Von BlackRock bis JPMorgan sind einige der weltweit führenden Investoren für die zweite Jahreshälfte optimistisch, was die Schwellenländer betrifft, da die Aussicht auf sinkende Zinsen besteht, während die Anzeichen für Fortschritte in den schwierigen Schuldengesprächen den Frontier-Märkten Auftrieb geben dürften.

Positive Schlagzeilen für die Schwellenländer, von einer Inflation, die unter den Erwartungen liegt, bis hin zu gestressten Märkten wie Pakistan oder Sambia, die Fortschritte bei der Stützung ihrer angespannten Volkswirtschaften machen, geben den Bullen Hoffnung.

Selbst wenn die US-Notenbank im Juli die Zinsen anheben wird, erwarten die Anleger, dass die Schwellenmärkte widerstandsfähig sind.

"Die Stimmung in Bezug auf die Schwellenländer war absolut zu pessimistisch", sagte Magdalena Polan, Volkswirtin bei PGIM, und meinte, die Anlageklasse habe unter einer Verschiebung der globalen Risikoaversion gelitten.

Die jüngsten Inflationsdaten der Schwellenländer waren ein wichtiger Faktor für die positiven Aussichten. Die Werte des EM-Inflationsüberraschungsindex von Citi liegen so weit unter den Schätzungen wie seit Mitte 2020 nicht mehr, als die Nachfrage aufgrund von COVID-19 einbrach.

"Die Schwellenländer haben bereits erhebliche Fortschritte bei der Senkung der Inflation gemacht, und wir erwarten, dass sich dies fortsetzen wird", sagte Manik Narain, Stratege bei UBS.

Dies wird einigen Zentralbanken, insbesondere jenen, die die Zinsen Monate vor dem Beginn des Straffungszyklus der Fed angehoben haben, Spielraum für Zinssenkungen geben.

Sowohl JPMorgan als auch BlackRock, der weltgrößte Vermögensverwalter, setzen auf die Outperformance von Lokalwährungsanleihen in den Schwellenländern.

Einige Zentralbanken der Schwellenländer sind bereit und in der Lage, die Zinsen zu senken, so Wei Li, Global Chief Investment Strategist bei Blackrock Investment Institute.

"Aus diesem Grund bevorzugen wir die Schwellenländer gegenüber den Industrieländern, wobei wir insbesondere die Schwellenländer in lokaler Währung hervorheben", sagte sie.

Lateinamerikas Brasilien und Chile könnten sich bald Uruguay anschließen und einen Zinssenkungszyklus einleiten, während Mexiko und Kolumbien noch in den Startlöchern stehen.

Ungarn, die Tschechische Republik und andere Länder dürften den gleichen Weg einschlagen, wobei die Zinssenkungen in den hochverzinslichen und Investment-Grade-Schwellenländern laut JPMorgan sowohl die Vereinigten Staaten als auch Europa übertreffen.

VORSTÖSSE AN DIE GRENZEN

Eine Reihe kleinerer, risikoreicherer Schwellenländer hat ebenfalls eine positive Veränderung der Dynamik erfahren.

Sambia - ein Testfall für den Gemeinsamen Rahmen der G20 für die Umstrukturierung der Schulden armer Länder - machte nach jahrelangen Verzögerungen erhebliche Fortschritte bei den Schuldengesprächen. Pakistan, das sich gegen eine Zahlungsunfähigkeit wehren musste, erhielt vom Internationalen Währungsfonds eine Zusage über 3 Milliarden Dollar. Nigeria hat ein ehrgeiziges Reformprogramm auf den Weg gebracht.

Viele dieser so genannten Frontier-Anleihen werden vielleicht nicht unter den Top 10 der Schwellenländerportfolios zu finden sein, aber bedeutsame Fortschritte - insbesondere bei den schwierigen Schuldengesprächen - sind ein gutes Omen für andere Restrukturierungsfälle wie Sri Lanka oder Ghana und die Schwellenländer im Allgemeinen, so die Fondsmanager.

"Sambia, Ghana, Sri Lanka - wenn wir diese Länder bis 2023 über die Linie bringen können, wäre das meiner Meinung nach für den gesamten Markt von Vorteil", sagte Carl Ross, Partner bei der Investmentfirma GMO.

Die Renditen der Hartwährungsanleihen von Sambia und Sri Lanka - aber auch von Argentinien und der Ukraine - liegen in diesem Jahr deutlich im zweistelligen Bereich. Die von El Salvador liegen bei 58%.

DER DRACHE IM RAUM

Die positiven Aussichten für die Schwellenländer in der zweiten Jahreshälfte 2023 - und die bisherige Performance - sind mit einem Sternchen in der Größe Chinas versehen.

Bei den Aktien ging die Rallye, die Mitte des vierten Quartals letzten Jahres aufgrund der Wiedereröffnung Chinas begann, zu Ende, da die Wirtschaft die Erwartungen nicht erfüllte. Die Anleger befürchten außerdem, dass westliche Sanktionen die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt uninteressant machen könnten, wenn China eine Grenze zu Taiwan überschreiten sollte - ähnlich wie es bei Russland nach dem Einmarsch in die Ukraine der Fall war.

Der Gesamtindex für Schwellenländeraktien ist in diesem Jahr bisher um 3,4 % gestiegen, während der Bloomberg-Index für Schwellenländer ohne China um 8,3 % zulegte.

Auch die Zuflüsse in Schuld- und Aktieninstrumente sind sehr unterschiedlich: In den ersten fünf Monaten des Jahres beliefen sich die Nettozuflüsse ausländischer Portfolios nach China auf negative 4 Mrd. USD, verglichen mit positiven Zuflüssen von fast 120 Mrd. USD in das übrige Schwellenländeruniversum, so die Daten des Institute of International Finance.

Vor diesem Hintergrund ist es nicht verwunderlich, dass der chinesische Yuan mit einem Rückgang von fast 5% gegenüber dem US-Dollar in diesem Jahr zu den schwächsten EM-Währungen gehört. Die Währungen Brasiliens, Ungarns und Mexikos verzeichnen dagegen zweistellige Zuwächse gegenüber dem Dollar, wobei der kolumbianische Peso mit einem Plus von 16% die beste Performance aufweist.