Die Aussichten für europäische Aktien sind nicht schön, da eine Gewinnrezession und eine längere Periode hoher Zinssätze wahrscheinlich sind, aber die Investoren sagen, dass ein Großteil der schlechten Wirtschaftsnachrichten eingepreist ist und in einigen Fällen sogar Unterstützung bieten könnte.

Der Krieg im Nahen Osten hat einen Ansturm auf sichere Anlagen ausgelöst, aber die Signale der Zentralbanker, dass sie die Zinssätze möglicherweise nicht mehr anheben werden, haben den paneuropäischen STOXX 600-Index in die Nähe von Drei-Wochen-Hochs getrieben.

Nach einer langen Phase der Skepsis gegenüber europäischen Aktien haben einige Anleger und Analysten wieder Grund zum Optimismus.

Eine Mischung aus hohen Zinsen, angespannter Geopolitik und einer schwächelnden Wirtschaft ist normalerweise nicht günstig für Aktien, sagte Jefferies am Montag. Aber im aktuellen Umfeld - wo steigende Anleiherenditen Gelder von Aktien abziehen - könnte es sein, dass "schlechte Nachrichten gute Nachrichten sind".

"Jedes Anzeichen von Schwäche in der Wirtschaft würde zu niedrigeren realen Renditen führen und risikoreichen Anlagen helfen", sagte Stratege Mohit Kumar.

Die Deutsche Bank empfiehlt eine übergewichtete Position, da ein schwächeres Wachstum, entgangene Gewinne und die Zurückhaltung der Zentralbanken bei Zinssenkungen bereits weitgehend eingepreist seien, so dass "positives Überraschungspotenzial übrig bleibt".

Es wird erwartet, dass die europäischen Unternehmen in die erste Gewinnrezession - zwei aufeinanderfolgende Quartale mit sinkenden Gewinnen - seit 2020 eintreten werden.

Im dritten Quartal werden die Gewinne der STOXX 600-Unternehmen laut LSEG I/B/E/S voraussichtlich um 11,4% gegenüber dem Vorjahr sinken, nach einem Rückgang von 5,9% im Vorquartal, wobei die Quartalsberichtssaison diese Woche in vollem Gange ist. Es wird erwartet, dass das Gewinnwachstum erst im zweiten Quartal 2024 zurückkehren wird.

Europäische Aktien sind jedoch besser für eine Rezession gewappnet als ihre US-Pendants, so Matthew McLennan, Co-Leiter des First Eagles Global Value Teams.

"In gewisser Weise preist der US-Markt eine Situation ein, als ob wir aus der Rezession herauskämen und eine Menge Wachstum vor uns hätten, während ich denke, dass die europäischen Märkte eine komplexere Realität einpreisen.

Der STOXX 600 wird mit dem 11,6-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, verglichen mit dem 17,8-fachen des S&P 500 in den USA. Der STOXX liegt im Jahr 2023 um 6% höher als der S&P mit 14%.

Goldman Sachs erwartet in den kommenden 12 Monaten positive, aber niedrige Renditen für den europäischen Markt.

EVEREST EINGEPREIST

Der Markt hat ein "Everest"-Szenario eingepreist, bei dem auf einen schnellen Anstieg der Zinssätze ein ebenso schneller Rückgang folgt, und nicht ein "Tafelberg"-Szenario, bei dem die Zinssätze auf einem höheren Niveau verharren, so Oliver Collin, Co-Leiter für europäische Aktien bei Invesco.

Das bedeutet, dass Aktien, die durch höhere Zinsen begünstigt werden, im Vergleich zu den Risiken mit einem Abschlag gehandelt werden könnten und somit Aufwärtspotenzial haben, sagte er.

"Aktien, die vom 'Tafelberg' profitieren, sind die gleichen Arten von Aktien, die von steigenden Zinsen profitieren... zum Beispiel Banken, Finanzwerte, Versicherungen. Und diese Aktien werden sehr, sehr billig gehandelt, weil der Markt sagt: 'Das ist der Everest'".

Die Prognosen für den Gewinn pro Aktie (EPS) der europäischen Banken in 12 Monaten sind derzeit auf dem höchsten Stand seit 2008, aber ihre Aktien liegen 70% unter ihren Höchstständen von 2007, nachdem die Turbulenzen im Bankensektor im März die Anleger verunsichert haben.

Europas Outperformer, wie z.B. einige Unternehmen aus den Bereichen chemische Inhaltsstoffe, Luxusgüter und Tech-Hardware, könnten Probleme bekommen, weil sie teuer erscheinen, so Collin.

Die nach Marktwert größten europäischen Unternehmen - der Luxusgüterhersteller LVMH und der Arzneimittelhersteller Novo Nordisk - werden mit dem 20- bzw. 34-fachen der 12-Monats-Prognosen für den Gewinn pro Aktie gehandelt.

LVMH hat bereits ein langsameres Umsatzwachstum für das dritte Quartal gemeldet.

In den letzten 50 Jahren, als die Zentralbanken die Zinsen nicht mehr erhöht haben, sind die europäischen Aktien in der Regel gestiegen - wenn auf dieses Ende nicht eine wirtschaftliche Rezession gefolgt ist.

Wenn das Ende eines Zinserhöhungszyklus zu einer Rezession geführt hat, folgte eine Korrektur von 20% oder mehr, wie Daten der BofA zeigen.

Ayesha Akbar, Multi-Asset-Portfoliomanagerin bei Fidelity, bevorzugt defensive Sektoren wie das Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter, da "die Zukunft für europäische Aktien schwierig aussieht ... Die Zinssätze werden wahrscheinlich noch einige Zeit restriktiv bleiben müssen".

McLennan von First Eagle sagte, dass der schwächere Euro die Aussichten für europäische Aktien zum Teil unterstützt. Die Gemeinschaftswährung steuert auf einen dritten Jahresrückgang gegenüber dem Dollar zu.

"Es besteht die Möglichkeit, dass sich europäische Aktien sowohl von ihrer Bewertung als auch von ihrer Währungsbewertung her über einen gewissen Zeitraum hinweg besser entwickeln könnten als US-Aktien.