BHB BRAUHOLDING BAYERN-MITTE AG Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6
Anlass der Studie: Vorstandsinterview
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,65 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA
Vorstandsinterview - BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - Vertriebsvorstand
Gerhard Bonschab und Finanzvorstand Franz Katzenbogen
GBC: 2014 war nach sieben Jahren einer rückläufigen Entwicklung das erste
Jahr in dem der deutsche Biermarkt wieder einmal Wachstum verzeichnete. Hat
sich der positive Trend in 2015 fortgesetzt?
Bonschab: Ja, das hat er und zwar mit einem kleinen Plus von 0,1 % in
Deutschland. Das ist zwar kein so großer Zuwachs wie im Vorjahr, als der
Markt um 1,1 % gewachsen ist, aber wir müssen bedenken, dass 2014 unter
anderem durch die positiven Effekte der Fußball-WM eine hohe Vorlage
geliefert hat. Die Stabilisierung auf diesem erhöhten Niveau ist schon ein
sehr guter Wert. Beigetragen zur guten Entwicklung haben in 2015 vor allem
der lange und intensive Sommer, als auch das gute Konsumklima über das
gesamte Jahr hinweg. Das kam auch der Brauereibranche klar zu Gute.
GBC: Bayern ist das Hauptabsatzgebiet der BHB Brauholding AG, wenngleich
Ihre Bierspezialitäten auch deutschlandweit getrunken werden. Wie war die
Marktentwicklung auf Ihrem 'Heimatmarkt'?
Bonschab: Der Zuwachs beim Bierabsatz in Bayern war mit 2,5 % einmal mehr
deutlich höher als auf gesamtdeutscher Ebene. Dieses überproportionale
Wachstum ist im Übrigen kein Ausreißer. Vielmehr wächst der Bierabsatz in
Bayern nunmehr schon seit fünf Jahren und damit gegen den Trend in
Gesamtdeutschland. Seit 2010 haben die Absatzmengen hier um fast 10 %
zugelegt, was ein beachtlicher Wert ist. Der Hintergrund dieser Entwicklung
ist vor allem demographisch bedingt. Durch den Geburtenrückgang in
Deutschland, der sich seit Jahren hinzieht, sinkt auch die Zahl der
Bierkonsumenten seit Jahren. In Bayern ist das ein wenig anders, da hier
die Bevölkerung durch den starken Zuzug wächst.
GBC: Besonders stark zum Absatzwachstum beigetragen hat in 2015 auch der
Export. Wie ist die Situation diesbezüglich bei Ihnen im Hause?
Bonschab: Der Export hat bei uns im Hause einen hohen Stellenwert und ist
den vergangenen Jahren kontinuierlich gestiegen. Dabei war das Wachstum im
Durchschnitt auch höher als auf dem deutschen Markt. Das sieht man an den
steigenden Absatzquoten, wobei das Ausland inzwischen rund 10 % ausmacht.
Wichtigste Exportmärkte sind für uns dabei Italien und Polen. Insofern
sehen wir auch weiteren Spielraum nach oben für unsere Exportumsätze.
GBC: Im Jahr 2015 stand bei der BHB AG ein Umsatzsprung um 4,7 % gegenüber
dem Vorjahr zu Buche. Was war der Grund für diese hohe Dynamik.
Katzenbogen: Nachdem das erste Halbjahr vergleichsweise verhalten war,
sorgte der heiße und lange Sommer vor allem im dritten Quartal für einen
starken Anstieg der Absatzmengen. Somit konnten wir in 2015 bei unseren
Eigenbieren einen Zuwachs um 3,2 % und bei unseren alkoholfreien Getränken
um 2,8 % erreichen. Die Tatsache, dass wir zum Halbjahr noch einen kleinen
Absatzrückgang verzeichnet haben, zeigt, wie stark das dritte und vierte
Quartal waren.
GBC: Hat sich die Wettbewerbssituation auf dem Biermarkt jüngst verändert?
Katzenbogen: Der Wettbewerb auf dem Biermarkt in Deutschland ist nach wie
vor sehr hoch. Immerhin gibt es hierzulande über 1.000 Brauereien, die
meisten davon auf unserem Kernmarkt Bayern. Aber der Preisdruck im Handel
wird vor allem durch die großen internationalen Wettbewerber ausgelöst.
Aber wir können uns diesem Druck seit Jahren stellen, insbesondere durch
eine hohe Qualität. Der Konsument versteht durchaus, dass ein
hochqualitatives Bier ein wenig mehr kostet als ein Produkt der
internationalen Konzernbrauereien.
GBC: Das EBIT lag in 2015 bei 0,5 Mio. EUR und damit deutlich über Vorjahr.
Was waren die Hintergründe für diese starke Entwicklung?
Katzenbogen: Ein wesentlicher Grund dafür war, dass wir unsere Eigenmarken
ver-stärkt absetzen konnten. Gegenüber einem Plus beim Gesamtgetränkeabsatz
von 2,2 % konnten wir bei unseren Eigenbieren ein Plus von 3,2 %
verzeichnen. Das wirkte sich sehr positiv auf die Rohertragsmarge aus. Des
Weiteren leben wir schon seit jeher eine hohe Kostendisziplin. Alles
zusammengenommen lies das EBIT mit 0,5 Mio. EUR klar über dem Niveau des
Vorjahres ausfallen, als 0,3 Mio. EUR zu Buche standen.
GBC: Im Jahr 2016 stehen mit der Fußball-EM und Olympia wieder zwei
sportliche Großereignisse an. Wird sich das voraussichtlich wieder positiv
auf Ihre Absatz-zahlen auswirken?
Bonschab: Grundsätzlich sind solche sportlichen Großereignisse gut für den
Bierabsatz. Natürlich hängt dies auch stark davon ab, wie in den jeweiligen
Zeiträumen die Wetterverhältnisse sind und wie z.B. die deutsche
Fußballnationalmannschaft abschneidet. Abgesehen von den erwähnten Events
sind für uns in sportlicher Hinsicht auch der ERC Ingolstadt und der FC
Ingolstadt von Bedeutung, deren Heimspiele von uns mit Getränken beliefert
werden. Diese beiden Spitzensponsorings haben eine sehr positive nationale
Außenwirkung für uns.
GBC: In den vergangenen Jahren haben Sie stets eine Dividende in Höhe von
0,06 EUR je Aktie ausgeschüttet. Können sich Aktionäre wieder auf eine
Dividende freuen?
Katzenbogen: Wir verfolgen eine stabile Dividendenpolitik, um unsere
Aktionäre am Unternehmenserfolg zu beteiligen. Für das Geschäftsjahr 2015
ist der Beschluss für den Vorschlag noch nicht getroffen worden. Aber
angesichts der guten operativen Entwicklung in 2015 und unserer sehr guten
Bilanzstrukturen, mit einer hohen Eigenkapitalquote von über 70 %, spricht
derzeit nichts gegen eine Änderung der bisherigen Dividendenpolitik.
GBC: Was sind Ihre Ziele für das Jahr 2016?
Katzenbogen: Auch 2016 wird herausfordernd bleiben. Der Biermarkt in
Deutschland ist und bleibt sehr wettbewerbsintensiv. Aber wir sind gut
positioniert und können uns daher gut behaupten. Diese Position wollen wir
in 2016 festigen und ausbauen, was bedeutet, dass wir natürlich weitere
Umsatzsteigerungen anstreben, oberhalb des Marktwachstums. Gleichzeitig
werden wir natürlich unsere Kostendisziplin beibehalten und somit
Skaleneffekte nutzen, um auch ergebnisseitig weitere Verbesserungen zu
erreichen. Wir gehen mit Optimismus in das neue Jahr. Genaueres zur
Prognose wird es dann auch mit dem Geschäftsbericht am 18. April 2016
geben.
GBC: Herr Bonschab, Herr Katzenbogen, vielen Dank für das Gespräch.
GBC Fazit:
Die BHB Brauholding AG hat sehr überzeugende Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr vorgelegt, mit einem deutlichen Umsatz- und Ertragszuwachs.
Wir gehen davon aus, dass auch in 2016 weitere Verbesserungen erreicht
werden können. Vor diesem Hintergrund, aber auch auf Grund der hohen
Cashflow-Stärke und der bilanziellen Qualität des Unternehmens, ist die
Bewertung der Aktie in unseren Augen nach wie vor deutlich zu niedrig. Mit
der deutlich verbesserten Ergebnissituation erscheint uns die Notiz der
Aktie um mehr als 20 % unter Buchwertniveau nicht gerechtfertigt. Wir
bestätigen für die Aktien der BHB Brauholding AG unser Kursziel von 3,65 EUR
sowie das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13569.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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