Von Matthias Goldschmidt

FRANKFURT (Dow Jones)--SAP ist gut ins Jahr gestartet. Das Wachstum der Cloud-Erlöse, welches an der Börse besondere Beachtung findet, sollte sich im ersten Quartal beschleunigt haben und damit auf Kurs für das Jahresziel liegen. Den Ausblick für 2024 dürfte die Walldorfer Softwareschmiede bestätigen. Neben den Jahreszielen wird bei der Veröffentlichung der Erstquartalszahlen am Montagabend nach US-Börsenschluss ein besonderes Augenmerk auf den Fortschritten beim im Januar angekündigten Umbau liegen. 


   WORAUF ANLEGER ACHTEN SOLLTEN:

CLOUD-WACHSTUM: SAP will möglichst viele Kunden in die Cloud bringen, so dass diese über das Internet auf die Software die Walldorfer zugreifen und nicht über Server auf ihrem eigenen Gelände. Der Umstieg ist von großer Bedeutung, weshalb die Anleger vor allem auf Zahlen zum Cloud-Wachstum achten. Analysten gehen davon aus, das SAP hier ein gutes erstes Quartal verzeichnet hat. Dafür spricht auch der Auftragsbestand (Current Cloud Backlog), der die gesicherten Aufträge auf Sicht eines Jahres beziffert. Der war im vierten Quartal währungsbereinigt um 27 Prozent gestiegen. Laut Citigroup-Analysten weist SAP zudem ein widerstandsfähiges "On Premise"-Geschäft auf.

BETRIEBSGEWINN: Das operative Ergebnis, das nicht nach dem Bilanzstandard IFRS ermittelt wird und eine zentrale Steuerungskennziffer für den Konzern darstellt, ist im ersten Quartal gesunken - zumindest wenn man die im Vorjahr berichtete Zahl als Vergleichswert heranzieht. Der Grund ist, dass SAP seit diesem Jahr die aktienbasierte Vergütung in die Kennzahl mit einbezieht, so wie es andere große Tech-Konzerne vor allem aus den USA auch tun. Dadurch, dass der Aktienkurs in den vergangenen Monaten kräftig angezogen hat (über 20 Prozent seit Jahresbeginn), wird die aktienbasierte Vergütung für SAP teurer, was wiederum auf den Betriebsgewinn drückt. Im Vergleich mit der nachträglich angepassten Vorjahreszahl erwarten Analysten allerdings einen Anstieg - wobei die Schätzungen wegen der Unsicherheit über die tatsächlichen Belastungen weit auseinandergehen.

AUSBLICK: Die Jahresziele 2024 dürfte SAP bestätigen. Das Cloud-Wachstum soll sich im laufenden Jahr beschleunigten. Währungsbereinigt sollen die Cloud-Erlöse um 24 bis 27 Prozent auf 17,0 bis 17,3 Milliarden Euro zulegen nach einem Plus von 23 Prozent im vergangenen Jahr. Die Cloud- und Softwareerlöse zusammengenommen sollen um 8 bis 10 Prozent auf 29,0 bis 29,5 Milliarden Euro steigen. Das Non-IFRS-Betriebsergebnis wird bei 7,6 bis 7,9 Milliarden Euro gesehen, was einer Steigerung von 17 bis 21 Prozent bezogen auf den nachträglich angepassten Vergleichswert von 6,5 Milliarden Euro 2023 entspricht. Der Cashflow dürfte auf 3,5 von 5,1 Milliarden Euro fallen, was mit der Restrukturierung zusammenhängt.

FORTSCHRITTE BEI UMBAU: SAP hatte im Januar angekündigt, sich mit einem Umbauprogramm stärker auf Künstliche Intelligenz (KI) zu konzentrieren. Das betrifft rund 8.000 Stellen. Die Restrukturierungskosten von 2 Milliarden Euro sollten im ersten Halbjahr verbucht werden. Es könnte sein, dass ein Teil davon bereits im ersten Quartal angefallen ist. Das würde dann den IFRS-Nettogewinn beeinträchtigen.

Nachfolgend eine Auswertung der Prognosen von Analysten zum ersten Quartal und für das Gesamtjahr 2024: 


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.                                PROG   PROG  PROG 
1. QUARTAL 2024                  1Q24   ggVj  Zahl    1Q23 
Operative Marge                  19,6     --    18    25,2 
Umsatzerlöse                    8.030  +7,9%    19   7.441 
Cloud- und Softwareerlöse       6.912  +8,7%    18   6.358 
Softwarelizenzen                  190   -31%    18     276 
Softwaresupport                 2.790  -4,0%    18   2.905 
Clouderlöse                     3.934   +24%    18   3.178 
Operatives Ergebnis*            1.564   +18%    18   1.321 
Ergebnis nach Steuern           1.056   -16%    14   1.254 
Ergebnis je Aktie unverwässert   0,89   -18%    15    1,08 
Current Cloud Backlog          13.596   +22%     4  11.148 
Free Cashflow                   1.532   -22%    14   1.955 
 
 
.                                PROG   PROG  PROG 
GESAMTJAHR 2024                  Gj24   ggVj  Zahl    Gj23 
Operative Marge                  22,8     --    18    27,9 
Umsatzerlöse                   33.772  +8,2%    21  31.207 
Cloud- und Softwareerlöse      29.316  +8,9%    20  26.928 
Softwarelizenzen                1.247   -29%    20   1.767 
Softwaresupport                11.103  -3,4%    20  11.497 
Clouderlöse                    17.100   +25%    20  13.664 
Operatives Ergebnis*            7.702   +18%    18   6.514 
Ergebnis nach Steuern           5.133   -12%    14   5.815 
Ergebnis je Aktie unverwässert   4,43   -12%    13    5,01 
Current Cloud Backlog          16.014   +17%     4  13.745 
Free Cashflow                   3.681   -28%    15   5.083 
Dividende je Aktie               2,16  -1,8%    12    2,20 
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ERLÄUTERUNGEN:

* ab 2024 enthält das Non-IFRS-Betriebsergebnis von SAP unter anderem die Aufwendungen für die aktienbasierte Vergütung. Möglicherweise haben das noch nicht alle Analysten in ihren Prognosen berücksichtigt, weshalb sich für diese Kennziffer eine große Schwankungsbreite ergibt. Die Vorjahreszahl ist angepasst.

- alle Angaben in den Tabellen in Millionen Euro, Ausnahme Ergebnis je Aktie und Dividende in Euro, operative Marge in Prozent

- Das Unternehmen bilanziert nach IFRS, berichtet aber auch Non-IFRS. Die vorliegenden Prognosen sind auf Basis von Non-IFRS.

- Quellen: Angaben des Unternehmens. Prognosen von Visible Alpha (Stand: 17. April 2024).

- für die Prognosen gelten die Medianwerte

- ggVj = Veränderung in Prozent gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum

- Rundungsdifferenzen möglich

- das Geschäftsjahr entspricht dem Kalenderjahr

- alle Angaben ohne Gewähr

Kontakt zum Autor: matthias.goldschmidt@wsj.com

DJG/mgo/brb

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April 18, 2024 09:00 ET (13:00 GMT)