Das Management behauptet, dass seine Falcon-Plattform acht von zehn Mal gewinnt, wenn sie gegen die von Microsoft angebotene Alternative antritt. Die Wachstumsrate von Crowdstrike widerspricht dieser kühnen Behauptung nicht, denn die Zahl der institutionellen Kunden hat sich in den letzten fünf Jahren verzehnfacht.

Die Attraktivität des Geschäftsmodells des Unternehmens liegt natürlich in den wiederkehrenden Umsätzen, die durch die Abonnements für die skalierbare und ständig um neue Module erweiterte Plattform gewährleistet werden. Diese wiederkehrenden Umsätze haben sich in fünf Jahren verfünfzehnfacht, während die Nutzerbindung bei 98 % liegt.

Die Bruttomarge ist beeindruckend - höher als die von Microsoft -, aber der Betrieb hat erst vor wenigen Quartalen die Gewinnzone erreicht. Das Problem von Crowdstrike und anderen aufstrebenden Technologieunternehmen sind bekanntlich die unerschwinglichen Personalkosten und die damit einhergehenden hohen Aktienoptionen.

Einige Anleger werden sich damit abfinden, während andere zurückschrecken, wenn sie z. B. sehen, dass die drei wichtigsten Führungskräfte des Unternehmens bis 2022 eine Gesamtvergütung von 185 Mio. $ erhalten haben, davon 146 Mio. $ in Form von Aktienoptionen allein für den CEO George Kurtz.

Dies entspricht, als Anekdote, genau 10% des Umsatzes - des Umsatzes, nicht des Gewinns! - der im Laufe des Jahres erzielt wurde und direkt in die Tasche des CEO floss.

Wie üblich ist auch hier eine schmerzhafte Diskrepanz zwischen dem von der Unternehmensleitung angegebenen Bargewinn und dem um die Kosten für die Aktienoptionen bereinigten Bargewinn zu beobachten. Crowdstrike weist für dieses Quartal einen Free Cashflow von 227 Millionen US-Dollar aus, während sich die Kosten für Aktienoptionen auf 130 Millionen US-Dollar belaufen.

Unter diesen Umständen und ungeachtet des bemerkenswerten kommerziellen Erfolgs ist es immer noch schwierig, eine Bewertung von x12 des Umsatzes zu rechtfertigen. Nebenbei bemerkt hat die Bewertung seit der Pandemie, als sie ein Vielfaches von x40 des Umsatzes erreichte, dramatisch abgenommen.

Crowdstrike und Palo Alto folgen weiterhin vergleichbaren Entwicklungsmodellen, die mehr auf Übernahmen setzen als das von ihrem Konkurrenten Fortinet bevorzugte Modell - ein vertrauter Bestandteil der quantitativen Auswahl von Zonebourse.

Das Unternehmen verfügt weiterhin über eine hervorragende Bilanz mit überschüssigem Bargeld in Höhe von 3 Milliarden US-Dollar, das es wahrscheinlich für weitere Konsolidierungsmaßnahmen verwenden wird.