KKR & CO. INC. 
Die US-Banken haben die Kreditvergabe an Unternehmen mit geringerer Bonität im Jahr 2022 reduziert, als die Federal Reserve die Zinsen aggressiv anhob. Steigende Kreditkosten haben auch die Märkte für Transaktionen zum Entgleisen gebracht, insbesondere für Transaktionen, die mit einem hohen Fremdkapitalanteil unterlegt sind.
Die Kreditmärkte erholten sich, nachdem die Fed ihre geldpolitische Straffung Ende letzten Jahres pausiert hatte. Dies ermutigte die Banken zu einem Comeback in der fremdfinanzierten Finanzierung, indem sie ihr eigenes Kapital und externes institutionelles Geld zur Ausweitung des privaten Kreditgeschäfts einsetzten.
Der breitere Markt für syndizierte Kredite in Höhe von 1,5 Billionen Dollar hat sich in diesem Jahr bereits erholt, so Chris Long, Gründer und CEO von Palmer Square Capital Management, einem in Kansas City ansässigen Kreditmanager. Der Markt für Direktkredite ist etwa halb so groß wie der Markt für Konsortialkredite, schätzen Banker.
Das Private-Equity-Unternehmen KKR hat ein Angebot für den Kauf des Technologieunternehmens Cotiviti Inc von Veritas Capital abgegeben. Der zunehmende Wettbewerb um die Finanzierung des potenziellen Deals verdeutlicht die sich überschneidenden Beziehungen in der Ära der privaten Kredite.
KKR, der führende Kandidat für einen 50%igen Anteil an Cotiviti, führt Gespräche sowohl mit einem Bankenkonsortium als auch mit einer Gruppe privater Gläubiger, um eine Transaktion zu finanzieren, die den Wert von Cotiviti auf 10 bis 11 Mrd. Dollar beziffern würde, so mit der Angelegenheit vertraute Quellen.
KKR tendiert zu einem Bankenkonsortium, um das Geschäft zu finanzieren, sagte eine der Quellen. KKR lehnte eine Stellungnahme ab.
In der Zwischenzeit steigen private Kreditunternehmen in Aktivitäten ein, die früher von regionalen Banken dominiert wurden. Durch die Ausweitung ihres Kreditgeschäfts über die Finanzierung von Geschäften hinaus sind die Investmentfirmen in die Bereiche Verbraucherkredite und Immobilien eingestiegen.
PacWest Bancorp hat im vergangenen Jahr ein 3,54 Milliarden Dollar schweres Kreditportfolio an den Vermögensverwalter Ares Management verkauft. KKR erwarb von der Synovus Bank ein Portfolio erstklassiger Autokredite im Wert von 373 Millionen Dollar und kaufte von einer Einheit der BMO Financial Group ein Portfolio erstklassiger Wohnmobilkredite im Wert von 7,2 Milliarden Dollar.
Die Märkte für Konsortialkredite und Privatkredite "werden sich annähern und im Laufe der Zeit immer ähnlicher werden", sagte Kevin Foley, globaler Leiter der Debt Capital Markets bei JPMorgan Chase, dem größten US-Kreditgeber.
"Das ist nicht neu für uns", sagte Foley. "Wir sind agnostisch, wir wollen die richtige Lösung für unsere Kunden."
JPMorgan Chase hat 10 Milliarden Dollar seines eigenen Kapitals für Privatkredite zur Verfügung gestellt, aber diese Summe könnte je nach Nachfrage noch erheblich wachsen, sagten mit der Angelegenheit vertraute Quellen, die sich nicht zu finanziellen Details äußern wollten. Die Bank hat auch Anfragen von potenziellen Partnern erhalten, die privates Kapital für die Kreditvergabe bereitstellen wollen, wobei die Bank die Geschäfte vermittelt, sagte eine der Personen. Private Kredite werden "weiter wachsen, da immer mehr Private-Equity-Firmen diesen Weg wählen, um ihre Geschäfte zu finanzieren", sagte Long, der im Januar eine Firma für Geschäftsentwicklung mit Schwerpunkt auf Krediten eröffnet hat.
Das Finanzierungsvolumen wird von Fusionen und Übernahmen bestimmt und davon, ob sich die Beteiligten auf Preise einigen können, sagte Foley von JPMorgan.
"Wir sehen, dass die Kluft zwischen den Erwartungen von Käufern und Verkäufern schrumpft, aber es wird auch von der Überzeugung über den Zustand der Wirtschaft abhängen", sagte er.
DIREKTKÄUFER
Die Banken auf dem Markt für Konsortialkredite konkurrieren mit direkten Kreditgebern wie Private-Equity-Firmen und anderen.
"Direktkreditgeber sind inzwischen so weit, dass sie mit den Syndikatsbanken um die größten Geschäfte konkurrieren können", so Greg Olafson, Global Head of Private Credit bei Goldman Sachs.
Goldman ist seit fast drei Jahrzehnten im Bereich der Privatkredite tätig, vor allem über seine Vermögensverwaltung, die Kundengelder sammelt und sie gegen Rendite verleiht. Goldman Sachs will in diesem Jahr 40 bis 50 Milliarden Dollar an alternativen Finanzierungen aufnehmen, wobei private Kredite einen großen Teil der Gesamtsumme ausmachen.
Goldman hat im vergangenen Jahr 23 Milliarden Dollar an privaten Krediten aufgenommen, und seine Asset and Wealth Unit verwaltet 110 Milliarden Dollar an privaten Kreditfonds.
Da Investoren und Vermögensverwalter eine größere Rolle bei der Kreditvergabe spielen, können potenzielle Risiken verschleiert werden, da sie nicht so streng reguliert sind wie Banken, so Ana Arsov, globale Leiterin für private Kredite und Finanzinstitute bei Moody's Investors Service.
"Transparenz ist der Schlüssel, und wir würden gerne mehr Informationen über die Finanzierung sehen, in welchen Bilanzen diese Kredite verbucht sind und über die Portfolio-Performance", sagte sie. "Es wäre nützlich, die Zahlungsrückstände im Bereich der privaten Kredite mit denen der öffentlichen Konsortialkredite zu vergleichen.
Die direkte Kreditvergabe ist auch der Motor für neue Partnerschaften. Wells Fargo hat sich mit der Private-Equity-Firma Centerbridge Partners zusammengetan, um ein Unternehmen aufzubauen, das sich auf die direkte Kreditvergabe an mittelständische, familiengeführte und private Unternehmen in Nordamerika konzentriert.
"Unser erster Gedanke war, wie wir unseren mittelständischen Kunden Zugang zu einer anderen Form der Finanzierung für ihre strategisch wichtigsten und umwälzendsten Transaktionen verschaffen können", sagte David Marks, Executive Vice President von Wells Fargo Commercial Banking.
"Wir haben uns entschieden, diese Beziehung mit Centerbridge einzugehen, weil sich die Erwartungen unserer Kunden geändert haben."
Kredite von privaten Kreditgebern werden oft mit einem Aufschlag gegenüber traditionellen Konsortialkrediten gehandelt, weil die Kreditnehmer höhere Risiken aufweisen und die zugrunde liegenden Kredite schwieriger an andere Marktteilnehmer zu verkaufen sind, so Branchenexperten und Analysten.
"Es gibt einen konstanten Aufschlag für private Kredite im Vergleich zu öffentlichen Märkten, der im Durchschnitt mehrere hundert Basispunkte beträgt und sich tendenziell verengt, wenn der Markt größer wird", so David Miller, globaler Leiter für private Kredite und Eigenkapital bei Morgan Stanley.
Aber auf lange Sicht werden die privaten Kreditmärkte teurer und weniger liquide bleiben als die öffentlichen Märkte, sagte er. "Es gibt eine Grenze für die Verengung der Spreads". (Berichterstattung von Saeed Azhar und Tatiana Bautzer; zusätzliche Berichterstattung von Nupur Anand und Matt Tracy, Bearbeitung von Lananh Nguyen)
