Laut Asym500 MRA Institutional, einer Einheit des Derivatstrategie- und -ausführungsunternehmens Macro Risk Advisors, werden am Freitag Aktienoptionen im Wert von rund 5 Billionen Dollar auslaufen, davon 80 % auf den S&P 500 bezogene Kontrakte - der größte Verfall dieser Art seit mindestens 20 Jahren.
Obwohl solche Ereignisse die Volatilität verstärken können, sagen Strategen, dass das Verhalten der Marktteilnehmer im Vorfeld des bevorstehenden Verfalls die Kursschwankungen gedämpft hat und ein Grund dafür sein könnte, dass die Aktien in den letzten Wochen in einer engen Spanne gehandelt wurden.
Der S&P 500 ist in diesem Jahr um 21% gestiegen, nachdem er sich von seinen Tiefstständen im Oktober um fast 13% erholt hatte. In jüngster Zeit waren die Marktbewegungen jedoch gedämpft.
Der Benchmark-Index hat sich seit 19 Sitzungen in Folge um nicht mehr als 1 % in eine Richtung bewegt, so lange wie seit Anfang August nicht mehr. Gleichzeitig liegt der Cboe Volatility Index bei 12,07 und damit auf einem 4-Jahres-Tief.
Ein weiteres Beispiel für den trägen Handel am Markt ist die 10-tägige realisierte Volatilität für den S&P 500, die angibt, wie stark der Index in den letzten 10 Sitzungen geschwankt hat.
Dieser Wert liegt bei 6,8%, nachdem er Ende November einen Tiefstand von 4,5% erreicht hatte. Im Vergleich dazu lag sie im März, als eine regionale Bankenkrise die Märkte erschütterte, bei 22,5%.
Die Positionierung von Optionshändlern, die als Vermittler zwischen Käufern und Verkäufern von Derivaten fungieren, war ein Faktor, der die Schwankungen der Aktien im Zaum hielt.
Nach Angaben der Clearingstelle OCC ist das Handelsvolumen für Optionen mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von 44 Millionen Kontrakten auf dem Weg zu einem Rekordjahr.
Dieses Volumen wurde zum Teil durch die Popularität von börsengehandelten Fonds (ETFs) angekurbelt, die Optionen verkaufen, um Erträge zu erzielen. Der Umfang dieser Fonds hat sich laut einer Nomura-Analyse bis zum Jahr 2023 verdoppelt und liegt nun bei etwa 60 Milliarden Dollar.
Die robusten Optionsverkäufe dieser ETFs haben dazu geführt, dass die Händler vor dem letzten Verfallstermin des Jahres mit Optionskontrakten überladen sind.
Im Marktjargon sind die Händler netto long "gamma" und müssen ständig Aktienfutures verkaufen, wenn die Aktien steigen, und Futures kaufen, wenn die Märkte verkaufen, um ihre Position neutral zu halten.
Angesichts der riesigen Menge an Optionen, die demnächst auslaufen, haben diese Käufe und Verkäufe einen Dominoeffekt, der die Aktien in einer engeren Handelsspanne hält, so die Marktteilnehmer.
Die Positionierung der Händler "ist mehr als wahrscheinlich, um einen tieferen Ausverkauf bis zum Jahresende zu verhindern", sagte Nomura-Stratege Charlie McElligott in einer Notiz am Dienstag.
Die Marktteilnehmer haben die gedämpften Aktienbewegungen auch auf andere Faktoren zurückgeführt, darunter Volatilitätszielfonds und Berater für den Rohstoffhandel sowie die historische Tendenz des VIX, gedämpft zu bleiben, sobald er den unteren Rand seiner Handelsspanne erreicht hat.
Die Flaute der Volatilität könnte sich bis zur Sitzung der Federal Reserve am Mittwoch fortsetzen. Es wird zwar erwartet, dass die Zentralbank die Zinsen unverändert lässt, aber die Anleger sind gespannt auf Hinweise darauf, ob die Entscheidungsträger zu einer früheren Zinssenkung übergehen, eine Erwartung, die die Aktienrallye in diesem Quartal angeheizt hat.
Der Verfallstermin wird wahrscheinlich den schraubstockartigen Griff des Optionsmarktes auf die Aktien lockern, sagte Brent Kochuba, Gründer des Optionsanalysedienstes SpotGamma.
Vor zwei Jahren waren die Märkte mit einer ähnlichen Situation konfrontiert, als ein ähnlich umfangreicher Verfall von Optionen die Volatilität für einen Teil des vierten Quartals eindämmte, um dann in den letzten zwei Wochen des Jahres nach dem Verfall im Dezember einer 3%igen Rallye Platz zu machen, sagte er.
"All das positive Gamma drückt auf den Markt", sagte Kochuba. "Die Volatilität wurde eingedämmt.
