Globale Unternehmen, die in China tätig sind, nehmen zunehmend Schulden in Renminbi auf, um ihre Geschäfte dort zu finanzieren, da es zum ersten Mal seit sechs Jahren billiger geworden ist, dies zu tun, als Geld in US-Dollar aufzunehmen.

In den letzten Jahren haben multinationale Unternehmen in der Regel Finanzmittel in Dollar oder ihren Landeswährungen aufgenommen, die sie dann in Renminbi oder Yuan konvertierten, um sie an ihre chinesischen Tochtergesellschaften zu verleihen. Die US-Zinsen, die fast bei Null liegen, haben diese Vorgehensweise billiger gemacht.

Aber seit der zweiten Hälfte des letzten Jahres ist der Finanzierungsvorteil zugunsten des Renminbi noch deutlicher geworden, da die US-Notenbank die Zinsen hoch gehalten hat, während China sie aufgrund der Verlangsamung seines Wachstums nach COVID-19 senken musste.

Aufgrund der unterschiedlichen Zinssätze können Unternehmen nun bis zu 150 bis 250 Basispunkte an Zinskosten einsparen, indem sie Geld in Renminbi aufnehmen, so Händler und Unternehmensberater.

Die niedrigeren Kosten und der zusätzliche Vorteil, Währungsrisiken zu vermeiden, indem die Mittel dort aufgenommen werden, wo sie benötigt werden, haben nach Ansicht dieser Marktexperten zu einem starken Anstieg des Interesses an Derivaten, so genannten Cross-Currency-Swaps, und an Anleihen in der chinesischen Währung geführt.

"Das bedeutet, dass für diejenigen, die Renminbi benötigen, die Kreditaufnahme in Renminbi attraktiv wird", sagte Desiree Pires, Geschäftsführerin und Leiterin des Unternehmensverkaufs für Großbritannien bei Standard Chartered.

Der Schritt, Geld in der chinesischen Währung aufzunehmen, zeigt, wie globale Unternehmen mit den vielen Überraschungen umgehen, die die Wirtschaft nach der Pandemie bereithält. Sie probieren auch neue Wege aus, um ihre Kapitalkosten in einem Hochzinsumfeld zu senken. Es unterstreicht auch die wachsende Akzeptanz der chinesischen Währung auf den internationalen Märkten.

Ein Devisenhändler eines erstklassigen US-Unternehmens sagte, dass Unternehmen in der Vergangenheit den Renminbi nicht als Finanzierungsquelle nutzen wollten, weil er nicht sehr liquide war, aber dass sich diese Auffassung nun ändert.

Das Zeitfenster für diesen Handel könnte sich jedoch in den kommenden Monaten schließen. Der Finanzierungsvorteil des Renminbi würde sich allmählich verflüchtigen, wenn die US-Notenbank später in diesem Jahr mit der Senkung der Zinsen beginnt.

BELIEBTE DERIVATE

Cross-Currency-Swaps, die es Unternehmen ermöglichen, Cashflows von einer Währung in eine andere zu einem festgelegten Kurs zu tauschen, haben in den letzten Monaten zugenommen, da die Zinssenkungen Chinas seit Juni die Differenz zwischen den Renditen amerikanischer und chinesischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit vielen Jahren gedrückt haben.

Am 1. April wurde ein einjähriger Cross-Currency-Swap zwischen US-Dollar und Offshore-Chinesischem Renminbi (CNH) 2,28% niedriger als die US-Zinsen gehandelt, so Amol Dhargalkar, globaler Leiter für Unternehmen bei der Risikomanagement-Beratung Chatham Financial.

Das bedeutet, dass ein Unternehmen bis zu 228 Basispunkte sparen könnte, wenn es einen Kredit in CNH gegenüber dem Dollar aufnimmt. Diese Differenz hat sich gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2022 um 300 Basispunkte vergrößert.

Dhargalkar sagte, dass die Nachfrage nach Offshore-Renminbi-Cross-Currency-Swaps Ende letzten Jahres einsetzte. "Vorher war das keine gute Gelegenheit für sie. Heute ist sie es", sagte er.

Die Daten über den außerbörslichen Markt sind lückenhaft. Im Februar, dem letzten Monat, für den Daten vorliegen, wurden neue USD/CNH-Cross-Currency-Swap-Kontrakte im Wert von 5,5 Mrd. USD abgeschlossen, gegenüber 4,7 Mrd. USD im Dezember, so der OTC Clear der Hong Kong Exchange, der einige Cross-Currency-Swaps abwickelt.

Ein weiteres Zeichen für diesen Trend sind auf Renminbi lautende Anleihen von nicht-chinesischen Unternehmen, so genannte Panda-Anleihen, die sich in diesem Jahr auf fast 50 Mrd. $ beliefen und auf dem besten Weg sind, die Rekordsumme von 143 Mrd. $ im Jahr 2023 zu übertreffen, so George Sun, der bei BNP Paribas das globale Marktgeschäft für den Großraum China leitet.

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Da die unterschiedlichen Zinssätze es den Unternehmen ermöglichen, Aktiva und Passiva in derselben Währung relativ kostengünstig aufeinander abzustimmen, wollen immer mehr Unternehmen die Vorteile längerfristig sichern.

Die meisten Cross-Currency-Swap-Geschäfte in China betrafen Laufzeiten von bis zu 3 bis 5 Jahren, aber auch die Nachfrage nach CNH mit Laufzeiten von bis zu 10 Jahren steigt, so Antoine Jacquemin, Managing Director of Corporate Derivatives Sales bei der Societe Generale.

Durch den Swap in Renminbi oder die Währung ihrer lokalen Geschäfte konnten die Unternehmen den Dollarwert ihrer lokalen Barmittel schützen, sagte Garth Appelt, Leiter des Bereichs Devisen- und Schwellenländerderivate bei Mizuho Americas.

"Sie sind ein wenig besorgt um den Wert all der Dinge, die sie investiert haben, nicht nur um die Dividendenzahlungen, nicht nur um die Exporte", sagte er.

Die Strategie ermöglicht es den Unternehmen auch, die Volatilität des Währungswertes zu vermeiden, falls es nach den US-Präsidentschaftswahlen im November zu Änderungen in der Handelspolitik kommt, so Sun von BNP.

Der ehemalige Präsident Donald Trump, der republikanische Kandidat, der bei den US-Wahlen am 5. November gegen Präsident Joe Biden antritt, hat während seiner Amtszeit im Weißen Haus Zölle auf chinesische Produkte eingeführt und damit eine jahrzehntelange Freihandelspolitik beendet. Biden hielt diese Zölle aufrecht, lässt sie aber überprüfen.

"Wenn Sie unsicher sind, was in der Handelssituation auf Sie zukommt, und Sie wissen, dass Sie sowohl in China als auch in den USA Geschäfte machen müssen, möchten Sie die Diskrepanz zwischen Währung und Kursen minimieren", sagte Sun. (Berichte von Laura Matthews und Shankar Ramakrishnan in New York, bearbeitet von Paritosh Bansal und Matthew Lewis)