US-Anleger jagen nach Gewinnen in ausländischen Aktien

Einige US-Anleger blicken ins Ausland, um in den kommenden Monaten bessere Aktienrenditen zu erzielen. Sie wetten darauf, dass europäische und andere internationale Aktien nach einer langen Periode der US-Dominanz verlockendere Bewertungen aufweisen.

Nach einem schwierigen Jahr 2022 haben sich die US-Aktien zu Beginn des Jahres erholt, sind aber immer noch hinter ihren internationalen Pendants zurückgeblieben. Der europäische STOXX 600-Index hat seit dem Ende des dritten Quartals rund 17% zugelegt, während der US-Leitindex S&P 500 um 11% gestiegen ist. Der MSCI-Index für globale Aktien ohne die USA ist in dieser Zeit um mehr als 20% gestiegen.

Europäische Aktien haben profitiert, da ein milder Winter der Region bisher geholfen hat, eine befürchtete Energiekrise abzuwenden, so die Anleger. Die moderaten Rohstoffpreise haben ebenso dazu beigetragen wie die Wiederbelebung der chinesischen Wirtschaft und der schwächere Dollar; einige erwarten, dass diese Stärke anhalten wird.

"Relativ gesehen haben wir jetzt mehr Geld, das auf der Suche nach besseren Möglichkeiten außerhalb der USA ist, was in den letzten Jahren nicht der Fall war", sagte Martin Schulz, Leiter der internationalen Aktiengruppe bei Federated Hermes.

Federated Hermes sagte diese Woche, dass es von einer "leicht rückläufigen" Sichtweise auf Aktien zu einer "leicht positiven" Sichtweise übergeht, indem es ausschließlich in internationale Märkte investiert.

U.S.-Aktien haben lange Zeit die internationale Konkurrenz überflügelt. Der S&P 500 stieg von den Tiefstständen während der großen Finanzkrise im März 2009 bis zum letzten Jahr um über 460%, während der europäische STOXX in dieser Zeit um 170% zulegte.

Dieser Zeitraum fiel weitgehend mit einem Tiefststand der Zinssätze zusammen, ein Hintergrund, der die US-Aktienindizes begünstigte, die weitaus stärker in Technologieaktien gewichtet sind als die europäischen Aktienindizes. Der Technologiesektor macht 26% des S&P 500 aus. Im STOXX 600, der weitaus stärker auf Finanz- und Industriewerte ausgerichtet ist, beträgt der Anteil dieser Gruppe nur etwa 7%.

Aber das Spielfeld hat sich im letzten Jahr dramatisch angeglichen, als die Zentralbanken weltweit die Zinsen anhoben, um die Inflation zu bekämpfen. Höhere Zinsen drücken in der Regel besonders auf die Bewertungen von Technologie- und anderen wachstumsstarken Titeln, während Banken und andere in Europa stark gewichtete Value-Aktien davon profitieren könnten.

"Eines der säkularen Elemente, die den US-Aktien geholfen haben, war die unkonventionelle Geldpolitik, und diese ist nun zu Ende", sagte Alessio de Longis, Senior Portfolio Manager bei Invesco Investment Solutions in New York.

Das Unternehmen hat im letzten Monat mehr in internationale Aktien investiert, während es sein Gesamtengagement in Aktien erhöht hat, so de Longis.

GRAFIK: US-Aktien gegenüber europäischen Aktien ()

Internationale Aktien wurden vor kurzem von Jeffrey Gundlach von DoubleLine Capital und BofA Global Research angepriesen, der prognostizierte, dass globale Aktien ihre US-Pendants im Jahr 2023 "vernichten" würden.

Trotz der jüngsten Stärke wird der europäische STOXX immer noch mit einem kräftigen Abschlag gehandelt. Laut Refinitiv Datastream liegt das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis bei 12 gegenüber einem KGV von etwa 17 für den S&P 500. Diese Bewertungslücke ist fast so groß wie nie zuvor und mehr als doppelt so groß wie der historische Durchschnitt.

"Jede einzelne Kennzahl, die Sie aus der Bewertungsperspektive verfolgen können, zeigt, dass internationale Aktien im Vergleich zu den USA historisch günstig sind", sagte Brent Schutte, Chief Investment Officer bei Northwestern Mutual Wealth Management Company.

Die jüngste Schwäche des Dollars, der nach einem enormen Anstieg seit dem Ende des dritten Quartals um etwa 9% gefallen ist, hat internationalen Aktien ebenfalls Auftrieb gegeben. Der schwächere Dollar kommt US-Anlegern zugute, wenn sie ausländische Gewinne in ihre Heimatwährung umtauschen, und einige Anleger glauben, dass der Dollar weiter sinken könnte, wenn es den Anschein hat, dass die US-Notenbank ihre Zinserhöhungen pausieren wird.

Einige Anleger sind der Meinung, dass US-Aktien bald wieder ihre Dominanz gegenüber Aktien aus anderen Regionen zurückgewinnen werden. Seit 2012 haben die Vereinigten Staaten tendenziell besser abgeschnitten als die Aktien der übrigen Welt, mit einer durchschnittlichen Differenz von 1,7 Prozentpunkten in einem typischen 50-Tage-Fenster, so Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research. "So sehr wir auch die Vorzüge der niedriger bewerteten Nicht-US-Aktienmärkte sehen, ihre jüngste Outperformance spricht dafür, dass Anleger bei der Jagd nach der jüngsten Rallye vorsichtig sein sollten", so Colas in einer Notiz diese Woche. Eine weithin erwartete globale Rezession könnte ein Faktor sein, der die Anleger zurück in US-Aktien treibt, die von vielen als relativer Zufluchtsort in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit angesehen werden, so die Anleger. Der Kauf von internationalen Aktien könnte eine "Ergänzung" zu den Möglichkeiten im Inland sein, sagte Mona Mahajan, Senior Investment Strategist bei Edward Jones. "Die US-Märkte haben sich noch nicht so stark erholt, und daher denke ich, dass es in den USA immer noch eine fundamentale Chance gibt, dort etwas aufzuholen", sagte Mahajan.