Singapurs Staatsfonds Temasek investierte in seinem letzten Geschäftsjahr den geringsten Betrag seit 2019, da er darauf wartete, dass die Preisgestaltung ihm besser gefiel. Jetzt fängt er an zu sehen, was ihm gefällt.

Der 382 Milliarden S$ (287 Milliarden $) schwere Fonds sieht mehr Investitionsmöglichkeiten. Im März investierte er in den Zahlungsabwickler Stripe, nachdem er frühere Finanzierungsrunden aufgrund der hohen Bewertung abgelehnt hatte, sagte Jane Atherton, Temaseks gemeinsame Leiterin für Nordamerika.

Temasek sieht auch Geschäfte zu vernünftigen, risikobereinigten Bewertungen, um an der Seite von Private-Equity-Firmen in Übernahmen zu investieren und von ihnen Vermögenswerte zu kaufen, sagte sie.

"Wir waren etwas vorsichtig, was das Tempo unseres Einsatzes angeht", sagte Atherton. "Ich würde sagen, dass wir im weiteren Verlauf des Jahres weniger vorsichtig werden.

Die sich verändernde Sichtweise von Temasek spiegelt eine Veränderung wider, die sich in den letzten Wochen in einigen Teilen des US-Deal-Marktes abzeichnete: Die Kluft zwischen den Preisvorstellungen von Käufern und Verkäufern - ein Hauptgrund für die Flaute in diesem Jahr - schließt sich, wie ein halbes Dutzend Private-Equity-Investoren und Deal-Berater berichten.

Dank der jüngsten Marktrallye, die von Technologie- und anderen Wachstumswerten angetrieben wurde, und der überraschenden Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft angesichts der Zinserhöhungen, sind die Käufer zuversichtlicher als noch vor wenigen Wochen. Einige glauben, dass sie es sich leisten können, mehr zu zahlen, weil sie erwarten, dass die Gewinne der Unternehmen, die sie kaufen, steigen werden.

Gleichzeitig ist einigen Verkäufern, insbesondere börsennotierten Unternehmen, klar geworden, dass, wenn ihr Wert in der diesjährigen Börsenrallye nicht stark gestiegen ist, die Preise, die sie zu den Höchstständen im Jahr 2021 gesehen hatten, möglicherweise nicht wieder erreicht werden.

Peter Orszag, der neue CEO von Lazard, sagte, dass die Verkäufer zu der Ansicht kommen, dass die Auswirkungen der höheren Zinsen auf die Bewertungen "eine neue Normalität sind und nicht nur eine vorübergehende Erscheinung", die sie abwarten können.

"Mit der Zeit setzt sich die Erkenntnis durch, dass dies die angemessene Ausgangsbasis ist, und das ist es, was den Abstand verringert", sagte Orszag.

Zu den Bereichen, in denen es zu verstärkten Aktivitäten kommen könnte, gehören Sektoren wie Gesundheitswesen, Energiewende und Technologie. Auch der Verkauf der besten Portfoliounternehmen und strukturierte Investitionen werden aktiver, so die Investoren.

Ein auf den Technologiesektor fokussierter Investor, dessen Pipeline an Geschäftsmöglichkeiten nur etwa 20% des Standes von vor zwei Jahren beträgt, sagte, dass die Bewertungskonvergenz zu mehr Gesprächen führe. Sie fügten hinzu, dass sie nach dem Tag der Arbeit, wenn die Menschen aus den Sommerferien zurückkehren, einen deutlicheren Aufschwung erwarten.

ANFÄNGLICHE ERHOLUNG

Für Banken, Investoren und Unternehmen ist der Stimmungsumschwung, sollte er anhalten, eine gute Nachricht. Geringere Erträge im Investmentbanking haben die Gewinne von Banken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley geschmälert. Zu Beginn dieses Monats hatten sich die Anleger auf jedes Zeichen der Hoffnung gestürzt, da Kommentare von Bankmanagern auf eine Erholung hindeuteten.

Diese Erholung ist jedoch nur zögerlich, und die Verringerung der Kluft zwischen den Erwartungen ist nicht überall gleich. Es bleibt viel Ungewissheit, einschließlich der Frage, ob der Optimismus auf dem Markt jetzt zu groß ist.

"Wir befinden uns in einem sehr frühen Stadium", sagte Jason Thomas, Leiter der Abteilung Global Research und Investmentstrategie bei Carlyle. "Vielleicht verpufft das Ganze auch wieder.

Im Moment führt die Marktdynamik dazu, dass sich die Bewertungen nach den wilden Turbulenzen der Pandemie-Ära wieder im historischen Rahmen bewegen, so dass sich Käufer und Verkäufer treffen können.

Im Softwaresektor zum Beispiel wurden die Unternehmen in der Vergangenheit mit dem 6-fachen des voraussichtlichen Umsatzes gehandelt. Während der Pandemie-Rallye stiegen die Multiplikatoren bis auf das 17-fache, bevor sie im letzten Jahr auf das 5-fache fielen, so der technologieorientierte Investor.

Diese Multiplikatoren sind nun wieder über das 6-fache gestiegen, so dass Geschäfte möglich sind, die Ende letzten Jahres nicht möglich gewesen wären, so zwei der Investoren.

Ende Juni kaufte IBM zum Beispiel den Softwarehersteller Apptio für 4,6 Milliarden Dollar von Vista Equity Partners und zahlte dafür mehr als das 10-fache des erwarteten Umsatzes.

HÖHERE ZINSSÄTZE

Die Vorstellung, dass der Wirtschaft eine Phase höherer Inflation und höherer Zinssätze bevorstehen könnte, spielt ebenfalls in das Kalkül hinein.

Ein Geschäft, dessen Finanzierung Ende 2021 noch 6,5 % pro Jahr gekostet hat, kostet jetzt 11 % bis 12 %, so Thomas von Carlyle. Das bedeutet, dass ein Käufer, der eine jährliche Rendite von 20% erzielen möchte, die Gewinne des Unternehmens jetzt um 16% gegenüber 9% im Jahr 2021 steigern müsste.

Die Gewinne des S&P 500, ohne den Energiesektor, werden laut Refinitiv im dritten Quartal voraussichtlich um 7% steigen. Da sich die Wirtschaft in einer besseren Verfassung befindet, könnten mehr Käufer der Meinung sein, dass sie höhere Wachstumsziele erreichen können, so Thomas.

Wenn sie sich nicht über den Preis einigen können, suchen beide Seiten nach kreativeren Wegen, um miteinander auszukommen.

Ein Unternehmen, das mit höheren Zinskosten konfrontiert ist, könnte zum Beispiel einen Teil seiner Schulden durch andere Instrumente ersetzen wollen, die keine Zinszahlungen erfordern, wie Optionsscheine und Schuldverschreibungen mit Sachleistungen, sagte Thomas.

Temasek sieht eine steigende Nachfrage nach solchen strukturierten Investitionen, sagte Atherton. Seine Einheit Credit and Hybrid Solutions setzt diese ein, wenn "die Leute noch nicht bereit sind, sich zu dem zu bewegen, was wir als fairen Preis ansehen, aber wir mögen den Vermögenswert". ($1 = 1,3306 Singapur-Dollar)