Um die Risiken von nicht abgewickelten Geschäften nach Zeiten der Volatilität zu verringern, werden Wertpapiertransaktionen künftig einen Geschäftstag nach dem Handel (T+1) statt zwei Tagen abgewickelt.

Der Schritt, der nach dem Absturz von GameStop im Jahr 2021 erfolgte, soll am 28. Mai in den USA in Kraft treten.

Damit steht das Land jedoch im Widerspruch zu einem Großteil der übrigen Welt, wo der typische Zyklus T+2 ist. Infolgedessen haben die Marktteilnehmer ihre Prozesse überdacht, um Transaktionsausfälle und höhere Handelskosten zu vermeiden, wie Depotbanken, Händler und Berater berichten.

"(Der Übergang) wird nicht ohne Kosten sein", sagte Ben Springett, Leiter des europäischen elektronischen und Programmhandels bei Jefferies.

"Es ist zu erwarten, dass mehr Bargeld in den Fonds vorhanden sein muss, um potenzielle Lücken und Cash-Mismatches zu überbrücken", so Springett. "Das wird sich also nachteilig auf die Fondsperformance auswirken."

Die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), die für das Clearing und die Abrechnung von Wertpapieren auf den US-Finanzmärkten zuständig ist, hat gemeinsam mit Branchenverbänden wie dem Investment Company Institute (ICI) an den Vorbereitungen gearbeitet.

Tom Price, Managing Director und Leiter der Abteilung für Technologie, Betrieb und Geschäftskontinuität bei der Securities Industry and Financial Markets Association, sagte, dass T+1 zwar eine "komplizierte und komplexe Initiative" sei, aber "Risikominderung und betriebliche Vorteile" für die Branche biete.

RJ Rondini, Direktor für Wertpapiergeschäfte bei ICI, sagte, dass für den US-Wertpapiermarkt "die gesamte Kapitalreduzierung den tatsächlichen absoluten Wert der Risikoerhöhung in all diesen anderen Bereichen bei weitem überwiegt".

Die DTCC lehnte einen Kommentar ab. In einem Papier, das sie am 28. Februar veröffentlichte, heißt es, dass die Marktteilnehmer ihre Vorbereitungen beschleunigen müssen.

HANDELSZEITEN

Der verkürzte Zyklus könnte zu operativen Herausforderungen führen, wie z.B. zu möglichen Störungen im Devisenhandel. Ausländische Investoren müssen Dollar kaufen, um US-Wertpapiertransaktionen zu finanzieren.

Nathan Vurgest, Director of Trading bei der Record Financial Group, sagte, er prüfe, ob die Devisenkosten steigen würden, wenn mehr Geschäfte in der späten US-Periode abgewickelt würden, falls sich die Liquidität vom Londoner Vormittag weg verlagern sollte.

Die European Funds and Asset Management Association (EFAMA) erklärte Anfang des Monats, dass eine schnellere Abwicklung in den USA ein "systemisches Risiko" für Europa darstelle. Sie verwies auf das sehr begrenzte Zeitfenster, in dem Marktteilnehmer außerhalb der USA Zugang zu CLS, dem weltweit größten Multiwährungsabwicklungssystem für Devisengeschäfte, haben werden.

Nach Angaben der EFAMA haben Vermögensverwalter, die bis zum US-Börsenschluss handeln, nur zwei Stunden Zeit, um diese Geschäfte zu bestätigen und an CLS zu übermitteln. Die befragten EFAMA-Mitglieder gaben an, dass sie damit rechnen, täglich Devisengeschäfte im Wert von 50-70 Milliarden Dollar außerhalb der Sicherheit von CLS abwickeln zu müssen, was zu Forderungen nach einer Verlängerung der CLS-Abwicklungszeit führte.

Springett von Jefferies sagte, dass einige nicht-amerikanische Teilnehmer Eventualitäten wie die Einrichtung von Außenstellen in den USA oder US-Arbeitszeiten in Betracht ziehen.

Die Verkürzung des Zyklus könnte weitere Auswirkungen haben, wie z.B. eine steigende Nachfrage nach kurzfristigen Finanzierungen. Normalerweise müssen einige Anleger warten, bis sie Bargeld von einem Markt erhalten, bevor sie Wertpapiere auf einem anderen Markt kaufen können, aber diejenigen, die internationale Wertpapiere verkaufen, um in den USA zu kaufen, könnten einen Tag lang mit einem Bargelddefizit konfrontiert sein.

Dies könnte die Nutzung von Overnight-Repo-Geschäften erhöhen, aber das Kreditrisiko - die Gefahr, dass eine Gegenpartei ihren Verpflichtungen nicht rechtzeitig und vollständig nachkommen kann - auf die Banken in diesem Bereich verlagern, sagte Adam Watson, Leiter der Abteilung für kommerzielle Produkte für Depotdienstleistungen bei BNY Mellon.

"Das wird Portfoliomanager dazu zwingen, darüber nachzudenken, ob sie den Overnight-Repo-Markt in Anspruch nehmen oder ob ihre Verwahrer in der Lage sind, mir über Nacht einen Kredit zu gewähren", so Watson.

Depotbanken, die die Vermögenswerte ihrer Kunden verwahren, gewähren ihren Kunden in der Regel kurzfristige Kredite in Form von Liquidität innerhalb eines Tages und in Ausnahmefällen auch über Nacht, um die Abwicklung über verschiedene Systeme und Zeitzonen hinweg zu erleichtern.

Diese Art der Kreditvergabe beschränkt sich jedoch in der Regel auf die Abwicklung der Wertpapier- oder Zahlungstransaktionen der Kunden und ist im Allgemeinen nicht verbindlich, so dass es sich nicht um eine garantierte Kreditvergabe handelt, so Watson.

MITNAHMEEFFEKTE

Es könnte weitere Konsequenzen geben. Globale Indexfonds, wie z.B. börsengehandelte Fonds, mit einer bedeutenden Mischung von Vermögenswerten, deren Abrechnung nicht übereinstimmt, könnten ebenfalls von Störungen betroffen sein, so die Manager.

Steve Fenty, Leiter des Währungsmanagements bei State Street Global Markets, sagte, dass bei einer Disharmonie zwischen dem Abwicklungszyklus eines Fonds und seinen zugrunde liegenden Vermögenswerten die Manager eine Aufteilung der Abwicklungszyklen zwischen Fonds, denen ein hoher Anteil an US-Vermögenswerten zugrunde liegt, und stärker diversifizierten globalen Fonds in Betracht ziehen könnten.

Die Änderung könnte auch die Liquidität an den Aktienmärkten verringern, so Josh Galper, Managing Principal bei der Kapitalmarktberatung Finadium, da ein verkürzter Zeitrahmen in den USA die Zeit für den Rückruf von Wertpapieren, die an Leerverkäufer ausgeliehen wurden, verringern könnte.

"Es wird oft übersehen, wie viel Liquidität Leerverkäufe und Wertpapierleihe den Aktienmärkten liefern", sagte Galper. "Es ist die Art von Dingen, die man erkennt, wenn sie weg sind."