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Original-Research: Pharming - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Pharming

Unternehmen: Pharming
ISIN: NL0010391025

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 18.07.2023
Kursziel: EUR1.50
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on Pharming
Group NV (ISIN: NL0010391025). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY
rating and decreased the price target from EUR 1.80 to EUR 1.50.
 
Abstract:
Pharming's orphan drug, Joenja, for the treatment of the rare disease,
activated PI3K delta syndrome (APDS), was approved in the US at the end of
March for patients 12 years and older and launched in early April. We
expect Pharming's sales to more than double by 2026 following the drug's
launch in the EU and UK by end 2023/early 2024 and subsequent launches in
Australia, Canada and Japan. Pharming's sole revenue generating product
prior to Q2/23 was Ruconest, which is indicated for acute hereditary
angioedema (HAE) attacks. Ruconest was approved in the EU in 2010 and in
the US in 2014. Due mainly to reference pricing and entrenched competition
in Europe, US sales of Ruconest accounted for 99% of gross profit in 2022.
We expect pricing of Joenja in Europe to be much more favourable than for
Ruconest. We assume a 40% discount to the US price level, which is in line
with the average for orphan drugs in the EU. Against this background, we
expect gross profit growth to 2026 (+88%) to almost keep pace with revenue.
PI3K delta is an important factor in a variety of diseases. Pharming is
currently exploring further indications for Joenja and has stated that it
will update the market on this topic later in 2023. We now see fair value
for Pharming at EUR1.50. Our previous valuation of EUR1.80 included the now
discontinued Pompe disease programme and higher growth projections for
Ruconest. We maintain our Buy recommendation.
 
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Pharming Group NV
(ISIN: NL0010391025) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 1,80 auf EUR 1,50.
 
Zusammenfassung:
Pharmings Orphan Drug Joenja zur Behandlung der seltenen Krankheit
aktiviertes PI3K-Delta-Syndrom (APDS) wurde Ende März in den USA für
Patienten ab 12 Jahren zugelassen und Anfang April eingeführt. Wir gehen
davon aus, dass die Markteinführung des Medikaments in der EU und im
Vereinigten Königreich bis Ende 2023/Anfang 2024 erfolgen wird, und die
nachfolgenden Markteinführungen in Australien, Kanada und Japan den Umsatz
von Pharming bis 2026 mehr als verdoppeln werden. Das einzige Produkt, mit
dem Pharming vor Q2/23 Umsätze erzielte, war Ruconest, das für akute
hereditäre Angioödem-Attacken (HAE) indiziert ist. Ruconest wurde in der EU
im Jahr 2010 und in den USA im Jahr 2014 zugelassen. Vor allem aufgrund von
Referenzpreisbildung und starkem Wettbewerb in Europa sorgten die
US-Umsätze von Ruconest im Jahr 2022 für 99% des Konzernbruttogewinns. Wir
gehen davon aus, dass die Preisgestaltung für Joenja in Europa wesentlich
vorteilhafter sein wird als für Ruconest. Wir unterstellen einen Abschlag
von 40 % auf das US-Preisniveau, was dem Durchschnitt für
Orphan-Medikamente in der EU entspricht. Vor diesem Hintergrund erwarten
wir, dass das Wachstum des Bruttogewinns bis 2026 (+88%) fast mit dem
Umsatzwachstum Schritt halten wird. PI3K Delta ist ein wichtiger Faktor bei
einer Vielzahl von Krankheiten. Pharming erforscht derzeit weitere
Indikationen für Joenja und hat angekündigt, den Markt im Laufe des Jahres
2023 zu diesem Thema zu informieren. Wir sehen den fairen Wert von Pharming
nun bei EUR1,50. Unsere frühere Bewertung von EUR1,80 beinhaltete das
inzwischen eingestellte Pompe-Programm und höhere Wachstumsprognosen für
Ruconest. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27361.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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