Die weltweite Aktivität bei Fusionen und Übernahmen (M&A) ist im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 36% zurückgegangen. Investmentbanker und Anwälte äußerten sich jedoch optimistisch, dass die Erholung des Aktienmarktes das Vertrauen der Unternehmensleiter in das Transaktionsgeschäft allmählich wiederherstellen wird.

Der Gesamtwert der Fusionen und Übernahmen sank im zweiten Quartal 2023 auf 732,82 Mrd. USD, verglichen mit 1,14 Billionen USD im zweiten Quartal 2022 (Stand: 29. Juni), da die hohen Zinssätze und der Streit um die US-Schuldenobergrenze die Händler in Atem hielten.

"Die globale Ungewissheit ist es, die M&A am meisten beeinträchtigt - sie bereitet den Menschen einfach Unbehagen. Es ist einfacher zu sagen, ich verzichte auf ein Geschäft - niemand wird gefeuert, wenn er auf ein Geschäft verzichtet. Aber wir alle reden über den Deal, der nie hätte stattfinden sollen", sagte Michael Aiello, Vorsitzender der Unternehmensabteilung der Anwaltskanzlei Weil, Gotshal & Manges LLP.

Das Quartalsergebnis war höher als im ersten Quartal 2023, als Deals im Wert von 601,32 Milliarden Dollar bekannt gegeben wurden. Das stimmt diejenigen optimistisch, die behaupten, die Erholung des M&A-Marktes habe begonnen.

"Wir haben die Talsohle durchschritten. Damit die Unternehmen im lokalen und globalen Wettbewerb bestehen können, müssen sie organisch und vor allem anorganisch wachsen. Wir werden eine Zunahme der strategischen Aktivitäten sehen", sagte Raymond McGuire, Präsident der Investmentbank Lazard Ltd.

Das M&A-Volumen in den Vereinigten Staaten ging um 30% auf 318,4 Milliarden Dollar zurück, während das Volumen in Europa und im asiatisch-pazifischen Raum um 49% bzw. 24% schrumpfte.

"Die Leute neigen dazu, nur das vergangene Jahr zu betrachten, aber wenn man die Aktivitäten über einen Zeitraum von 10 oder 20 Jahren betrachtet, befinden wir uns in einem M&A-Umfeld, das nicht mehr so heiß ist wie im Jahr 2021, aber es ist keineswegs ein toter M&A-Markt", sagte Steve Baronoff, Vorsitzender des Bereichs Global M&A bei der Bank of America.

Zu den wichtigsten Transaktionen des Quartals gehörten die fast 19 Milliarden Dollar schwere Übernahme des Erdgasunternehmens ONEOK Inc durch den Pipelinebetreiber Magellan Midstream Partners, die 17,3 Milliarden Dollar schwere Übernahme des Konkurrenten Viterra Ltd durch den Getreidehändler Bunge Ltd und die 13,2 Milliarden Dollar schwere Übernahme der Klimasparte der deutschen Viessmann Group durch Carrier Global Corp.

"Mehr Deals werden derzeit eher bilateral und weniger als Teil eines umfassenden Prozesses eingeleitet. In vielen Fällen fangen die Parteien an, Gespräche zu führen, und die Banken auf der Verkäuferseite arbeiten mit ihren Kunden zusammen, um einen Prozess rund um den führenden Bieter zu entwickeln", sagte John Collins, globaler Leiter des Bereichs M&A bei Morgan Stanley.

Der S&P 500 Index hat seit Jahresbeginn um 14,5% zugelegt. Aktien von Unternehmen, die bei der Markterholung zurückgeblieben sind, werden manchmal zu Übernahmezielen, insbesondere wenn sie Großaktionäre haben, die sie in die Privatwirtschaft überführen können, sagen Händler.

"In den nächsten sechs Monaten wird es viele Aktienrückkäufe geben und viele Großaktionäre schlagen Übernahmen ihrer börsennotierten Tochtergesellschaften vor - beides sind Indikatoren für die Überzeugung, dass die Märkte um diese Zeit im nächsten Jahr stärker sein werden, und beides erfordert in der Regel keine außergewöhnliche Finanzierung", sagte Ethan Klingsberg, Co-Leiter des Bereichs M&A in den USA bei Freshfields Bruckhaus Deringer LLP.

Investmentbanker und Anwälte sagten, dass das schwierigere Umfeld für fremdfinanzierte Übernahmen die Akquisitionen für Private-Equity-Firmen erschwert und zu dem Einbruch der Aktivitäten beigetragen hat.

Im bisherigen Jahresverlauf ist das Volumen der durch Private Equity getätigten Übernahmen im Vergleich zum Vorjahr um 59% auf 196,66 Mrd. $ eingebrochen.

"Das Private-Equity-Geschäft wird nicht mehr dasselbe sein wie früher, aber sie müssen zeigen, dass sie Vermögenswerte verkaufen und investieren. Sie müssen ihre Bewertungen anpassen und akzeptieren, dass die Zinskurve so ist, wie sie ist", sagte Manolo Falco, Global Co-Head of Banking, Capital Markets & Advisory bei Citigroup Inc.

Während das Geschäft mit Fusionen und Übernahmen von den Auswirkungen der regionalen Bankenkrise relativ unberührt blieb, warnten einige Berater vor möglichen Auswirkungen auf die Verfügbarkeit von Krediten im Allgemeinen.

"Diese regionalen Banken finanzieren einen Teil der Fusionen und Übernahmen im mittleren Marktsegment, aber wenn weniger Kredite für den mittleren Markt oder für gewerbliche Immobilien, die in hohem Maße von diesen Banken finanziert werden, zur Verfügung stehen, könnte es einen gewissen Kaskadeneffekt auf die Verfügbarkeit von Krediten geben", so Scott Miller, Co-Vorsitzender von Sullivan & Cromwell.

KEIN MEGA DEAL

Der Gesamtwert der großen Deals ist im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um mehr als die Hälfte zurückgegangen. Kein einziger so genannter Mega-Deal, der sich in der Regel auf Transaktionen im Wert von über 25 Milliarden Dollar bezieht, wurde in diesem Quartal unterzeichnet.

"Dies ist nicht die Art von überstürzter Kernschmelze, wie sie beispielsweise 2008 zu verzeichnen war. Sie haben immer noch eine solide Menge an Aktivitäten, die im Vergleich zu den außergewöhnlich hohen Werten zurückgegangen sind. Es gibt immer noch einen Haufen Arbeit", sagte Howard Ellin, ein M&A-Partner bei Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP.

Dwayne Lysaght, Co-Head of EMEA M&A bei JPMorgan Chase, sagte, dass große Transaktionen, an denen Unternehmen mit einer Präsenz in mehreren Ländern beteiligt sind, aufgrund der verschärften Kontrolle durch verschiedene Gruppen von Regulierungsbehörden in der ganzen Welt schwieriger geworden sind. Kartellrechtsanwälte werden viel früher als früher in M&A-Prozesse einbezogen, fügte er hinzu.

Im Laufe des Quartals hat die U.S. Federal Trade Commission (FTC) Anfechtungen eingeleitet, um angekündigte Transaktionen zu blockieren, darunter die 27,8 Milliarden Dollar schwere Übernahme von Horizon Therapeutics PLC durch Amgen Inc. und die Übernahme des Krebsdiagnosetest-Herstellers Grail durch Illumina.

"Ich habe bei den wirklich gigantischen Deals nicht mehr so viel Zugkraft gesehen wie noch vor ein paar Jahren", sagte Eric Schiele, ein Senior M&A Partner bei der Anwaltskanzlei Kirkland & Ellis. "Irgendwann wird der industrielle Zwang zu Transaktionen den Gegenwind überwiegen. Und wenn dies der Fall ist, dann wird es, wenn man sich an der Geschichte orientiert, ziemlich schnell und ziemlich heftig geschehen."