Die neu gestaltete Vereinbarung, deren Einzelheiten am Montag bei einer Präsentation in London bekannt gegeben wurden, sieht vor, dass Nissan einen Anteil von bis zu 15% an Renaults neuer Elektrofahrzeug-Einheit Ampere übernimmt.

Renault wird, wie bereits angekündigt, seinen Anteil an Nissan von derzeit rund 43% auf 15% reduzieren. Entscheidend ist, dass Nissan für seine 15% an Renault Stimmrechte erhält, wodurch ein Ungleichgewicht beseitigt wird, das lange Zeit für Unzufriedenheit bei dem japanischen Unternehmen gesorgt hat.

Die neue Struktur würde es Renault ermöglichen, wie "ein normales Unternehmen" zu operieren, sagte CEO Luca de Meo bei der Präsentation, bei der er von Nissan-CEO Makoto Uchida und dem Chef des Juniorpartners Mitsubishi Motors Corp. flankiert wurde.

Obwohl Renault vor mehr als zwei Jahrzehnten Nissan aus der Patsche geholfen hat, ist das Unternehmen gemessen am Umsatz der kleinere Automobilhersteller. Wie einseitig diese Beziehung ist, zeigt der Abschlag, den die Investoren auf die Renault-Aktien gemacht haben. Sie bewerten den französischen Konzern zeitweise sogar niedriger als seinen Anteil an Nissan.

"Theoretisch sollte der Bewertungsabschlag von der Stabilisierung der operativen Leistung von Renault profitieren", sagte Philippe Houchois, Automobilanalyst bei Jefferies.

Analysten hatten lange Zeit Schwierigkeiten, den fairen Wert von Renault zu schätzen, da das Unternehmen aus einem Flickenteppich von Automobil- und Bankwerten sowie der Nissan-Beteiligung besteht.

Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie von 4,4 liegt Renault hinter dem europäischen Auto- und Teileindex zurück.

Die rund 43%ige Beteiligung an Nissan ist etwa 6,5 Milliarden Dollar wert. Das ist etwas mehr als die Hälfte der Marktkapitalisierung von Renault in Höhe von 12,4 Milliarden Dollar, wie aus den Daten von Refinitiv hervorgeht.

Während der Finanzkrise im Jahr 2008 schätzte Morgan Stanley den inneren Wert der Renault-Aktien - einschließlich der Beteiligungen an Nissan und Daimler - auf Null. Nach Abzug des Wertes der Finanzierungseinheit wurden die Aktien mit einem negativen Wert von 17 Euro pro Stück bewertet.

Grafik: Renault-Aktien vom Markt unterbewertet - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmokbwnvr/renault%20price.PNG

ENTSCHEIDUNGSFINDUNG

Wie die Aktie von Nissan geriet auch die von Renault nach der Entlassung des Gründers der Allianz, des ehemaligen Vorstandsvorsitzenden Carlos Ghosn, im Jahr 2018 unter Druck.

Die Folgen von Ghosns Verhaftung wegen finanzieller Verfehlungen - er floh später in den Libanon, wo er sich noch immer aufhält und seine Unschuld beteuert - belasteten die Allianz zusätzlich und brachten die Entscheidungsfindung zum Stillstand.

"Jeder hat uns vorgeworfen, dass wir eine Menge Geld in einem System gebunden haben, in dem wir nichts entscheiden konnten", sagte eine Renault-nahe Quelle.

Die neue Vereinbarung wird es Renault schließlich ermöglichen, die Nissan-Beteiligung im Wert von 3,8 Milliarden Euro (4,1 Milliarden Dollar) zu verkaufen und einen großen Gewinn zu erzielen, während die Allianz weitergeführt wird, so die Quelle weiter. Vorerst wird Renault die Aktien in einen französischen Trust einbringen und weiterhin Dividenden beziehen.

Renault beabsichtigt außerdem, Ampere noch in diesem Jahr an die Börse zu bringen, was Quellen zufolge mit bis zu 10 Milliarden Euro bewertet werden könnte. Am Montag lehnte es de Meo jedoch ab, eine Bewertung für die Einheit abzugeben und sagte, dies sei Sache des Marktes.

Während Nissan in den letzten Jahren einige seiner Dividendenzahlungen aufgrund des eigenen finanziellen Drucks eingestellt hat, waren die Dividenden in der Vergangenheit ein großer Ansporn für den kleineren Renault.

Keines der beiden Unternehmen war eine herausragende Aktie. In der 24-jährigen Geschichte der Allianz haben die Aktien von Nissan unter Berücksichtigung der Dividenden eine Rendite von 86% erzielt, während sich die Aktien von Renault mehr als verdoppelt haben, so Refinitiv. Wenn man die Dividenden herausrechnet, kommt Nissan auf einen Gewinn von nur 2% und Renault auf einen Anstieg von 14%.

Einige Analysten, die die Entwicklung von Renault verfolgen, plädieren seit langem entweder für eine Fusion von Renault und Nissan oder für eine vollständige Trennung, um die Beziehungen klarer zu gestalten.

Die Ratingagentur Moody's hat erklärt, dass Renault durch den Verkauf seiner Nissan-Beteiligung und die Beteiligung seines Partners an Ampere einen beträchtlichen Wert freisetzen könnte, der es dem Unternehmen ermöglichen würde, Schulden zu tilgen und die Kapitalallokation zu verbessern.

Der französische Automobilhersteller hat laut Refinitiv eine Nettoverschuldung von rund 39 Milliarden Euro in seiner Bilanz.

Seine Eigenkapitalrendite (ROE), ein Maß für die Rentabilität, liegt bei nur etwa 2%, verglichen mit 5% bei Nissan und 11% bei Toyota Motor Corp.

Ob sich die Eigenkapitalrendite verbessern wird, könnte von der Fähigkeit der Allianz abhängen, in Zukunft besser zu funktionieren. Bislang war die Bilanz nicht besonders gut.

"Es war schon immer sehr schwierig, sie dazu zu bringen, gemeinsam an etwas zu arbeiten", sagte Christopher Richter, stellvertretender Leiter des Japan-Research bei der Maklerfirma CLSA, im Vorfeld der Ankündigung vom Montag.

Grafik: Marktkapitalisierung von Renault im Vergleich zu den Konkurrenten - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxdnqwnvx/Renault%20market%20cap.PNG

($1 = 0,9285 Euro)