Da das erste Quartal 2022 zu Ende geht, liegt der S&P 500 seit Jahresbeginn rund 5% im Minus, nachdem er zu Beginn des Jahres bereits um 12,5% gefallen war. Der ICE BofA Treasury Index verzeichnete kürzlich einen Rückgang von 5,6% in diesem Jahr und damit den schlechtesten Start in der Geschichte. Anleger setzen traditionell auf eine Mischung aus Aktien und Anleihen, um Rückgänge in ihrem Portfolio abzufedern, wobei Aktien im Idealfall bei wirtschaftlichem Optimismus steigen und Anleihen in Zeiten der Unsicherheit zulegen.

Diese Strategie kann jedoch schiefgehen, und die Marktturbulenzen infolge der russischen Invasion in der Ukraine, der steigenden Rohstoffpreise und der aggressiven Haltung der US-Notenbank haben es dieses Mal schwieriger gemacht, sich an dieses Schema zu halten. Obwohl der starke Anstieg der Aktienkurse die Verluste des S&P 500 im bisherigen Jahresverlauf mehr als halbiert hat, sind einige Anleger besorgt, dass der Aufschwung nicht von Dauer sein könnte und versuchen, ihr Engagement zu reduzieren. "Wir befinden uns im Moment in einem perfekten Sturm", sagte Katie Nixon, Chief Investment Officer bei Northern Trust Wealth Management. "Wir haben schon früher Phasen erhöhter geopolitischer Risiken erlebt, aber diese fühlt sich ein wenig anders an. Die negativen Folgen könnten viel schwerwiegender und umfassender sein."

Nixon erhöht seine Anteile an Landwirtschafts- und Energieunternehmen sowie an Real Estate Investment Trusts (REITs), die in der Vergangenheit als Inflationsschutz gedient haben. Daten von BoFA Global Research zeigen, dass Anleger in der letzten Woche 13,2 Milliarden Dollar in Bargeld und 2,1 Milliarden Dollar in Gold umgeschichtet haben. Bei US-Aktien gab es Abflüsse in Höhe von 3,1 Milliarden Dollar, die höchsten seit neun Wochen. Die jüngste Umfrage des Unternehmens zeigte, dass die Cash-Positionen der Fondsmanager Anfang des Monats den höchsten Stand seit März 2020 erreicht hatten. George Young, Portfoliomanager bei Villere & Co, erhöht den Anteil der Barmittel in seinem Portfolio auf fast 15% und liegt damit deutlich über den üblichen 3% der Vermögenswerte, die er normalerweise hält. "Bargeld wirft buchstäblich nichts ab und ist aufgrund der Inflation wohl negativ, aber wir sehen nicht viele Dinge, die wir kaufen wollen", sagte er. Die jüngsten Rückgänge waren aufgrund des doppelten Ausverkaufs von Aktien und Anleihen "schmerzhafter als viele frühere Volatilitätsschübe", schrieb Michael Fredericks, Leiter der Abteilung für Einkommensinvestitionen im Multi-Asset Strategies Team von BlackRock, am Freitag in einer Mitteilung. Er ist zunehmend optimistischer gegenüber Dividendenaktien, die zu niedrigeren Terminkurs-Gewinn-Bewertungen gehandelt werden als der breite S&P 500 und weniger empfindlich auf steigende Zinssätze reagieren als Wachstumsaktien oder Anleihen. Am Anleihenmarkt waren Gewinne besonders schwer zu erzielen, da die Anleger ihre Portfolios auf eine Fed ausrichten, die bereit zu sein scheint, in ihrem Kampf gegen die Inflation aufs Ganze zu gehen. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegen, erreichten in der vergangenen Woche ein Dreijahreshoch von etwa 2,5%, wobei die Anleger nun mehr als 200 Basispunkte für eine Zinserhöhung in diesem Jahr einpreisen. [FEDWATCH] Angesichts der geringen Attraktivität von US-Schuldtiteln hat Anders Persson, Leiter des Bereichs Global Fixed Income bei Nuveen, in letzter Zeit seine Positionen in auf Dollar lautenden Schwellenländeranleihen aufgestockt, was zum Teil auf die Rallye der Rohstoffpreise zurückzuführen ist. "Es gibt kein sauberes Spielbuch für einen Schwenk der Fed nach der Pandemie, während gleichzeitig ein Krieg zwischen der Ukraine und Russland herrscht", sagte er.

Die Anleger werden in der nächsten Woche die US-Arbeitsmarktdaten beobachten, um festzustellen, ob die Wirtschaft stark genug ist, um den aggressiven Zinserhöhungskurs der Fed zu verkraften. Einige Anleger sind allerdings der Meinung, dass Zeiten des vorherrschenden Pessimismus ideal sind, um Aktien zu kaufen. Diese Idee wird durch zahlreiche Belege für defensive Positionen unterstützt, die den jüngsten Aufschwung des S&P 500 begleitet haben. Die Analysten von BoFA Global Research erklärten, dass ihr konträrer Bull & Bear Indicator aufgrund von Abflüssen aus Aktien und Krediten und hohen Bargeldbeständen in den Portfolios der Anleger kürzlich ein Kaufsignal gab.

Adam Hetts, globaler Leiter der Portfoliokonstruktion und -strategie bei Janus Henderson, sagte, das größte Risiko für die meisten Anleger bestünde darin, "auf kurzfristige Bewegungen überzureagieren" und kopfüber in Rohstoffe oder Gold zu investieren, um sich gegen die Inflation abzusichern. Hetts lenkt seine Kunden in Aktien mit höherer Qualität und starkem Cashflow, wie z.B. Dividendenwerte, und beobachtet ein zunehmendes Interesse der Anleger an Hedgefonds-Strategien, die Short-Positionen eingehen können. "Wir haben einen historisch schlechten Start ins Jahr, aber wir versuchen sicherzustellen, dass das Heilmittel nicht schlimmer ist als die Krankheit", sagte er.