Der Einsatz von Leverage im Aktienhandel durch Hedge-Fonds ist rekordverdächtig, nachdem die mit Schulden finanzierten Strategien in den letzten Jahren in die Höhe geschossen sind und ein Aufschwung an den Finanzmärkten zu risikoreicheren Wetten geführt hat. Dies geht aus zwei Quellen aus dem Bankensektor und aus aktuellen Kundenmitteilungen von Großbanken hervor.

Neue Daten, die von Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley, den drei größten globalen Prime-Brokern, zusammengestellt wurden und von Reuters in Notizen eingesehen wurden, die an eine eingeschränkte Gruppe von Kunden verteilt wurden, zeigen, dass die Hebelwirkung, die zur Steigerung der Renditen eingesetzt wird, je nach Bank historische Höchststände erreicht hat oder nahe daran ist.

Der Einsatz von Leverage durch Hedgefonds hat in den letzten Jahren die Aufmerksamkeit der Aufsichtsbehörden auf die Auswirkungen gelenkt, die dies auf Portfolios, Märkte und Banken haben könnte. Die Szenarien der US-Notenbank für ihren jährlichen Gesundheitscheck der Banken werden damit beginnen, die Banken gegen ein Szenario zu testen, in dem große Hedgefonds scheitern, während die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) von den Hedgefonds detailliertere und regelmäßigere Daten über ihre Engagements verlangt.

"Die Hebelwirkung ist in der Makrowelt (Hedgefonds) definitiv hoch", sagte John Delano, ein Managing Director bei Commonfund, der in Hedgefonds investiert, und sagte, dass dies durch die Fortschritte bei der Senkung der Inflation und das Vertrauen der Anleger in künstliche Intelligenz angeheizt wurde.

Aus der Notiz von Goldman Sachs geht hervor, dass der Leverage der Hedgefonds bei den Aktienpositionen fast das Dreifache ihrer Bücher beträgt, verglichen mit dem 2,35-fachen vor einem Jahr und einem Rekordniveau in den letzten fünf Jahren, dem Zeitraum, den die Bank zum Vergleich heranzieht.

Die Daten bedeuten, dass die Hedgefonds für je 100 Dollar Eigenkapital 300 Dollar in Long- und Short-Positionen hatten.

JPMorgan zeigte, dass der aktuelle Einsatz von Leverage - mit etwa dem 2,7-fachen - nahe am Höchststand liegt, der 2017 erreicht wurde, und höher ist als 98% der Zeit, in der er seither verfolgt wurde. Morgan Stanley sagte auch, dass die Hebelwirkung in den USA in den letzten vierzehn Jahren nur in 2% der Fälle höher war.

BULLISCHE POSITIONIERUNG

Der Anstieg der Hebelwirkung ist darauf zurückzuführen, dass die Hedgefonds nach einer Aktienrallye, die Ende Oktober einsetzte, als die Anleger auf eine baldige Zinssenkung durch die US-Notenbank wetteten, wieder optimistischer wurden. Der S&P 500 ist seither um rund 24% gestiegen.

Barclays erklärte in seiner Notiz, dass Hedgefonds in verschiedenen Strategien optimistisch sind. Globale Makro-Hedgefonds sind jetzt Long-Positionen in Aktien, nachdem sie ihre Short-Positionen aus dem letzten Jahr aufgelöst haben, während systematische Hedgefonds Long-Positionen in verschiedenen Aktienindizes halten. Aktien-Long-Positionen in so genannten Commodity Trading Advisors (CTAs), Fonds, die Computer einsetzen, um Preistrends zu verfolgen, "bleiben gedehnt", so Barclays weiter.

"Der Markt ist der Ansicht, dass alles in Ordnung ist", sagte Mario Unali, Senior Portfolio Manager bei Kairos Partners, der sagte, dass er in den letzten drei Jahren die höchste Hebelwirkung bei systematischen Strategien beobachtet hat, d.h. bei solchen, die Computermodelle auf der Grundlage von Daten für den Handel verwenden.

Während traditionelle Hedge-Fonds, die auf der Grundlage von Datenanalysen durch Menschen long oder short gehen, etwa das Zweifache ihrer Bücher gehebelt haben, lagen die quantitativen Aktien- und Multi-Strategie-Hedge-Fonds nach einer Schätzung von JPMorgan beim 4,5- bzw. 3,1-fachen.

Seit 2014 sind fremdfinanzierte Strategien bei den Anlegern immer beliebter geworden und haben das Vermögenswachstum in der gesamten Branche übertroffen. Multi-Strategy und quantitative Strategien machen heute etwa 32% der Hedgefonds aus, gegenüber 24% im Jahr 2014, so das Hedgefonds-Research-Unternehmen PivotalPath.

Dennoch werden diese Strategien insgesamt als weniger riskant angesehen, da sie dazu neigen, Long- und Short-Positionen auszugleichen und weniger dem Auf und Ab der Aktienmärkte ausgesetzt sind.

Der Einsatz einer höheren Hebelwirkung, um auf eine anhaltende Rallye zu setzen, scheint sich bisher auszuzahlen. Aktien-Hedgefonds, die systematische Strategien einsetzen, haben laut Goldman Sachs in den ersten beiden Monaten dieses Jahres 6,42% zugelegt und damit den Weltaktienindex MSCI übertroffen.

Edoardo Rulli, Chief Investment Officer von UBS Hedge Fund Solutions, einem Dach-Hedgefonds, sagte, dass die derzeitigen Leverage-Levels noch manövrierfähig sind und nicht zu seinen größten Sorgen gehören, da die Volatilität geringer ist.

Dennoch behält er sie im Auge. "Hebelwirkung ist immer ein Problem, daher ist die Überwachung der Hebelwirkung wichtig. Sie kann tödlich sein, wenn sie mit dem Liquiditätsrisiko kombiniert wird", sagte er. (Berichterstattung durch Carolina Mandl, in New York; Bearbeitung durch Megan Davies und Deepa Babington)