INTRUM AB 
Unternehmen, die unbezahlte Bankschulden eintreiben und die nach der Staatsschuldenkrise in der Eurozone florierten, überdenken ihre Geschäftsmodelle und prüfen Zusammenschlüsse mit Konkurrenten, nachdem COVID-19, eine Energiekrise und zwei Jahrzehnte hohe Zinsen keine neue Welle von Kreditausfällen ausgelöst haben.
Die Banken im Süden Europas haben die Sanierungsmaßnahmen, die einst die Bonanza der faulen Kredite genährt haben, weitgehend abgeschlossen und ausländische Investmentfirmen wie Apollo, Cerberus, PIMCO, Elliott und Lone Star angezogen, während die staatlichen Unterstützungsmaßnahmen dazu beigetragen haben, dass Unternehmen und Haushalte wieder auf die Beine kommen.
Offiziellen Daten zufolge liegen die notleidenden Kredite (NPL) seit sechs Quartalen in Folge bei 1,8 % der gesamten Bankkredite in Europa.
In Italien, dem größten Markt für notleidende Kredite auf dem Kontinent, beliefen sich die Verkäufe im vergangenen Jahr auf 31 Milliarden Euro (34 Milliarden Dollar), ein Drittel des Höchststands von 2018. Damals stammten praktisch alle Verkäufe von Banken, während 2023 mehr als die Hälfte des Gesamtbetrags auf Weiterverkäufe entfiel.
Die Aktien einiger der wichtigsten Akteure auf dem Kontinent, darunter das schwedische Unternehmen Intrum - Europas größter Schuldeneintreiber - und der italienische Marktführer doValue, erreichten in diesem Monat Rekordtiefs, da die Anleger abwägen, ob die Bemühungen zur Umstrukturierung ihres Geschäfts funktionieren können. Beide Unternehmen lehnten eine Stellungnahme ab.
"Mehrere Akteure durchlaufen eine Metamorphose", sagte Francesco Cataldo, Direktor bei der Beratungsfirma PwC Strategy& in Mailand.
Es ist wichtig, dass die Kreditmanager aktiv bleiben, denn sie können Vermögenswerten - manchmal Unternehmen oder Immobilien -, die in Insolvenz- oder Restrukturierungsverfahren stecken, neues Leben einhauchen und so das Wirtschaftswachstum fördern.
HÖHERE KOSTEN FÜR SCHULDEN, WENIGER FAULE KREDITE
Viele Inkassobüros haben nicht nur aufgehört, neue notleidende Kredite zu kaufen, da die Schuldenkosten dies wirtschaftlich unrentabel machen, sondern sie trennen sich auch von Vermögenswerten, die sie in der Vergangenheit gekauft haben.
Intrum, dessen Aktien in diesem Jahr um 78% gefallen sind, verkaufte im Januar ein Kreditportfolio im Wert von nominal 33 Milliarden Euro an Cerberus, behielt die Verwaltung der Kredite und verwendete das Geld, um seine kürzlich herabgestuften Schulden abzubauen. Das Unternehmen arbeitet mit Beratern zusammen, um seine Schuldenposition zu verbessern.
In ähnlicher Weise stieg die italienische Mediobanca im Oktober aus dem NPL-Investmentgeschäft aus und verkaufte ihre Sparte, die faule Kredite im Wert von nominal 6,5 Mrd. Euro hielt.
Das "Capital Light"-Modell von Intrum wurde letzte Woche von dem staatlichen italienischen Verwalter notleidender Kredite AMCO übernommen, als dieser eine neue Dreijahresstrategie vorstellte und erklärte, dass er die verwalteten Kredite reduzieren und seine Finanzverschuldung auf Null senken werde.
"Die Banken haben minimale Niveaus an wertgeminderten Krediten und hohe Kapitalpuffer", sagte AMCO und verwies auf die strukturell geringeren Zuflüsse an neuen notleidenden Krediten und den zunehmenden Wettbewerb in diesem Sektor, in dem die Unternehmen bis Mitte 2024 die neuen Vorschriften der Europäischen Union erfüllen müssen.
Die gesunden Kreditbücher der Banken bedrohen auch Inkassobüros, die nie direkt in NPLs investiert haben und sich stattdessen auf Verträge mit Kreditgebern verlassen, die die Eintreibung von Forderungen auslagern. Da diese mehrjährigen Verträge allmählich auslaufen, werden sie möglicherweise nicht verlängert.
Es wird erwartet, dass das italienische Unternehmen doValue, das von der japanischen SoftBank Group unterstützt wird und einen wichtigen Vertrag mit UniCredit hat, der 2025 ausläuft, alternative Einnahmequellen vorstellt, wenn es am Donnerstag eine neue Strategie präsentiert.
Die Aktien von doValue haben in diesem Jahr 47% an Wert verloren, nachdem das Unternehmen einen Verlust für 2023 aufgrund einer Wertberichtigung für sein Geschäft in Spanien gemeldet hat, wo es 2022 einen wichtigen Vertrag verloren hat.
M&A-WIEDERBELEBUNG
In einem überfüllten Markt bieten Fusionen für Inkassounternehmen eine offensichtliche Möglichkeit, den Wettbewerb zu verringern und die Größe zu erhöhen.
Aber Investmentbanker sagen, dass die schlechte Performance der börsennotierten Spezialisten für notleidende Kredite die Bewertungen für die Verkäufer unattraktiv macht.
In den letzten Jahren wurden mehrere Transaktionen geprüft, die jedoch nicht zustande kamen. Die unterschiedlichen Geschäftsmodelle machen es schwer, Preisschilder festzulegen, die große Investmentfonds dazu bewegen würden, die Schuldendienstleister zu verkaufen, die sie in den Boomzeiten gekauft haben, so die Banker.
Die Hoffnung auf eine Wiederbelebung von Fusionen und Übernahmen ruht nun auf der 1,3 Milliarden Euro schweren Übernahme des italienischen Kreditverwalters Prelios durch die Fintech-Gruppe ION vom US-Hedgefonds Davidson Kempner.
Prelios wird mit dem Neunfachen des Kerngewinns bewertet und könnte ein Maßstab für künftige Transaktionen sein, so zwei Quellen aus der Branche.
ION hat diesen Monat die Genehmigung der Regierung für den Kauf von Prelios erhalten und benötigt nun die Zustimmung der Zentralbank. Es wird erwartet, dass ION Prelios dann mit Cerved, einem anderen NPL-Geschäft, das ION 2021 kauft, zusammenführt.
Die italienischen Behörden sind besorgt über die Probleme eines Sektors, der für die von den Banken ausgelagerten Kredite in Milliardenhöhe von zentraler Bedeutung ist, so Personen, die mit ihren Überlegungen vertraut sind.
"Auch wenn die neuen NPL-Zuflüsse gering sind, sollten wir nicht vergessen, dass allein in Italien immer noch rund 250 Milliarden Euro an Problemkrediten im Umlauf sind. Hinter diesen Krediten stehen Unternehmen und Familien, deren Schuldenprobleme ungelöst bleiben", sagte Cataldo.
($1 = 0,9144 Euro)
