Trotz eines wackeligen Starts in das Jahr liegt der S&P 500 nur etwa 2% unter einem neuen Rekordhoch. Die meisten Anleger haben eine rosige Sicht auf alles, von der US-Wirtschaft und den Unternehmensgewinnen bis hin zum geldpolitischen Kurs der Federal Reserve, beibehalten. So ist das Bild eines robusten Wachstums und einer sich allmählich abkühlenden Inflation, das dem S&P 500 im vergangenen Jahr zu einem Anstieg von 24% verholfen hat, unter den Anlegern mittlerweile Konsens.

Die jüngste Umfrage von BofA Global Research, die im letzten Monat veröffentlicht wurde, zeigte, dass 66% der Fondsmanager glauben, dass die Wirtschaft im Jahr 2024 eine weiche Landung erreichen wird. Nur 15% der Fondsmanager rechneten mit einer Rezession in den nächsten 12 Monaten, so die Daten von BofA, ein scharfer Kontrast zum Vorjahr, als 68% der Anleger eine Rezession erwarteten. Die Wetten auf eine lockere Geldpolitik gingen Hand in Hand mit der Aussicht auf eine sanfte Landung. Futures, die an die Leitzinsen der Fed gekoppelt sind, zeigen, dass die Anleger in diesem Jahr rund 140 Basispunkte an Zinssenkungen einpreisen, fast doppelt so viel wie die Zentralbank selbst prognostiziert hat. Es überrascht nicht, dass viele Anleger einen positiven Ausblick auf Aktien haben. Die optimistische Stimmung stieg in der letzten Woche auf 48,6% - ein Rückgang gegenüber dem jüngsten Höchststand im Dezember, aber deutlich über dem historischen Durchschnitt von 37,5%, wie die Umfrage der American Association of Individual Investors ergab. Diese Ansichten wurden zum großen Teil durch greifbare Beweise für eine Abkühlung der Inflation, eine vergleichsweise starke Wirtschaft und die eigenen Vorgaben der Fed geprägt, nachdem die Entscheidungsträger die Märkte im letzten Monat mit einem dovishen Schwenk überrascht hatten. Da sich die Aktien in der Nähe historischer Höchststände befinden und die Bewertungen hoch sind, befürchten einige Anleger, dass die sonnigen Aussichten des Marktes mehr Raum für Enttäuschungen lassen, wenn eines dieser Szenarien nicht eintritt. "Alles, was die derzeitige Wirtschafts- oder Markterzählung durcheinanderbringt, birgt ein höheres Risiko, dass sich diese Enttäuschung in den Aktienkursen niederschlägt", so Yung-Yu Ma, Chief Investment Officer bei BMO Wealth Management.

Ein Test für den Optimismus der Anleger werden die Verbraucherpreisdaten in der nächsten Woche sein, die zeigen könnten, ob die jüngsten Wetten auf eine nachlassende Inflation verfrüht waren. Die Erwartungen an eine Abkühlung der Wirtschaft, die die Voraussetzungen für Zinssenkungen der Fed schaffen könnte, wurden am Freitag enttäuscht, nachdem die Arbeitsmarktdaten zeigten, dass die Arbeitgeber im Dezember mehr Arbeitnehmer als erwartet eingestellt und gleichzeitig die Löhne in einem soliden Tempo erhöht haben.

Der S&P 500 fiel in dieser Woche um 1,54%, der größte Wochenrückgang seit Ende Oktober. Große Banken, darunter JPMorgan Chase und Citigroup, eröffnen nächste Woche die Gewinnsaison und testen die gestiegenen Erwartungen an die Unternehmensgewinne. Analysten erwarten laut LSEG-Daten, dass die Gewinne des S&P 500 im Jahr 2024 um 11% steigen werden, nachdem sie im Jahr 2023 nur um 3% gestiegen sind. Der Druck, höhere Gewinnziele zu erreichen, könnte stärker sein als vor einem Jahr, da die Gesamtbewertung des Marktes gestiegen ist. Der S&P 500 wird zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 19,5 gehandelt, verglichen mit dem 17-fachen zu Beginn des Jahres 2023, wie Daten von LSEG Datastream zeigen. "Wir gehen nicht davon aus, dass sich die Multiplikatoren von hier aus signifikant ausweiten werden, da die Bewertungen etwas überzogen sind. Es wird also darauf ankommen, wo die Gewinne ankommen", sagte James Ragan, Direktor der Vermögensverwaltungsforschung bei D.A. Davidson. Ragan schätzt den fairen Wert des S&P 500 auf 4.700, was in etwa dem aktuellen Kursniveau entspricht.

Mit Blick auf die Zukunft werden die Anleger die Botschaft der Fed am Ende ihrer Sitzung am 30. und 31. Januar analysieren. Die Märkte gehen davon aus, dass die Zentralbank die Zinsen in diesem Monat unverändert lassen wird, und die Wetten auf eine Zinssenkung bei der Sitzung im März wurden zurückgeschraubt. Die Futures-Märkte rechneten am Freitag mit einer etwa 62%igen Chance, dass die Fed die Zinsen im März um 25 Basispunkte senkt, während es vor einer Woche noch 73% waren, wie das FedWatch Tool der CME zeigte. Dennoch haben Aktien in der Vergangenheit gut auf Zinssenkungen reagiert. In den letzten 12 Lockerungszyklen seit 1970 hat der S&P 500 nach Angaben von Ned Davis Research in den sechs oder sieben Monaten nach der ersten Zinssenkung mit einem durchschnittlichen Plus von etwa 12% tendenziell zugelegt. Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, sagte in einer kürzlichen Notiz, dass die Messlatte für positive Überraschungen gestiegen ist und er nach dem starken Anstieg eine "Verdauungsphase" für den Markt erwartet. Er ist jedoch nach wie vor der Meinung, dass die Aktien 2024 steigen werden. "Bleiben Sie bei dem zugrundeliegenden positiven Markttrend und seien Sie bereit, Rückschläge als Chancen zu nutzen", so Lerner.