Die Mehrheit der 10 von Reuters befragten globalen Vermögensverwalter und Hedgefonds-Manager sagte, dass Rohstoffe unterbewertet sind und bei einer weltweit hohen Inflation im Jahr 2023 gedeihen sollten.

Zu ihren weiteren Top-Empfehlungen gehören inflationsgebundene Anleihen, um sich gegen Preissteigerungen abzuschirmen, und ein selektives Engagement in Unternehmensanleihen, da höhere Zinssätze die Spreads von Unternehmensanleihen wieder etwas differenzieren.

Ganz oben auf der Liste der zu meidenden oder zu veräußernden Vermögenswerte stehen Aktien: Die Aktienmärkte wurden durch die plötzliche Verschärfung der geldpolitischen Bedingungen im vergangenen Jahr durchgeschüttelt und viele Unternehmen könnten 2023 einen weiteren Gewinnrückgang erleben.

"Die Aktienmärkte scheinen das einzupreisen, was ich als die unmögliche Dreifaltigkeit bezeichnen würde: dass wir niedrigere Zinsen haben werden, dass wir eine Desinflation haben werden und dass die Erträge widerstandsfähig bleiben werden", sagte Jordan Brooks, Co-Leiter der Makrostrategie bei der 143 Milliarden Dollar schweren AQR Capital Management, auf einer Konferenz im vergangenen Monat.

Brooks bezeichnete dieses Szenario als zu optimistisch und empfahl einen risikoparitätischen Investmentansatz, bei dem das Risiko von Vermögenswerten in Aktien, Anleihen und Rohstoffen gewichtet wird.

Das Investmentdatenunternehmen Preqin schätzt, dass die Renditen von Hedgefonds im Jahr 2022 um 6,5 % gesunken sind. Das ist der stärkste Rückgang seit einem Minus von 13 % im Jahr 2008 während der globalen Finanzkrise. Laut Preqin wurden im Jahr 2022 nur 915 Hedgefonds aufgelegt, der niedrigste Stand seit 10 Jahren.

Der in London ansässige Hedgefondsmanager Crispin Odey, der im vergangenen Jahr von Short-Positionen auf britische Staatsanleihen profitierte, wettet darauf, dass die Inflation hoch bleiben wird. Odeys OEI MAC-Fonds beendete das Jahr 2022 mit einem Plus von 145%. Obwohl er seine Short-Position in britischen Staatsanleihen reduziert hat, ist er weiterhin in inflationsgebundenen Staatsanleihen investiert.

"Die Rohstoffe werden wieder steigen. Sie haben sehr stark abverkauft und liegen in vielen Fällen unter den Betriebskosten", so Odey gegenüber Reuters.

"Aber das Pfund Sterling zu besitzen - wenn es bricht, wird das ein sehr ernster Bruch sein. Ich weiß nicht, wann das sein wird, aber es könnte sein."

Die meisten Hedge-Fonds-Manager, mit denen Reuters gesprochen hat, sind der Meinung, dass Long-Short-Strategien nach der schwachen Performance des vergangenen Jahres nicht mehr gefragt sein werden, während makro-orientierte Strategien, die die Volatilität ausnutzen und in allen Vermögenswerten long oder short sein können, einen starken Lauf haben werden.

"Wir sind optimistisch für Strategien, die sich die Volatilität zunutze machen", sagt Joe Dowling, globaler Leiter von Blackstone Alternative Asset Management, das rund 80 Milliarden Dollar in Hedgefonds verwaltet. "Es ist das perfekte Umfeld für Makro-Hedgefonds: Divergenzen in der Politik der Zentralbanken, Zinsunterschiede, geopolitische Spannungen, Engpässe und jedes Land für sich. Das bietet eine Fülle von Möglichkeiten."

Makro-Hedgefonds haben laut dem Finanzdatenunternehmen HFR bis November mit einem Plus von rund 8% die Performance der Branche angeführt.

Kevin Lyons, Senior Investment Manager bei abrdn's hedge fund solutions, der 14 Milliarden Dollar in externe Hedgefonds investiert hat, erwartet für das kommende Jahr eine leichte globale Rezession.

Lyons möchte mehr in Makro-Hedge-Fonds investieren und ist außerdem der Meinung, dass es gute Möglichkeiten bei Unternehmenskrediten gibt.

"Wenn Sie ein gutes Unternehmen mit einer guten Bilanz finden, stehen die Chancen gut, dass es zu einem höheren Spread gehandelt wird als noch vor drei Jahren. Und Sie werden dafür bezahlt, die derzeitige Volatilität an den Märkten auszusitzen", so Lyons gegenüber Reuters.

Danielle Pizzo, Chief Strategy Officer bei Schonfeld Strategic Advisors, die Allokationen in mehrere Strategien verwaltet, will sich in diesem Jahr ebenfalls stärker auf Investment-Grade- und Hochzinsanleihen sowie auf Rohstoffe konzentrieren.

Boaz Weinstein von der 9 Milliarden Dollar schweren Saba Capital Management, die das ganze Jahr über Short-Positionen in europäischen Unternehmensanleihen hält, spricht sich für eine Abwertung dieser Anleihen aus.

"Es besteht ein hohes Risiko, dass irgendetwas auf dem Markt zusammenbricht...., sei es wegen der Inflation oder weil ein Sektor eine breitere Streuung von Zahlungsausfällen verursacht", so Weinstein. "Wir gehen davon aus, dass das Kreditrisiko im nächsten Jahr eine Herausforderung sein wird.

HALTEN SIE SICH VON AKTIEN FERN

Andrew Swan, Leiter des Bereichs Aktien Asien ohne Japan bei Man GLG, einem Teil des britischen alternativen Investmentmanagers Man Group, ist besorgt über Unternehmen in Asien, die in den entwickelten Märkten engagiert sind, wo er Inflationsprobleme und ein langsameres Wachstum erwartet.

"Wir sind generell negativ gegenüber Taiwan eingestellt, das dem globalen Wachstum stärker ausgesetzt ist", sagte Swan.

Die meisten Hedgefonds, mit denen Reuters gesprochen hat, sind gegenüber Aktien pessimistisch eingestellt, insbesondere wenn die Federal Reserve die Zinsen weiter anhebt, um die Inflation zu bekämpfen.

Kenneth Tropin, der Gründer und Vorsitzende des 19 Milliarden Dollar schweren US-Unternehmens Graham Capital Management, merkte an, dass die Fed Funds Futures für die US-Zinsen einen Höchststand von 5 % im Jahr 2023 und einen Rückgang auf 3,5 % bis Mitte 2024 vorsehen, was bedeutet, dass der Markt eine deutliche Abkühlung der Inflation im Laufe des Jahres erwartet.

Tropin hält dies für zu optimistisch: Während es länger dauert, bis sich die Inflation beruhigt, wird sich die Wirtschaft verlangsamen. "Ich bin nicht davon überzeugt, dass die Aktienkurse diese Ertragseinbußen wirklich widerspiegeln. Ich denke, die Aktien sind teuer", sagte er.

Wie schon im Jahr 2022 dürfte die Korrelation zwischen den einzelnen Aktien auch in diesem Jahr hoch sein, was die Umsetzung von Long-Short-Strategien schwierig macht, so einige der Fondsmanager.

Während die Aktien im letzten Jahr fielen, waren ihre Bewegungen kontrolliert und langsam, was auch die Volatilitätsgeschäfte erdrückte.

Raanan Agus, Global Co-Head und Co-Chief Investment Officer von Goldman Sachs Asset Management's Alternative Investments & Manager Selection, der einen Dach-Hedgefonds mit rund 100 Managern verwaltet, sagte gegenüber Reuters, dass sie sich "auf Hedgefonds konzentrieren, die nicht in der Lage sind, den Markt zu beeinflussen: "Sie konzentrieren sich auf Hedgefonds, die nicht oder nur in geringem Maße mit dem Markt korreliert sind."