Die gestern veröffentlichten Jahresergebnisse spiegeln die schleichende wirtschaftliche Depression in Deutschland wider. Im Vergleich zu 2022, einem Jahr außergewöhnlichen Stresses aufgrund des Ausbruchs des Krieges in der Ukraine, sind die Aufträge um 16% und der Umsatz um 9% gesunken.

Thyssenkrupp verzeichnet zudem einen Buchverlust von 2 Milliarden Euro, der direkt mit der Abschreibung von Vermögenswerten in gleicher Höhe in seiner Stahlsparte zusammenhängt. Der generierte Cashflow ist zwar positiv, resultiert jedoch aus einem deutlichen Abbau der Lagerbestände - ein Zeichen für ein sinkendes Geschäftsvolumen.

Der Zyklus von 2013 bis 2023 war geprägt von einer chronischen Unterperformance des Konzerns, dessen Restrukturierung sich in die Länge zieht. 2019 gelang es ihm jedoch, sich von seinem Kronjuwel zu trennen, indem er seine Aufzugssparte für die stattliche Summe von 17 Milliarden Euro an ein Private-Equity-Konsortium verkaufte.

Dieser Erfolg verdient Anerkennung, denn der Preis war so hoch, dass sogar der finnische Konzern Kone, obwohl er der strategische Käufer der Wahl war, schließlich verzichtete. Die Transaktion ermöglichte es Thyssenkrupp, seine damals kritische finanzielle Situation zu stabilisieren, die heute viel sicherer ist.

Früher in diesem Jahr brachte der Konzern Nucera, sein Joint Venture mit dem italienischen Unternehmen De Nora, das auf die Großserienproduktion von für die Wasserstoffproduktion unerlässlichen Elektrolyseuren spezialisiert ist, an die Börse. Thyssenkrupp will sich bekanntlich im Bereich der kohlenstoffarmen Technologien neu positionieren.

Die Absicht ist lobenswert - und zweifellos im Trend - aber die Rentabilitätsaussichten sind noch unsicher. Darüber hinaus hängt die Durchführbarkeit einer solchen Strategie weitgehend von einer proaktiven Politik der deutschen Bundesregierung ab; diese darf also nicht nachlassen.

Der nächste Schritt ist der Verkauf der Schiffbau- und Stahlaktivitäten. Beide sind in Vorbereitung. Der erste erfordert einen Käufer, der eine weiße Weste vorweisen sollte - aufgrund von Souveränitätsanforderungen seitens der Regulierungsbehörde. Der zweite Fall wird wahrscheinlich auf einer ruhigeren Basis stattfinden, jetzt, da die große Abschreibung von Vermögenswerten abgeschlossen ist.

Diese Faktoren können den Aktionären - darunter der aktivistische Fonds Cevian - gute Gründe geben, auf ein weiteres Jahr voller Entwicklungen zu hoffen. Dies zeigt sich im Anstieg des Aktienkurses nach Bekanntgabe der Ergebnisse.

Dennoch repräsentiert die Marktkapitalisierung von 4,4 Milliarden Euro immer noch einen erheblichen Abschlag auf den Nettovermögenswert von Thyssenkrupp. Eine Summe der Teile ergibt leicht einen Betrag zwischen 6 und 8 Milliarden Euro. Es bleibt abzuwarten, ob dies realisiert werden kann: Einige würden sagen, dass die Dinge nicht schnell genug vorankommen und dass die derzeit schwierige Konjunktur die Dinge noch komplizierter macht.