Werden die US-Aktien ihren dramatischen Anstieg fortsetzen, oder steht eine Pause bevor? Das ist die Frage, die sich die Anleger stellen, während der S&P 500 zum Jahresende neue Höchststände in Sichtweite hat.

Anzeichen für eine Abkühlung der Inflation haben die Hoffnung genährt, dass die Federal Reserve die Zinserhöhungen abgeschlossen hat. Dies hat dazu beigetragen, dass der S&P 500 seit Ende Oktober mehr als 9% zugelegt hat. Der Index liegt nun fast 18% höher als im Vorjahr und weniger als 2% von seinem im Juli erreichten Jahreshoch entfernt. Von seinem Rekordschlussstand vom Januar 2022 ist er noch etwa 6% entfernt.

Ob er diese Niveaus in den kommenden Wochen erreichen kann, hängt zum Teil davon ab, wie überzeugt die Anleger davon sind, dass die US-Wirtschaft auf dem Weg zu einer so genannten weichen Landung ist, bei der die Fed die Inflation senkt, ohne das Wachstum stark zu beeinträchtigen. Bislang hat sich die Wirtschaft angesichts der strafferen Geldpolitik als widerstandsfähig erwiesen, auch wenn einige Indikatoren für die Beschäftigung und die Verbrauchernachfrage nachgegeben haben.

Steigende Bewertungen und immer noch hohe Renditen für Staatsanleihen stellen ein weiteres Hindernis dar. Andere Faktoren, einschließlich historischer saisonaler Trends, könnten jedoch für weitere Gewinne sorgen.

Wir haben derzeit ein Gleichgewicht zwischen einem niedrigeren Inflationsausblick und einem besseren Zinspfad ... und einer sich verlangsamenden Wirtschaft", sagte Yung-Yu Ma, Chief Investment Officer bei BMO Wealth Management.

Der Optimismus der Anleger in Bezug auf Aktien hat in den letzten Wochen zugenommen, da sich die Märkte von einem monatelangen Rückgang, der von August bis weit in den Oktober hinein andauerte, erholt haben. Das Aktienengagement aktiver Investmentmanager ist auf den höchsten Stand seit August gestiegen, nachdem es im letzten Monat ein Jahrestief erreicht hatte, wie der Engagement-Index der National Association of Active Investment Managers zeigt.

Den Daten der LSEG zufolge verzeichneten US-Aktienfonds in der Woche bis zum 15. November Nettozuflüsse in Höhe von rund 9,33 Mrd. USD und damit die größten wöchentlichen Nettokäufe seit dem 13. September.

Die Renditen von Staatsanleihen, deren stetiger Anstieg in den letzten Monaten die Aktien belastet hat, sind rasch zurückgegangen: Die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen lag am frühen Freitag bei 4,43%, nachdem sie im letzten Monat ein 16-Jahres-Hoch von knapp über 5% erreicht hatte. Die Renditen verhalten sich umgekehrt zu den Anleihekursen.

Die Analysten von Ned Davis Research, die eine Übergewichtung von Aktien empfehlen, sagten diese Woche, dass die Anleger weiter in Aktien investieren und sich von Anleihen trennen sollten. Ein Schlüsselfaktor: Die schwächer als erwartet ausgefallenen Verbraucherpreisdaten für Oktober, die Anfang dieser Woche veröffentlicht wurden, machen es unwahrscheinlich, dass die Fed die Zinsen weiter anheben muss.

Die Anleger haben sich mit der Frage auseinandergesetzt, ob die Fed eine weiche Landung hinlegen kann, schrieb Ed Clissold, Chefstratege für die USA bei Ned Davis Research. Der VPI-Bericht ... stützt die These, dass der Straffungszyklus vorbei ist und dass das Mantra "höher für länger" möglicherweise nicht so lange gilt, wie bisher befürchtet.

Robert Pavlik, leitender Portfoliomanager bei Dakota Wealth, sagte, dass eine Reihe von Sorgen der Anleger verschwunden sind, einschließlich der Sorgen über eine Gewinnsaison im dritten Quartal, die besser als erwartet ausgefallen ist.

"Sowohl private als auch institutionelle Portfoliomanager werden erkennen, dass Aktien bis zum Jahresende der beste Platz sind", sagte Pavlik, der in seinen Aktienportfolios "voll investiert" ist.

Auch die Saisonalität spricht für Aktien: Laut Stock Trader's Almanac haben die Monate November und Dezember die zweit- und drittgrößten monatlichen Renditen des Jahres seit 1950 erzielt, mit einem durchschnittlichen Anstieg von 1,5% bzw. 1,4%.

Die Aktien stehen nächste Woche vor einer Reihe von Prüfungen. Das Chip-Schwergewicht Nvidia legt am Dienstag seine Quartalsergebnisse vor. Dies ist der letzte Bericht in dieser Gewinnsaison von den "Magnificent Seven", deren massive Kursgewinne die Aktienindizes in diesem Jahr nach oben getrieben haben.

Die Gesundheit der konsumgetriebenen Wirtschaft wird am Schwarzen Freitag sichtbar, dem Tag nach Thanksgiving, der traditionell den Beginn des Weihnachtsgeschäfts in den USA darstellt. Die Daten vom Mittwoch zeigen, dass die Einzelhandelsumsätze in den USA im Oktober zum ersten Mal seit sieben Monaten gesunken sind.

Ein Grund zur Sorge ist der erneute Anstieg der Aktienbewertungen. Laut LSEG Datastream wird der S&P 500 mit dem 18,7-fachen der voraussichtlichen 12-Monats-Gewinnschätzungen gehandelt, was einem Hoch von etwa zwei Monaten entspricht und deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt von 15,6 liegt.

Jason Pride, Leiter der Anlagestrategie und des Research bei Glenmede, sagte, dass sein Unternehmen Aktien untergewichtet und mehr als üblich in Barmittel und kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere investiert hat.

Die Zinsen sind immer noch hoch genug, die finanziellen Bedingungen immer noch angespannt genug, dass der kurzfristige Horizont ... beunruhigend ist und wahrscheinlich das hohe Niveau der Bewertungen nicht rechtfertigt", sagte er.

Der jüngste Anstieg der Aktienkurse bedeutet, dass "die Messlatte für positive Überraschungen höher liegt", so Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, der empfiehlt, Aktienpositionen bei Rückschlägen aufzustocken.

Es wäre völlig normal, wenn Aktien hier eine Verschnaufpause einlegen würden", sagte er.