Die weltweiten Fusions- und Übernahmeaktivitäten (M&A) haben im zweiten Quartal nur langsam zugenommen. Dennoch sind viele Händler optimistisch und prognostizieren eine Zunahme der Transaktionen in der zweiten Hälfte des Jahres 2024.

Hartnäckig hohe Zinsen, ein feindseliges regulatorisches Umfeld und ein überschwänglicher Aktienmarkt, der die Bewertungen teuer gemacht hat, haben das Transaktionsgeschehen in den letzten drei Monaten belastet.

Nach Angaben von Dealogic ging die Zahl der weltweit im zweiten Quartal abgeschlossenen Geschäfte um 21% auf 7.949 zurück. Das Transaktionsvolumen stieg um 3,7% auf 769,1 Mrd. $. Die Zahl der Deals im Wert von 10 Milliarden Dollar oder mehr sank im zweiten Quartal auf sechs gegenüber acht im Vorjahreszeitraum.

Top-Investmentbanker und Deal-Anwälte wischten die Bedenken über die Gesundheit des M&A-Marktes beiseite und sagten, dass ihre Pipelines in der zweiten Jahreshälfte in robuster Verfassung seien.

"Wir haben das Gefühl, dass es ein ganz normales M&A-Jahr wird, und ich denke, dass wir einfach weitermachen werden", sagte Damien Zoubek, Co-Leiter der Abteilung für Unternehmens- und M&A-Geschäfte in den USA bei Freshfields Bruckhaus Deringer. "Das Vertrauen der CEOs ist sehr hoch und obwohl es eine Menge geopolitischer Risiken gibt, haben die Menschen ein gutes Gefühl bei den wirtschaftlichen Aussichten.

Einige Berater stellten fest, dass die Zahl der Fusionen und Übernahmen wieder das Niveau der Jahre vor der Pandemie 2018 und 2019 erreicht hat, als das Volumen der Fusionen und Übernahmen im Durchschnitt etwa 4 Billionen Dollar pro Jahr betrug.

Das Tempo der von Private-Equity-Firmen angeführten Übernahmeaktivitäten stieg im ersten Halbjahr um 41% auf 286 Mrd. $, was vor allem auf eine höhere Zahl von Übernahmen zurückzuführen ist. Dies lässt die Händler auf eine baldige Rückkehr der großen fremdfinanzierten Übernahmen hoffen.

"Der Motor für die zweite Jahreshälfte könnte eine echte Wiederbelebung der Private-Equity-Aktivitäten sein", sagte Jay Hofmann, Co-Leiter für M&A in Nordamerika bei JPMorgan. "Wir hatten diese Art von Armdrücken zwischen den Bewertungen auf der einen Seite und dem Wunsch, die Gesamtrenditen zu erzielen, die Private Equity in den letzten 10-12 Jahren erzielt hat. Und auf der anderen Seite gibt es die DPI-Forderung (Distributed to Paid-in Capital) der Limited Partners, und es scheint ziemlich klar, dass DPI gewinnen wird."

Das M&A-Volumen in den USA ging im Quartal um 3% auf 324,4 Mrd. $ zurück. In Europa hingegen erholte sich das Transaktionsvolumen und stieg um 27% an, was vor allem auf den Wert einiger großer Transaktionen zurückzuführen war. Im asiatisch-pazifischen Raum ging das Transaktionsvolumen um 18% zurück.

"Das liegt daran, dass Europa nach wie vor attraktive Bewertungen bietet, das Zinsumfeld sich abschwächt und die makroökonomischen Rahmenbedingungen sich verbessern, auch wenn die jüngste Zunahme der politischen Unsicherheit zu bewältigen ist", sagte Cathal Deasy, Global Co-Head of Investment Banking bei Barclays.

Die Erholung der Private-Equity-Transaktionen wurde durch die zunehmende Verfügbarkeit von Kapital aufgrund des wachsenden Geschäfts mit privaten Krediten vorangetrieben, die den traditionellen Bankkrediten zunehmend Marktanteile abnehmen.

"Private Kreditfonds werden weiterhin eine wesentliche und wahrscheinlich wachsende Rolle auf den Finanzierungsmärkten spielen - aber auch die Banken werden weiterhin eine Rolle spielen", sagte Dan Mendelow, Co-Leiter des US-Investmentbankings bei Evercore . "Die Banken haben begonnen, entweder Partnerschaften mit privaten Kreditfonds einzugehen oder sie legen ihre eigenen Fonds auf, um über die gleichen Produktmöglichkeiten zu verfügen.

Die Übernahme von Marathon Oil durch ConocoPhillips im Wert von 22,5 Milliarden Dollar, die Privatisierung von Endeavor Group Holdings durch Silver Lake im Wert von 13 Milliarden Dollar und die Übernahme von Shockwave Medical durch Johnson & Johnson im Wert von 13 Milliarden Dollar waren die größten Transaktionen des Quartals.

"Die Wachstumsraten in den USA sind weiterhin attraktiver als an den meisten anderen Orten in der westlichen Welt, und die amerikanischen Kapitalmärkte sind tiefer als irgendwo sonst. Für US-Unternehmen ist die Hürde für Investitionen außerhalb der USA höher geworden", sagte Jim Langston, M&A-Partner bei Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison.

Während die Aktivität bei großen Transaktionen auf einem gesunden Niveau blieb, wiesen die Banker darauf hin, dass die Zahl der so genannten "Megadeals", d.h. der Transaktionen im Wert von mehr als 25 Milliarden Dollar, im Vergleich zu früheren M&A-Zyklen aufgrund der verschärften kartellrechtlichen Kontrolle zurückgegangen ist.

LÜCKE WÄCHST

Führende M&A-Regenmacher sagten, sie sähen erste Anzeichen dafür, dass sich die Kluft bei den Bewertungserwartungen zwischen Käufern und Verkäufern verringere.

"Wir nähern uns einem normaleren M&A-Markt, da eine Einigung über den Preis in einem Umfeld mit einem erwarteten Abwärtstrend bei den Zinssätzen, soliden Wirtschaftsaussichten und geringer Volatilität einfacher wird", sagte Eamon Brabazon, Co-Head of M&A für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei der Bank of America.

Die größten Unternehmen der Welt, die mit großen Bilanzen bewaffnet sind, treiben ihre Bemühungen um große Ziele weiter voran, so die Berater für Fusionen und Übernahmen.

In Europa war das gescheiterte 49-Milliarden-Dollar-Angebot des Bergbauunternehmens BHP für Anglo American ein Zeichen für eine wieder auflebende Akquisitionswelle.

"Die Menschen fühlen sich wohler in der Welt", sagte Andre Kelleners, Leiter von EMEA M&A bei Goldman Sachs. "An den Märkten gibt es einen enormen Trend zu Risikoanlagen, aber man spürt auch, dass die Psychologie der Unternehmen die Welt als widerstandsfähiger, berechenbarer, weniger volatil und weniger unsicher ansieht als noch vor 12 bis 18 Monaten."

Während die Gesamtaktivität in diesem Quartal eher schleppend verlief, erwiesen sich die so genannten Corporate Clarity Deals - strukturierte Fusionen und Übernahmen, die Abspaltungen und Ausgliederungen beinhalten - als Lichtblick für die Händler.

"Wir haben eine wachsende Zahl von Unternehmen gesehen, die eine Ausgliederung oder einen Verkauf in Erwägung ziehen und verfolgen - die Abtrennung von Geschäftsbereichen, die nicht zum Kerngeschäft gehören oder nur ein geringes Wachstum aufweisen, ist sehr attraktiv", sagte Allison Schneirov, globaler Leiter der Transaktionsabteilung von Skadden. "Auf diese Weise können sich Unternehmen während des Transaktionsprozesses Flexibilität bewahren und Angebote von Dritten annehmen.