jahr für einen Börsengang in New York entschieden, nachdem der Bauzulieferer CRH seine Hauptnotierung in die Vereinigten Staaten verlegt hat.

Unterdessen zeigt eine Studie von BMLL Technologies, dass das fiktive US-Handelsvolumen zwischen 2018 und 2023 mehr als 2,5 Mal so stark wächst wie in Europa.

Die Marktliquidität ist ein entscheidender Faktor bei der Auswahl eines Börsenplatzes, wobei ein gesundes Handelsvolumen ideale Bedingungen bietet, sagte Nate Palmer, Präsident der Investment- und Handelsplattform Moomoo Financial Inc.

Komplexe und unterschiedliche Gebühren sind jedoch "für viele Europäer aus der Mittelschicht und der Arbeiterklasse ein großes Hindernis, um zu investieren", sagte Samuel Gregg, Fellow für politische Ökonomie am American Institute for Economic Research, da viele den Markt "als Spiel für Reiche" betrachten.

Die Betreiber argumentieren, dass ihre Gebühren bereits überschaubar sind. Andreas Heuer, Head of Market Analytics and Pricing bei der Deutschen Börse, sagte, ihr Modell sei "ganz einfach".

Euronext, die Börsen in Paris, Amsterdam, Brüssel, Lissabon, Dublin, Oslo und Mailand betreibt, hat bereits Fortschritte bei der Vereinfachung der Gebühren gemacht, so Simon Gallagher, Head of Global Sales bei Euronext und CEO von Euronext London.

Und ein Sprecher der London Stock Exchange Group sagte, dass die Standardpreise an ihrer Hauptbörse öffentlich zugänglich seien und auf dem gehandelten Wert innerhalb einer Bandstruktur basieren.

AUKTIONEN

Die Gebühren während der Schlussauktionen, einem wichtigen Handelsfenster, das nur von Primärbörsen betrieben werden kann, stehen besonders auf dem Prüfstand. Bei diesen Auktionen kommen Käufer und Verkäufer in den letzten fünf Minuten des Tages zusammen und legen einen endgültigen Preis für Aktien fest.

Aquis Exchange schätzt, dass während der Schlussauktionen, die für die Primärbörsen "besonders lukrativ" sind, in Europa jährlich rund 2 Billionen Euro (2,2 Billionen Dollar) gehandelt werden.

Obwohl sie bei börsengehandelten Fonds und anderen Anlegern beliebt sind, die offizielle Tagesschlusskurse benötigen, um ihre Portfolios neu zu gewichten und zu bewerten, machen die höheren Gebühren einige Hedgefonds-Strategien mit hohen Umsätzen und niedrigen Margen auf einigen europäischen Märkten zunehmend unrentabel, so Quellen gegenüber Reuters.

Daten von Rosenblatt Securities zeigen, dass im September ein Rekordwert von 17,4 % des gesamten europäischen Aktienhandels während der Schlussauktionen stattfand, während die Intraday-Volumina sinken und etwa 33 % des Volumens ausmachen.

Gallagher von Euronext sagte, dass sie einer sehr kleinen Anzahl von Kunden höhere Gebühren für den Handel während der Schlussauktionen im Vergleich zum Rest der Handelssitzung berechnet.

Auch die SIX Swiss Exchange, die die Schweizer und die spanische Börse betreibt, erhebt bei Schlussauktionen höhere Gebühren. Jörg Schneider, Sprecher des Unternehmens, sagte, dass die Schlussauktionen "ein wichtiges Liquiditätsereignis" seien, da "ein erheblicher Teil des täglichen Handelsvolumens während des Zeitfensters abgewickelt wird und die Mitglieder von der erhöhten Liquidität profitieren können".

Reuters war nicht in der Lage festzustellen, welche oder wie viele Nutzer von SIX oder Euronext von den höheren Gebühren betroffen sind.

Ein im Juni von der Universität Melbourne veröffentlichtes Papier, das von der Plato Partnership von Vermögensverwaltern und Broker-Dealern unterstützt wurde, besagt, dass die Gebühren für Schlussauktionen an Primärbörsen zwischen 0,2 Basispunkten und 0,95 Basispunkten liegen, wobei einige auch eine feste Gebühr pro Nachricht erheben.

Die LSEG und die Deutsche Börse erheben zwar keine Zuschläge für Schlussauktionen, könnten aber klarere Strukturen anbieten, um mehr Anleger anzuziehen und die Liquidität zu fördern, so die Quellen.

Thomson Reuters, der Eigentümer von Reuters News, ist seit 2021 Aktionär der LSEG. LSEG bezahlt Reuters auch für Nachrichten.

Ein Sprecher der World Federation of Exchanges sagte, dass "die Komplexität der Preisstrukturen sehr unterschiedlich ist und von einer Vielzahl von Faktoren beeinflusst wird".

AFME lehnte eine Stellungnahme ab. Die britische Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority) reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.

Während andere Börsen wie Aquis und die Chicago Board Options Exchange Alternativen zu Schlussauktionen eingeführt haben, können Liquidität und Ausführung weniger vorhersehbar sein.

Nutzer dieser Alternativen, die als Multilateral Trading Facilities (MTFs) bekannt sind, könnten Gebühren zwischen 0,075 Basispunkten und 0,3 Basispunkten oder ein monatliches Abonnement zahlen, so die Studie der Universität Melbourne.

Obwohl die MTFs seit der Pandemie schnell gewachsen sind, machten sie während des Börsenschlusses nur zwischen 5,5 % und 8,5 % der Handelsaktivitäten vor Ort aus, sagte Will Hadfield, European Market Structure Analyst bei Rosenblatt Securities.

"Wenn Sie BMW-Aktien im Wert von 5 Millionen Euro verkaufen müssen, möchten Sie vielleicht die Gewissheit haben, dass die Transaktion zustande kommt, also lassen Sie sie in der Schlussauktion der Deutschen Börse handeln."

Die Kosten für den europäischen Handel sind oft höher und komplexer, weil Börsengruppen und Clearinghäuser in den Ländern, in denen sie tätig sind, doppelte Kosten für Regulierung, Immobilien und Technik haben, so die Quellen, was Veränderungen erschwert.

"Wenn man bedenkt, was gesunde Märkte, Wettbewerb und so weiter antreibt, sind diese Situationen nicht hilfreich", sagte Springett. ($1 = 0,9168 Euro)