Einige Marktteilnehmer befürchten, dass die Obergrenze, die ausgelöst würde, wenn die Preise für den Frontmonatskontrakt des niederländischen Title Transfer Facility (TTF) Gashubs drei Tage lang 180 Euro pro Megawattstunde übersteigen, den Handel auf den außerbörslichen Markt (OTC) verlagern könnte.
Es könnte auch die Liquidität an den europäischen Börsen verringern und die dringend benötigten Flüssiggasexporte aus den Vereinigten Staaten und anderen Regionen nach Europa verhindern.
Im Folgenden finden Sie eine Zusammenfassung der Funktionsweise des Gashandels in Europa und der wichtigsten Handelsplätze.
WO FINDET DER HANDEL STATT?
Der Handel findet an Börsen oder OTC statt. Börsen sind für alle Marktteilnehmer leichter zugänglich und bieten Transparenz. Außerdem unterliegen sie Finanz- und Marktvorschriften, um Marktmissbrauch zu verhindern.
HUBS VERSUS ÖLINDEXIERUNG
In den letzten zwei Jahrzehnten haben sich die Gaspreise in Europa von der Ölindexierung, bei der Rohöl als Preisindikator verwendet wird, hin zur Hub-Pricing-Politik entwickelt, bei der die Preise für Erdgas auf der Grundlage von Angebot und Nachfrage ermittelt werden.
Laut einer Studie von Oxera Consulting aus diesem Monat entfielen im Jahr 2021 77% des Gasvolumens auf das Hub Pricing. In Nordwesteuropa dominiert die Hub-Pricing-Methode, während der Gashandel im Mittelmeerraum eher auf der Ölindexierung basiert.
HANDELSHUBS
Es gibt etwa 30 Gashandelsplätze in Europa, aber nicht alle sind sehr aktiv, so das Oxford Institute for Energy Studies. Die niederländische Title Transfer Facility und der britische National Balancing Point (NBP) gelten als die beiden ausgereiftesten, d.h. die liquidesten und transparentesten.
Weitere aktive Hubs sind der italienische Punto di Scambio Virtuale (PSV), der österreichische Hub Virtual Trading Point (VTP), die belgischen Hubs Zeebrugge Beach (ZEE) und ZTP, der spanische Hub PVB, der französische Hub Point Exchange Gaz (PEG) und der tschechische Hub VOB.
Letztes Jahr hat Deutschland einen landesweiten Gashandelsplatz, Trading Hub Europe (THE), ins Leben gerufen, nachdem es seine beiden bestehenden Hubs zusammengelegt hatte, um die Liquidität zu erhöhen und die Verwaltung zu vereinfachen.
Zuvor waren Gaspool und NetConnect Germany (NCG) in getrennten Regionen tätig und teilten Deutschland in zwei Gasmärkte auf. Sie haben ihre Orderbücher in THE umbenannt, um den Spot- und Terminhandel fortzuführen.
Es gibt auch Pläne für weitere Gashandelsplätze in Osteuropa und im Mittelmeerraum sowie in der Türkei.
Im Jahr 2019 machten die an der TTF gehandelten Mengen 79% der gesamten in Europa gehandelten Mengen aus. Der TTF-Preis gilt als europäische Gaspreis-Benchmark, an der sich die Preise für LNG-Ladungen und andere Hubs orientieren.
DERIVATIVEN
Es gibt keinen einheitlichen Preis an der TTF oder anderen Gashandelsplätzen. Es gibt verschiedene Gasverträge - einige für sofortige oder kurzfristige Lieferung (bekannt als Spot- oder Promptmarkt) und andere für Stunden, Monate, Jahre oder Saisons im Voraus.
Es gibt verschiedene Finanzinstrumente, die auf den Gasmärkten eingesetzt werden, wie Futures, Forwards, Optionen und Swaps.
Futures sind Vereinbarungen über den Kauf oder Verkauf von Gas zur Lieferung am TTF zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu einem vorher vereinbarten Preis und werden an Börsen gehandelt.
Termingeschäfte sind ebenfalls Vereinbarungen über den Kauf oder Verkauf von TTF zur Lieferung in der Zukunft, aber sie sind in der Regel maßgeschneiderte Vereinbarungen, werden an OTC-Märkten gehandelt und gelten nach den EU-Vorschriften für den Aktienhandel nicht offiziell als Derivatkontrakte.
Optionen geben dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung, den zugrundeliegenden TTF-Futures-Kontrakt zu einem bestimmten Zeitpunkt und zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen.
Swaps sind OTC-Kontrakte mit finanziellem Ausgleich, die es zwei Parteien ermöglichen, Zahlungen in Bezug auf den Marktgaspreis auszutauschen.
OVER-THE-COUNTER
Der Handel mit Gasderivaten kann auf regulierten Märkten oder Börsen und OTC-Märkten stattfinden. Diese bestehen in der Regel aus einem Netzwerk von Käufern und Verkäufern sowie Maklern, die als Vermittler bei den Handelsaktivitäten auftreten.
Der OTC-Handel kann auch auf bilateraler Ebene stattfinden, wobei die Gegenparteien direkte Beziehungen zueinander unterhalten.
Der börsliche Handel hingegen findet über ein einziges zentralisiertes Orderbuch statt, in dem alle Käufer und Verkäufer gleichzeitig miteinander interagieren können.
In diesem Jahr lag der Anteil des börslichen Handels an den europäischen Gashandelsplätzen nach Angaben der Europäischen Kommission bei rund 62%.
Quellen: Oxford Institute of Energy Studies, Oxera Consulting, Reuters Nachrichten
