MORGAN STANLEY 
Seit Monaten haben sich die Anleger auf eine "weiche Landung" der Wirtschaft eingestellt, bei der ein laues Wachstum und eine von hohen Niveaus zurückgehende Inflation zu erwarten sind.
Die Makrodaten und die Führung des Aktienmarktes haben jedoch begonnen, das Ergebnis "keine Landung" zu unterstützen", so die Strategen von Morgan Stanley unter der Leitung von Michael Wilson in einer Notiz.
Starke Wirtschaftsdaten und fester als geschätzte Inflationsberichte haben auch die Erwartungen für Zinssenkungen der Federal Reserve reduziert. Händler in Fed Fund Futures setzten am Montag auf Zinssenkungen in Höhe von insgesamt 62 Basispunkten in diesem Jahr, während sie im Januar noch von 150 Basispunkten ausgegangen waren.
Sektoren, die häufig mit dem Wirtschaftswachstum in Verbindung gebracht werden, wie Finanzwerte, Energie und Industriewerte, haben in diesem Jahr bisher alle eine starke Performance gezeigt und den Anstieg des S&P 500 um 9% im Jahr 2024 übertroffen.
Diese Stärke steht im Gegensatz zum letzten Jahr, als eine kleine Gruppe von Megacap Tech- und Wachstumswerten den Großteil der Indexgewinne ausmachte.
"Diese Verbreiterung wird von zyklischen Branchen angeführt... was für die Vorstellung spricht, dass der Aktienmarkt beginnt, ein besseres Wachstumsumfeld zu verarbeiten", so Morgan Stanley in der Notiz.
Während zyklische Aktien und Sektoren begonnen haben, sich besser zu entwickeln, bleibt Qualität ein Schlüsselmerkmal für die Marktführer, so die Strategen von Morgan Stanley.
Die Betonung der Qualität "macht Sinn im Kontext eines noch späten Zyklus und nicht einer frühen Wachstumsbeschleunigung", so die Strategen.
Wäre die Wachstumsbelebung zu Beginn des Zyklus erfolgt, würden Small-Cap-Aktien und zyklische Werte mit geringerer Qualität eine anhaltende Outperformance aufweisen, so Morgan Stanley.
Der Small-Cap Russell 2000 ist in diesem Jahr nur um 2,4% gestiegen.
Die Entwicklung der Treasury-Renditen könnte ebenfalls eine Rolle dabei spielen, wie sich wirtschaftlich sensible Teile des Marktes entwickeln, so Morgan Stanley. Die 10-jährige Treasury-Rendite lag zuletzt bei 4,42% und damit über dem Niveau von 4,35%, bei dem Morgan Stanley zuvor sagte, dass Aktien empfindlicher auf Renditen reagieren könnten.
Während ein Rückgang der Renditen eine Rotation hin zu einer breiteren Gruppe von zyklischen Werten auslösen könnte, "könnte ein Ausbruch nach oben bei den Renditen uns zurück in ein enges Marktregime führen", so die Strategen. (Berichterstattung durch Lewis Krauskopf, Bearbeitung durch Bill Berkrot)
