Wachstumsaktien, die ihre wertorientierten Konkurrenten in den letzten zehn Jahren hinter sich gelassen haben, haben in diesem Jahr die Hauptlast der hawkishen Wende der US-Notenbank getragen. Der Russell 1000 Growth Index ist seit Jahresbeginn um mehr als 11% gesunken, verglichen mit einem Verlust von mehr als 5% für den Referenzindex S&P 500.

Im Gegensatz dazu sind Value-Aktien - oft definiert als Aktien von wirtschaftlich sensiblen Unternehmen, die mit einem Abschlag auf ihren Gesamtwert gehandelt werden - im Jahresverlauf weitgehend unverändert geblieben.

Grund für diese Entwicklung ist die Annahme, dass der Kampf der Fed gegen die Inflation die Zinssätze weiter steigen lässt und damit die zukünftigen Cashflows untergräbt, mit denen Wachstumsaktien stark bewertet werden. Value-Aktien werden dagegen von einer starken Wirtschaft und steigenden Rohstoffpreisen unterstützt.

Diese Dynamik könnte sich ändern, wenn die straffere Geldpolitik der Fed die Wirtschaft verlangsamt. Das würde die Attraktivität von Wachstumswerten für einige Anleger erhöhen, die glauben, dass ihre Gewinne weniger von der allgemeinen wirtschaftlichen Stärke abhängen. Die Fed hat die Zinssätze im letzten Monat um 25 Basispunkte angehoben und hat angedeutet, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen.

Die Erwartung einer aggressiven Fed hat den Spread zwischen den Renditen zwei- und 10-jähriger Treasuries in der vergangenen Woche kurzzeitig ins Negative gedreht, ein Phänomen, das häufig als Hinweis auf Sorgen um das Wirtschaftswachstum gesehen wird. Laut Daten von Truist Advisory Services folgten auf sechs der letzten sieben Umkehrungen der Renditekurve seit 1978 Rezessionen.

"Wenn diese Rezessionsängste zunehmen, wird es zu einer starken Abkehr von Value-Aktien kommen", sagte Esty Dwek, Chief Investment Officer bei der FlowBank, die ihren Anteil an Technologieaktien erhöht hat. "Nachhaltiges Gewinnwachstum wird wieder wichtiger werden."

Wachstumsaktien haben in den sechs Monaten nach einer Umkehrung der Renditekurve tendenziell besser abgeschnitten. Der Russell 1000 Growth Index ist in solchen Zeiträumen seit 1978 um durchschnittlich 6,4 % gestiegen, verglichen mit einem Plus von 4,4 % für Value-Aktien, wie Daten von CFRA zeigen. Während Rezessionen sind Growth-Aktien im Durchschnitt um 0,6 % gefallen, während Value-Aktien im Durchschnitt um 6,8 % gefallen sind, so die Daten von CFRA.

Der Russell 1000 Growth Index ist in den letzten 10 Jahren um 320% gestiegen, während sein wertorientiertes Pendant um 145% zugelegt hat.

Nächste Woche beginnt die Gewinnsaison, die den Anlegern einen genaueren Blick darauf ermöglicht, wie sich die Unternehmen in einer Zeit erhöhter geopolitischer Unsicherheit und steigender Rohstoffpreise entwickelt haben. Außerdem steht am Dienstag der neueste US-Verbraucherpreisbericht an. Der S&P 500 wird diese Woche voraussichtlich mit einem Minus von 1% abschließen, da die Sorgen über eine aggressivere Fed die Rallye bremsen, mit der der Index im vergangenen Monat seine Verluste im laufenden Jahr ausgleichen konnte. [L2N2W411P]

Insgesamt flossen in den letzten drei Wochen netto $4,2 Milliarden in den Invesco QQQ Trust, der den wachstumsstarken Nasdaq 100 Index abbildet. Dies ist die längste Serie positiver Zuflüsse in den Fonds seit Januar, wie Lipper-Daten zeigen.

Mayukh Poddar, Portfoliomanager bei Altfest Personal Wealth Management, hat sein Engagement in Wachstumswerten des Gesundheitswesens wie Boston Scientific und in Mega-Cap-Technologietiteln wie Microsoft erhöht, da er davon ausgeht, dass die restriktive Haltung der US-Notenbank die Wirtschaft verlangsamen wird, was Value-Aktien schadet.

"Die Fed sagt uns, dass die Bekämpfung der Inflation zu ihrer Priorität geworden ist und die einzige Möglichkeit, diese zu bekämpfen, eine Verlangsamung der Nachfrage ist", sagte er.

Einige an der Wall Street sind skeptisch, was einen Aufschwung bei den Wachstumswerten angeht, zumal die Anleiherenditen weiter ansteigen. Die Renditen für die 10-jährige US-Benchmark-Staatsanleihe erreichten kürzlich mit 2,71% den höchsten Stand seit 2019.

"Die Zeit der extrem niedrigen Zinsen war sehr gut für Wachstumsaktien - und eine große Herausforderung für Value-Investoren", schrieb Tony DeSpirito, Chief Investment Officer, U.S. Fundamental Equities bei Blackrock, kürzlich in einer Notiz. "Der Weg, der vor uns liegt, wird wahrscheinlich ein anderer sein, so dass eine Value-Strategie wieder an Attraktivität gewinnen wird.

Andere glauben, dass es nur darauf ankommt, die richtigen Aktien auszuwählen.

Moustapha Mounah, ein stellvertretender Portfoliomanager bei James Investment, hat sein Engagement in Energietiteln von 12% auf 8% seines Portfolios reduziert und ist gleichzeitig in Softwareunternehmen wie Abobe und SalesForce investiert, von denen er erwartet, dass sie angesichts der anhaltend hohen Inflation die Preise erhöhen können.

"Die Wachstumswerte, die wirklich leiden, sind die spekulativen Namen, aber es gibt viele Unternehmen, die sich unabhängig vom Konjunkturzyklus gut entwickeln werden", sagte er.