Die BoE hielt die Zinssätze auf dem höchsten Stand seit 16 Jahren und erklärte, sie benötige mehr Beweise für einen nachhaltigen Rückgang des Preisdrucks, bevor sie ihren Kurs ändere. Die Entscheidungsträger der BoE waren in Bezug auf den künftigen Zinspfad deutlich gespalten.
Die Fed hat am Mittwoch die Wetten des Marktes auf eine Zinssenkung im März zunichte gemacht und damit den größten Tagesverlust der Wall Street seit September ausgelöst.
Die globalen Aktien, die von Oktober bis Januar in der Hoffnung auf einen raschen Rückgang der Kreditkosten um etwa 15% gestiegen waren, gaben am Donnerstag nach, während die Anleihemärkte strauchelten und die Anleger vor einem langen Warten auf gute Nachrichten warnten.
"Wir haben es mit einer großen Handelsspanne zu tun", sagte Jason Simpson, Stratege für festverzinsliche Wertpapiere bei State Street's SPDR ETF-Einheit.
"Die Leute kaufen vielleicht immer noch bei Schwäche in Aktien und Anleihen, aber es wird schwer sein, die Preise wirklich nach oben zu treiben", fügte er hinzu, nachdem die Rallye im letzten Jahr "überdreht" war.
ANSPANNUNG
Die Märkte rechnen mit einer ersten Zinssenkung der Fed um einen Viertelpunkt im Mai, nachdem die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im März in den letzten Wochen auf bis zu 90% geschätzt wurde.
Die Händler wurden am Donnerstag auch pessimistischer, was eine baldige Zinssenkung der BoE angeht. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Mai lag bei etwa 55% gegenüber etwa 64% zu Beginn des Tages.
Die Europäische Zentralbank, die US-Notenbank und die BoE befinden sich nun in der Zwickmühle zwischen dem Rückgang der Inflation und der Befürchtung, dass sie wieder ansteigen könnte, so Investoren und Analysten.
Die Daten vom Donnerstag haben gezeigt, dass die Inflation in der Eurozone im vergangenen Monat wie erwartet zurückgegangen ist, der zugrunde liegende Preisdruck jedoch geringer ausfiel als erwartet.
Die BoE hob am Donnerstag ihre Inflationsprognose für die kommenden Monate an, warnte aber davor, dass die Inflation im dritten Quartal wieder über ihr 2%-Ziel steigen und erst Ende 2026 wieder das Ziel erreichen würde, also ein Jahr später als die BoE im November erwartet hatte.
"Es gibt diese Art von Spannung zwischen sinkender Inflation und robusten Arbeitsmärkten und robustem Wachstum", sagte Michael Siviter, Senior Fixed Income Manager bei Invesco, über die Trends in den Industrieländern im Allgemeinen.
Zinssenkungen würden kommen, fügte er hinzu, aber die Zentralbanken stünden nicht unter Druck, die Zinsen schnell zu senken, es sei denn, das Wirtschaftswachstum verschlechtere sich schnell.
Sebastian Vismara, Finanzökonom bei BNY Mellon und ehemaliger BoE-Volkswirt, sagte, dass Aktien unterstützt werden sollten, solange das Wirtschaftswachstum anhält, Staatsanleihen aber volatil sein würden.
"Solange sich die Konjunktur nicht stärker verschlechtert, werden die Zentralbanken eher schrittweise vorgehen und weniger Lockerungen vornehmen als eingepreist ist", sagte er.
Staatsanleihen, die Ende letzten Jahres zusammen mit Aktien gestiegen sind, seien "derzeit fair bewertet", sagte Siviter von Invesco und fügte hinzu, dass er bei einem Anstieg der Renditen auf Käufe setzen würde.
Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen, die mit dem Preis der Anleihen sinken, liegen 110 Basispunkte unter den Höchstständen vom Oktober, während die Renditen der deutschen Staatsanleihen um 85 Basispunkte gefallen sind.
Zweijährige britische Gilt-Renditen, die mit 4,23% gehandelt werden, liegen deutlich unter den Spitzenwerten des letzten Jahres von rund 5,5%.
Die Zentralbanken haben ihren "straffenden Kurs aufgegeben", sagte Althea Spinozzi, Senior Fixed Income Strategist bei der Saxo Bank, und fügte hinzu, dass "Anleihen nicht mehr viel weiter steigen können, da wir nicht wissen, wann die Zinssenkungen beginnen werden".
KATALYSE?
Da die großen Zentralbanken nun die Wirtschaftsdaten genau beobachten, bevor sie ihre nächsten Schritte unternehmen, sind die Märkte der Entwicklung der Inflation ausgeliefert.
"Alles wird von der Inflation und den Arbeitsmarktdaten abhängen, es sei denn, es kommt etwas Unvorhergesehenes an die Öffentlichkeit", sagte Ed Hutchings, Leiter der Zinsabteilung bei Aviva Investors, und bezog sich dabei auf Ereignisse wie eine mögliche Eskalation im Nahen Osten oder systemische Risiken für die US-Regionalbanken.
Längerfristig bevorzugt Hutchings britische Staatsanleihen gegenüber den Anleihemärkten in den USA und der Eurozone, wo weitere Zinssenkungen eingepreist sind, was das Risiko von Ausverkäufen erhöht, falls sich die Vorhersagen als falsch erweisen.
Die Märkte rechnen mit einer Lockerung der Geldpolitik durch die Fed und die EZB um jeweils 145 Basispunkte bis zum Jahresende, während die BoE nur knapp über 100 Basispunkte erwartet.
Die finanziellen Bedingungen, die im Großen und Ganzen widerspiegeln, wie leicht es für Unternehmen und Haushalte ist, Geld zu leihen, haben sich gelockert und sind zu einem Schwerpunkt für die Zentralbanker geworden, die entscheiden, wann sie zu Zinssenkungen übergehen, so die Anleger.
"Vielleicht hat die BoE von der US-Notenbank im Herbst gelernt, wo die Bestätigung der Marktpreisgestaltung als dovishe Botschaft angesehen wird, die dann einen Zinsanstieg auslöst, der es noch schwieriger macht, die Inflation auf das Ziel zurückzubringen", sagte Mike Riddle, Leiter des Bereichs Fixed Income Macro Unconstrained bei Allianz Global Investors.
