Das Geld ist in diesem Jahr aus Hongkong-Dollar geflohen, da kleine Anleger bis hin zu großen Vermögensverwaltern auf der Suche nach besseren Renditen oder "Carry" außerhalb des asiatischen Finanzzentrums sind, wo die Zinssätze hinter den globalen Benchmarks zurückgeblieben sind.

Ein Mangel an neuen Börsennotierungen hat das Kapital nach einigen Boomjahren ebenfalls ferngehalten.

Die De-facto-Zentralbank der Stadt hat dieses Jahr damit verbracht, Hongkong-Dollar zu kaufen und ihren Benchmark-Repo-Satz in Rekordtempo zu erhöhen, um den Kapitalfluss einzudämmen - und so die Guthaben im Interbankensystem in den letzten drei Monaten um mehr als die Hälfte zu reduzieren.

Der Druck hat den Hongkong-Dollar an das schwächste Ende seiner Handelsspanne seit Mai gedrückt. Händler und Marktpreise deuten jedoch darauf hin, dass dieser Druck bald auf die Banken zukommen wird, bis sie ihn an die Kreditnehmer und die Wirtschaft weitergeben.

"Indirekt wird das das Ende der Fahnenstange sein", sagte Patrick Law, Leiter des Devisenhandels im asiatisch-pazifischen Raum und für die lokalen Märkte in Nordasien bei der Bank of America.

"Wenn die überschüssigen Barmittel immer weniger werden, versucht jeder, ein Polster aufzubauen, und das bedeutet, dass er mehr dafür bezahlen muss. Die Finanzierungskosten der Banken werden steigen", sagte er.

"Irgendwann werden sie also ihre Gewinnspanne wiederherstellen wollen, indem sie den Kreditzins anheben."

Die Interbankenzinsen sind bereits auf dem Vormarsch. Der Referenzzinssatz für einen Monat in Hongkong ist innerhalb von drei Wochen um fast 60 Basispunkte (bps) gestiegen. Der Abstand zu vergleichbaren US-Dollarsätzen in London hat sich auf 106 Basispunkte verringert, nachdem er im Juli ein Dreijahreshoch von über 140 Basispunkten erreicht hatte.

Die Terminpreise deuten darauf hin, dass sich der Abstand in den nächsten Monaten weiter verringern könnte, da die Zinssätze in Hongkong aufholen, während in den USA eine kleine Pause bei den Erhöhungen eingelegt wird.

"Jetzt, wo sich der Abstand verringert hat, wird sich der Abfluss von Carrys wahrscheinlich verlangsamen", sagte Wang Ju, Leiter der Devisen- und Zinsstrategie für den Großraum China bei BNP Paribas.

"Dies gilt insbesondere, da der Markt nun glaubt, dass die Fed die maximale Falschheit erreicht hat.

GRUNDSÄTZE

Hongkong wendet seit fast 40 Jahren das so genannte Linked Exchange Rate System an, das die lokale Währung an den US-Dollar bindet und den Basisreposatz der Stadt im Gleichschritt mit der US-Notenbank bewegt.

Carry-Möglichkeiten eröffnen sich immer dann, wenn die marktbestimmten lokalen Kurse in Hongkong von den Dollarkursen abweichen. Die diesjährigen Abflüsse sind eine Umkehrung der Zuflüsse, insbesondere bis 2020, als die Pandemie die kurzfristigen US-Zinsen in kürzester Zeit nahe Null brachte.

Die Geschwindigkeit und das Volumen, mit denen die Hongkonger Währungsbehörde (HMKA) die lokale Währung kauft, um die Bindung zu verteidigen, hat die regelmäßigen und erfolglosen Spekulationen wiederbelebt, dass das Wechselkurssystem zu brechen droht.

Die meisten Ökonomen und Marktteilnehmer sehen darin eine funktionierende Politik und keine Bedrohung für die Funktionsfähigkeit der Märkte, auch wenn der Liquiditätsrückgang infolgedessen überstürzt war.

Die aggregierten Reserveguthaben der Geschäftsbanken bei der HKMA sind von 457,4 Mrd. HK$ im September letzten Jahres auf 144,8 Mrd. HK$ am Mittwoch gefallen, da die HKMA dem System Bargeld entzieht.

Der Gesamtsaldo, das wichtigste Maß für die Liquidität im Bankensystem, wird am 5. August auf 129,293 Mrd. HK$ sinken, sagte eine Sprecherin der HKMA am Donnerstag.

Analysten sagten, dass die Banken am meisten unter Druck stehen, da sie ihre eigenen Kreditzinsen bisher stabil gehalten haben. Der Top-Kreditgeber HSBC hielt seinen besten Zinssatz im Juli bei 5%.

"Der Druck nimmt zu, aber er spiegelt sich noch nicht vollständig in den Leitzinsen wider, was alles verändern wird", sagte Gary Ng, Senior Economist bei Natixis, da er über Unternehmen und Kreditnehmer auf die Wirtschaft durchschlagen würde.

Eine größere Liquiditätsknappheit - wenn der Gesamtsaldo unter 100 Mrd. HK$ fallen würde - oder eine weitere kräftige Zinserhöhung der Fed im November könnte der Auslöser dafür sein.

"Ein plötzlicher Anstieg scheint unwahrscheinlich... (aber) wir erwarten, dass der 1-Monats-Hongkong-Dollar-HIBOR weiter steigen wird und die Banken den Leitzins nach der Fed-Sitzung im September wahrscheinlich anheben werden", sagte Ken Cheung, leitender Asien-FX-Stratege bei Mizuho in Hongkong.