Die Fed hat am Mittwoch eine kleine Zinserhöhung um 25 Basispunkte (bps) vorgenommen und angedeutet, dass die Zinserhöhungen bald enden könnten. Der Vorsitzende Jerome Powell räumte ein, dass die Zentralbank prüfen müsse, wie stark die Turbulenzen die Finanzbedingungen verschärft haben.

Doch die europäischen Länder legten am Donnerstag zu. Großbritannien und Norwegen erhöhten die Zinssätze um jeweils 25 Basispunkte, die Schweizerische Nationalbank erhöhte die Zinssätze um 50 Basispunkte. Norwegen und die Schweiz kündigten weitere Erhöhungen an.

Vor allem der Schweizer Schritt machte deutlich, dass die europäischen Zentralbanker den Ängsten der Banken gelassener gegenüberstanden als die Fed, nachdem die Rettung der Credit Suisse durch die UBS die Finanzmärkte erschüttert hatte.

Die SNB machte weiter und erklärte, die Übernahme habe "die Krise gestoppt". Die Europäische Zentralbank hat vor einer Woche die Zinssätze um 50 Basispunkte angehoben.

"Die Zurückhaltung der US-Notenbank zeigt, dass das Problem der regionalen Banken noch nicht gelöst ist und die Kreditbedingungen dort weitaus stärker beeinflussen wird als in Großbritannien oder Europa", sagte Roger Lee, Leiter der britischen Aktienstrategie bei Investec.

In der Tat sind viele Anleger der Ansicht, dass die Probleme der Credit Suisse nur ein Einzelfall sind und die europäischen Banken besser reguliert sind. Sie gehen auch davon aus, dass kleinere Kreditgeber in den Vereinigten Staaten, die im Zentrum der Bankenturbulenzen stehen, einen größeren Einfluss auf die US-Wirtschaft haben werden, was die Rezessionsrisiken in der größten Volkswirtschaft der Welt erhöht.

Während die Händler also ein schnelles Ende der Zinserhöhungen der Fed einpreisen und eine knapp 50%ige Chance auf einen Zinsschritt von 25 Basispunkten im Mai sehen, gefolgt von Zinssenkungen, wird in Europa eine weitere Straffung erwartet.

Die Zinssätze der EZB werden in diesem Jahr einen Höchststand von 3,5% erreichen, nachdem sie vor der EZB-Sitzung in der vergangenen Woche noch bei 3% lagen.

Die Bank of England, die mit einer zweistelligen Inflationsrate kämpft, wird die Zinsen bis Juni voraussichtlich um weitere 25 Basispunkte anheben.

Die Aussichten sind höchst ungewiss. BoE-Chef Andrew Bailey sagte, er wisse nicht, ob die Zinserhöhung vom Donnerstag die letzte sei. EZB-Chefin Christine Lagarde sagte, die Marktturbulenzen könnten der EZB einen Teil der Straffung abnehmen, wenn sie die Nachfrage und die Inflation dämpfen. (Grafik: Das Rennen um die Zinserhöhung, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png)

GEWINNER

Die Wetten darauf, dass die Zinssenkungen in den USA deutlich vor einer Lockerung in Europa kommen werden, haben die Anleger bei den US-Staatsanleihen optimistisch gestimmt.

Die Renditen zweijähriger Treasuries sind in diesem Monat um 92 Basispunkte gesunken, gegenüber 60 Basispunkten in Deutschland. Die Renditen entwickeln sich umgekehrt zu den Kursen.

"Die wichtigste Erkenntnis ist, dass das Ende der Zinserhöhungen der US-Notenbank wahrscheinlich ist. Wir sehen, dass Zinssenkungen bis zum Ende des Jahres eingepreist sind", sagte Gerard Fitzpatrick, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Russell Investments. "Das wird sich positiv auf die Duration des (amerikanischen) Anleihemarktes auswirken.

Fitzpatrick sagte, er rechne mit einer Versteilerung der US-Renditekurve und erwarte, dass die Renditen kürzerer Laufzeiten weiter sinken werden, während europäische Anleihen angesichts der hartnäckigen Inflation unter Druck geraten könnten.

Da erwartet wird, dass die Probleme des Bankensektors die US-Wirtschaft stärker belasten werden, hielten einige Anleger US-Aktien für überbewertet.

Jeffrey Schluze, Stratege bei ClearBridge, sagte, dass die Bankenregulierung in Europa seit der globalen Finanzkrise strenger ist als in den Vereinigten Staaten, was die Aussichten für europäische Kreditgeber relativ gut macht.

Laut einer Umfrage von BofA Fund Manager, die zwischen dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und den Turbulenzen bei der Credit Suisse durchgeführt wurde, haben die Anleger europäische Aktien im Vergleich zu US-Pendants seit Oktober 2017 am stärksten übergewichtet.

Während Bankaktien weltweit angeschlagen sind, ist der S&P 500 in diesem Monat um 0,5% gestiegen, während der europäische STOXX 600-Index um 3,2% gefallen ist.

"Die Bewertung des S&P 500 im Verhältnis zu den aktuellen Renditen der Staatsanleihen ist hoch, wenn es zu einer Rezession kommen sollte. Europa wird in etwa im Einklang mit den historischen Durchschnittswerten gehandelt und Großbritannien sieht billig aus", sagte Lee von Investec.

ÄNDERUNG DES TONS

Vor den Bankenturbulenzen waren die Märkte von einseitigen Bewegungen geprägt, da die hohe Inflation die Märkte in den USA und Europa unter Druck setzte.

Der U.S. Dollar spiegelt den Wechsel im Tonfall wider. Nachdem er im Februar um 2,8% gegenüber den sechs wichtigsten Währungen gestiegen war, steuerte der Dollar-Index am Donnerstag auf seine längste tägliche Verlustserie seit 2/12 Jahren zu und hat im März 2,7% verloren.

Die Währungen der Schwellenländer, die Kredite in Dollar aufnehmen und diese mit Einnahmen in ihrer Landeswährung zurückzahlen, erholen sich nun. Der südafrikanische Rand ist in dieser Woche um 1,5% gegenüber dem Dollar gestiegen. Der mexikanische Peso hat nach zwei Wochen mit starken Verlusten 18% zugelegt.

"Vorher ging es darum, dass die USA aggressiver sind und der Dollar steigt", sagte Divyang Shah, Stratege bei Refinitivs IFR Markets. "Für die Märkte bedeutet dies, dass es mehr marktübergreifende Volatilität geben wird, da die Leute wieder auf Divergenzthemen setzen."