Verschuldete Unternehmen in Europa, dem Nahen Osten und Afrika stehen in der ersten Hälfte des Jahres 2024 vor einem Refinanzierungsproblem in Höhe von 500 Milliarden Dollar. Diese Herausforderung könnte das Aus für viele "Zombie"-Unternehmen bedeuten, auch wenn ein erwarteter Höchststand der Zinssätze etwas Erleichterung bringen könnte.

Unternehmen, die nach Jahren niedriger Zinsen mit steigenden Schuldenkosten konfrontiert sind, werden darum kämpfen müssen, sich im größten Refinanzierungswettlauf seit Jahren genügend Barmittel zu sichern, während die Banken im Vorfeld strengerer Kapitalvorschriften die Risiken eindämmen.

Eine Analyse der Restrukturierungsberatung Alvarez & Marsal , die Reuters vorliegt, zeigt, dass der Wert der in den nächsten sechs Monaten fällig werdenden Unternehmensdarlehen und -anleihen höher ist als in jedem anderen vergleichbaren Zeitraum zwischen jetzt und Ende 2025.

Experten der Finanzbranche zufolge droht eine Krise, da viele schwächere, kleinere Unternehmen nach neuen privaten Krediten und öffentlichen Anleihen suchen, während die staatlichen Kreditkosten - die die Kreditzinsen beeinflussen - weltweit in die Höhe schnellen.

Wenn es ihnen nicht gelingt, das benötigte Geld zu erschwinglichen Zinsen zu erhalten, könnte dies zu Insolvenzen und Entlassungen führen.

"Zinserhöhungen werden immer mehr zu einem Problem für Unternehmen, insbesondere für Zombie-Unternehmen, die sich in einer anhaltenden Niedrigzinsphase gehalten haben, aber kaum in der Lage sind, ihre Schulden zu bedienen", sagte Julie Palmer, Partnerin bei der britischen Restrukturierungsfirma Begbies Traynor.

"Ich glaube, wir sehen jetzt endlich den Fall einiger Zombies", fügte sie hinzu.

Der Begriff "Zombie" wird im Wirtschaftskontext allgemein für Unternehmen verwendet, die auf die Unterstützung von Regierungen, Kreditgebern und Investoren angewiesen sind, um sich über Wasser zu halten.

Dies kann die Umstrukturierung von Kreditrückzahlungen, das Angebot von reduzierten Zinssätzen oder andere gelockerte Bedingungen beinhalten und den Banken helfen, Kreditabschreibungen zu vermeiden.

Anzeichen für eine Notlage sind bereits zu erkennen. Die jüngsten offiziellen Daten des britischen Office of National Statistics zeigen, dass die Zahl der Unternehmensinsolvenzen in England und Wales im August bei 2.308 lag, was einem Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Der vierteljährliche Red Flag Report von Begbies Traynor über Unternehmensinsolvenzen, der den Zeitraum von April bis Juni abdeckt, stellt fest, dass sich 438.702 Unternehmen in Großbritannien in einer "signifikanten" Notlage befinden, das sind 8,5 % mehr als ein Jahr zuvor.

Der britische Discounter Wilko wurde im Sommer unter Zwangsverwaltung gestellt, was zu Tausenden von Entlassungen führte.

Frankreichs sechstgrößter Einzelhändler Casino hat gerade eine Umschuldung abgeschlossen, um den Bankrott abzuwenden.

"Die Zentralbanken legen eine Atempause ein, sind aber noch nicht bereit, die Zinserhöhungen für beendet zu erklären", sagte Nicola Marinelli, Assistenzprofessor für Finanzen an der Regent's University, gegenüber Reuters. "Banken und Private-Equity-Firmen haben abgewartet, um zu sehen, ob sich das Blatt wendet, aber höhere Zinsen erlauben kein Verstecken mehr."

AUSFALL-SZENARIO

Die Bank of England hat die Kreditgeber aufgefordert, das Risiko des Ausfalls von Unternehmenskrediten nicht zu unterschätzen und sich nicht auf Modelle zu verlassen, die das Risiko für ganze Sektoren und nicht für einzelne Kreditnehmer messen, nachdem England und Wales im zweiten Quartal die höchste Zahl von Unternehmensinsolvenzen seit 2009 verzeichneten.

Eine große Bank verweist 100 kleine Unternehmen pro Monat an ihr Restrukturierungsteam. Das ist eine Verzehnfachung im Vergleich zu vor 18 Monaten, sagte Paul Kirkbright, ein Managing Director in der Restrukturierungspraxis von A&M. Er lehnte es ab, den Namen der Bank zu nennen.

Ein hochrangiger Banker sagte gegenüber Reuters, seine Bank plane, Hunderte von Mitarbeitern zur Unterstützung notleidender Geschäftskunden einzusetzen, falls die hohen Finanzierungskosten und die nachlassende Verbrauchernachfrage weitere Unternehmen an den Rand des Abgrunds treiben.

Aber bisher haben die Kreditnehmer aus der Wirtschaft nur wenige Anzeichen von Stress gezeigt, sagten zwei hochrangige Bankmitarbeiter gegenüber Reuters.

Diese Widerstandsfähigkeit ist zum Teil auf die Liquidität zurückzuführen, die während der Pandemie in die Wirtschaft gepumpt wurde. Allerdings werden die Banken am Jahresende die Qualität ihrer Aktiva überprüfen, um die zugrunde liegende Stärke eines Kredits zu messen, so Kirkbright.

Daten der Bank of England zeigen, dass die Bruttokreditvergabe in der ersten Hälfte des Jahres 2023 um 12% niedriger war als im vorangegangenen Sechsmonatszeitraum. Der Branchenverband UK Finance bezeichnete die Kreditnachfrage kleinerer Unternehmen in seinem Q2 Business Finance Review vom 13. September als "gedämpft".

Aber die Refinanzierungsaufgabe kann nicht auf unbestimmte Zeit verschoben werden.

"Unsere Insolvenz-Kollegen sind bereits mit dem kleineren Ende des Marktes beschäftigt, und dort fängt es immer an", sagte Kirkbright und fügte hinzu, dass auch das US-Restrukturierungsteam von A&M einen erheblichen Zustrom verzeichnet hat - ein wichtiger Indikator für Europa.

Eva Shang, Mitbegründerin und CEO von Legalist, einem in den USA ansässigen Hedge-Fonds, der Unternehmen, die sich in einem Insolvenzverfahren nach Chapter 11 befinden, DIP-Finanzierungen anbietet, sagte gegenüber Reuters, dass ihr Unternehmen seit Januar mehr als 300 Finanzierungsanträge erhalten habe, vor allem von Unternehmen der Main Street, die aufgrund steigender Zinssätze und des Auslaufens der COVID-Förderung in Bedrängnis geraten sind.

Strengere Kapitalvorschriften für Banken, die ab 2025 in Kraft treten, dürften den Appetit auf die Unterstützung von Unternehmen, die eine neue Finanzierung benötigen, einschränken, so Branchenexperten.

Katie Murray, CFO der NatWest Group, sagte letzten Monat auf einer Konferenz, dass ihre Bank Bedenken habe, wie sich die Basel III-Kapitalregeln auf die Kreditvergabe an kleine Unternehmen auswirken könnten.

Einige Kreditgeber haben die Kreditbedingungen verschärft und sich sogar ganz von einigen kleineren Geschäftskunden getrennt, da sie die Rentabilität dieser Beziehungen überprüfen, sagte Naresh Aggarwal, Policy Director der Association of Corporate Treasurers. Er wies auf den Bau- und Einzelhandelssektor hin, in dem die Anspannung seiner Meinung nach am größten ist.

Ravi Anand, Geschäftsführer des spezialisierten Kreditgebers ThinCats, sagte, dass Unternehmen ohne große Vermögenswerte Schwierigkeiten hätten, von den großen Banken nur die einfachsten, auf dem Beleihungswert basierenden Finanzierungen zu erhalten, während Kredite, die auf dem Kerngewinn basieren, viel schwieriger zu bekommen seien.

"Der Markt für Leveraged Loans ist immer zyklisch, manche Banken sind dabei und plötzlich nicht mehr", sagte Anand. "Diese Kredite erfordern viel zusätzliche Arbeit, um die sich ständig verändernden Cashflows und diese Art von Umfeld zu bewerten", sagte er.

Unternehmen, die Bargeld benötigen, werden wahrscheinlich auch auf Private-Equity-Firmen zurückgreifen, die ebenfalls anspruchsvoller werden, was die von ihnen unterstützten Unternehmen angeht.

Jede große Firmenpleite wird wahrscheinlich einen "Ansteckungseffekt" haben, sagte Tim Metzgen, ein Geschäftsführer von A&M.

"Es fühlt sich an wie ein Seiltänzer - sie könnten es zwar bis zum Ende schaffen, aber es gibt tatsächlich ziemlich starken Gegenwind, der die Person zum Umkippen bringen könnte."