Hervorragend geführt und immer noch zu einem Zehntel vom Gründer kontrolliert, hat das Unternehmen - das sich eher auf den KMU-Sektor als auf die von ADP bevorzugten Fortune 500 konzentriert - immer noch eines der profitabelsten Geschäftsmodelle in der gesamten US-Börse.

Die Aktie rangiert regelmäßig an der Spitze der quantitativen Auswahl von MarketScreener. Vor einem Jahr haben wir die Vorzüge einer Investition in Paychex in diesem Artikel detailliert dargestellt.

Seitdem hat das Unternehmen ein hervorragendes Geschäftsjahr 2023 abgeschlossen, gekennzeichnet durch ein starkes Wachstum - vollständig organisch - von Umsatz und Gewinn. Die Margen erreichten einen historischen Höchststand und mit 47,3% blieb die Eigenkapitalrendite absolut außergewöhnlich, ohne finanziellen Hebel.

Die Ergebnisse des ersten Quartals - traditionell das schwächste des Jahres, da es der Sommerzeit entspricht - des Geschäftsjahres 2024 zeigen keine Veränderung: Der Umsatz steigt um 7% und der Gewinn pro Aktie um 10%. Der Nettogewinn wurde zu drei Vierteln an die Aktionäre ausgeschüttet und es gab keine Aktienrückkäufe.

Besonders erfreulich ist die sehr vernünftige Politik der Vergütung in Aktienoptionen, weit entfernt von den leider allzu oft in der Technologiebranche beobachteten Exzessen.

Die Fundamentaldaten haben sich also nicht im Geringsten geändert. Die Bewertung hingegen hat nach ihrem jüngsten Anstieg eine Kontraktion der Multiplikatoren erfahren: Sie ist auf ihr historisches Durchschnittsniveau von x16 EBITDA und x25 konsolidiertem Gewinn zurückgekehrt, nachdem sie mit Multiplikatoren von x25 EBITDA und x35 Gewinn geflirtet hatte.

Die Ängste vor einer wirtschaftlichen Abschwächung durch steigende Zinsen, die theoretisch zuerst Schaden unter den KMUs - also den Kunden von Paychex - anrichten würden, sind wahrscheinlich der Grund dafür.

Dennoch könnte sich eine sehr gute Investitionsmöglichkeit ergeben, wenn diese Kompression ohne wirkliche Veränderung der Wachstumskurve fortgesetzt würde.