Nach einem fulminanten Jahresauftakt für Aktien sind die Anleger auf der Hut vor möglichen Rückschlägen im zweiten Quartal, da sie abwägen, ob die US-Notenbank die für Juni erwartete Zinssenkung durchführt und sich auf die Gesundheit der anstehenden Gewinne konzentrieren.

Der S&P 500 beendete das erste Quartal mit einem Plus von mehr als 10 % und verzeichnete damit den größten Anstieg im ersten Quartal seit dem Sprung von fast 13,1 % im ersten Quartal 2019. Während die sogenannten Magnificent Seven-Aktien wie der Chiphersteller Nvidia und die Facebook-Muttergesellschaft Meta Platforms den Großteil der Quartalsgewinne beisteuerten, haben sich konjunktursensible Sektoren wie Energie und Industriewerte in den letzten sechs Wochen erholt.

Ob sich die Rallye bis Juni fortsetzt, wird wahrscheinlich von der Fed abhängen, die noch nicht signalisiert hat, dass die Inflation so weit zurückgegangen ist, dass eine Zinssenkung gerechtfertigt wäre. Die Märkte hatten Anfang Januar 6 bis 7 Zinssenkungen im Laufe des Jahres 2024 eingepreist, rechnen jetzt aber mit 3 Zinssenkungen, nachdem Anzeichen einer robusten US-Wirtschaft das Vertrauen der Anleger in eine sogenannte weiche Landung gestärkt haben.

"Der Markt und die Fed haben sich endlich in ihren Erwartungen angeglichen, aber das erhöht den Druck auf jeden neuen Wirtschaftsbericht, denn es braucht nicht viel, damit alle in die gleiche Richtung laufen", sagte Joe Kalish, Chief Global Macro Strategist bei Ned Davis Research. "Wir erwarten mehr Volatilität, wenn wir keine weiteren Fortschritte an der Inflationsfront sehen.

Laut dem FedWatch-Tool der CME gehen die Futures-Märkte derzeit von einer 61%igen Chance aus, dass die Fed auf ihrer Sitzung am 12. Juni den Leitzins um 25 Basispunkte senkt und damit die Spanne von 5 bis 5,25% erreicht.

Das anhaltende Wachstum der US-Wirtschaft wird wahrscheinlich die jüngste Ausweitung der Marktrallye auf zyklische Sektoren und Small-Cap-Aktien fortsetzen, da die Anleger nach attraktiveren Bewertungen suchen, so Jason Alonzo, Portfoliomanager im Multi-Asset-Strategieteam von Harbor Capitals. Der Russell 2000-Index für Small-Cap-Aktien beendete das erste Quartal mit einem Plus von 4,8%, während der S&P 500-Industriesektor im gleichen Zeitraum um fast 11% zulegte.

"Im Moment ist das Einzige, was den Markt interessiert, ob die Fed die Kontrolle behält, selbst wenn sich die Wirtschaft wieder beschleunigt", sagte Alonzo. "Wenn diese Vorstellung etwas ins Wanken geriete und die Fed andeuten müsste, dass Zinserhöhungen wieder auf dem Tisch liegen, wäre das ein Schock für die Anleger und würde ein echtes Problem für alle Vermögenswerte bedeuten.

In der kommenden Woche stehen Wirtschaftsdaten an, darunter ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe, ISM-Daten für den Dienstleistungssektor und der mit Spannung erwartete Bericht über die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft, von dem von Reuters befragte Ökonomen erwarten, dass er einen Zuwachs von 198.000 Stellen im März ausweist.

Die Anleger sollten nicht überrascht sein, wenn sich die Marktrallye abschwächt, da die Fed eine mögliche Zinssenkung ankündigt, so Sam Stovall, Chef-Investmentstratege bei CFRA Research. Seit 1989 hat der S&P 500 zwischen der letzten Zinserhöhung eines Zyklus und der ersten Zinssenkung durchschnittlich 15,5 % zugelegt, in den sechs Monaten nach der ersten Zinssenkung jedoch nur 5,4 %, sagte er.

Dennoch hat sich die starke Dynamik im ersten Quartal historisch gesehen auf das folgende Quartal übertragen, so Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services. Von den 11 Fällen, in denen der S&P 500 im ersten Quartal eine Gesamtrendite von 10 % oder mehr erzielte, setzte der Markt seinen Aufwärtstrend im zweiten Quartal 9 Mal fort, mit einem durchschnittlichen Gewinn von 6,2 %, sagte er.

"Der Markt verdient den Vorteil des Zweifels und wir denken, dass zum jetzigen Zeitpunkt die Regeln des Bullenmarktes gelten", sagte Lerner. Das größte Risiko für eine anhaltende Rallye wäre ein Anzeichen dafür, dass die Fed erwägt, die Zinsen bis zum Ende des Jahres auf dem derzeitigen Niveau zu halten, was zu einer "dramatischen" Neubewertung von Risikoanlagen führen würde, sagte er.

Die Wahrscheinlichkeit einer Marktabschwächung wird auch weitgehend von den Unternehmensgewinnen abhängen, die überraschend robust ausfielen und dazu beitrugen, dass der S&P 500 trotz der Neubewertung der Zinspolitik durch den Markt eine Reihe von Rekordschlussständen erreichte, so Emily Roland, Co-Chief Investment Strategist bei John Hancock Investment Management.

Die Gewinne des S&P 500 stiegen im letzten Quartal 2023 um 10,1 % und damit um mehr als das Doppelte des erwarteten Anstiegs von 4,7 %, so LSEG I/B/E/S. Die hohen Zinssätze werden wahrscheinlich die Ausgaben der Verbraucher und Unternehmen belasten. Die Analysten erwarten ein Gewinnwachstum von 5,1% im ersten Quartal. Die Unternehmen werden ihre Ergebnisse in der zweiten Aprilwoche veröffentlichen.

"Wenn die Gewinne weiterhin positiv überraschen, wird es der Fed schwer fallen, 3 Zinssenkungen in diesem Jahr zu rechtfertigen", so Roland. "Wenn wir jedoch eine Abflachung der Inflation sehen, könnte sich diese wirtschaftliche Wiederbeschleunigung in etwas Nachhaltigeres verwandeln.