Für die Händler von Industriemetallen war es ein Jahr zum Vergessen.

Der anfängliche Optimismus in Bezug auf die Rückkehr Chinas aus dem Stillstand hat sich in der ersten Jahreshälfte verflüchtigt, so dass die meisten Metalle in der zweiten Jahreshälfte in einer schwierigen Handelsspanne schwankten.

Der LME-Index, der die Wertentwicklung der sechs wichtigsten an der Londoner Metallbörse (LME) gehandelten Basismetalle abbildet, liegt derzeit 7 % unter dem Stand von Anfang Januar.

Nur Kupfer ist auf dem besten Weg, das Jahr dank einer späten Rallye, die immer noch an Dynamik gewinnt, im positiven Bereich zu beenden.

Die Erholung Chinas von den strengen Restriktionen des Jahres 2022 ist enttäuschend, und sowohl das verarbeitende Gewerbe in den USA als auch in Europa schrumpft stetig.

Bei den Metallpreisen regiert immer noch der alte Industriezyklus, aber Sie sollten den neuen Superzyklus der grünen Energie nicht zu schnell abschreiben.

Er mag zwar überbewertet worden sein, aber die grüne Nachfrage hat ein wichtiges Gegengewicht zur Schwäche der traditionellen Nachfragetreiber bei Metallen wie Bau- und Elektronikprodukten geschaffen.

Und unterschätzen Sie niemals das Potenzial von Lieferketten für Metalle, schwarze Schwäne zu produzieren.

ALTER ZYKLUS

Es ist überraschend, dass die Metallpreise in diesem Jahr angesichts des Ausmaßes des Abschwungs im Industriezyklus nicht stärker gefallen sind.

China hat sich noch nicht wieder erholt, und der Immobiliensektor des Landes, der in den letzten Jahren ein wichtiger Motor für die Metallnachfrage war, scheint in einer Krise in Zeitlupe zu stecken.

Europas Fabriken melden seit 18 Monaten schrumpfende Aktivitäten und die jüngsten Einkaufsmanagerindizes (PMIs) deuten darauf hin, dass sich die Eurozone nun in einer Rezession befindet.

Das verarbeitende Gewerbe in den USA ist seit 13 Monaten in Folge rückläufig, da die Industrie mit höheren Kreditkosten zu kämpfen hat.

Die schwache Konjunktur in allen drei großen Volkswirtschaften der Welt in Verbindung mit einem stärkeren Dollar ist die Art von Makromix, die frühere Preistiefs im Basismetallkomplex bestimmt hat.

Doch selbst an seinem Tiefpunkt im Oktober lag der LME-Index nur 10 % niedriger als zu Beginn des Jahres und immer noch über dem Tiefpunkt des letzten Jahres.

NEUER ZYKLUS

Im Laufe des Jahres wurde immer deutlicher, dass die Investitionen in die Energiewende einen großen Teil der Nachfrageschwäche aufgefangen haben.

Am deutlichsten ist dies in China zu sehen.

Der riesige Produktionssektor des Landes ist in sieben der letzten acht Monate geschrumpft.

Dennoch kann China im Moment nicht genug Metall bekommen. Die Aluminium-, Kupfer- und Zinkhütten des Landes haben in diesem Jahr dank neuer Kapazitäten und besserer Rohstoffmärkte Rekordmengen produziert.

Gleichzeitig haben die Importe geboomt.

Bis Oktober beliefen sich die Aluminiumimporte auf insgesamt 1,2 Millionen Tonnen und waren damit fast dreimal so hoch wie im entsprechenden Zeitraum des Jahres 2022.

China importierte im Jahr 2022 79.000 Tonnen raffiniertes Zink, aber in den ersten 10 Monaten dieses Jahres sind die Mengen bereits auf 305.000 Tonnen angestiegen.

Die Importe von raffiniertem Kupfer sind immer noch niedriger als im letzten Jahr, aber der Abstand hat sich verringert, nachdem die eingehenden Lieferungen im November auf ein fast zweijähriges Hoch gestiegen sind.

Die sichtbaren Bestände in China sind gering, und die Importe haben offensichtlich kaum Auswirkungen.

Wohin geht das ganze Metall?

Auch wenn der verarbeitende Sektor im Allgemeinen auf der Stelle zu treten scheint, florieren die grünen Nachfragesegmente.

Die Verkäufe von Autos mit neuem Antrieb stiegen im November um 39,8 % im Vergleich zum Vorjahr. Damit übertrafen sie den Anstieg von 37,5 % im Oktober und machten 40 % der gesamten Autoverkäufe des Landes aus.

China baut seine Kapazitäten zur Erzeugung von Solar- und Windenergie rasch aus, um seine Klimaziele zu erreichen.

Nach Angaben des Centre for Research on Energy and Clean Air wird das Land in diesem Jahr so viele neue Solarkapazitäten aufbauen wie die gesamte installierte Kapazität in den Vereinigten Staaten.

Starke Aufträge von Chinas State Grid und dem Sektor der erneuerbaren Energien ließen die Auslastung der Kupferkabel- und -drahthersteller des Landes im vergangenen Monat auf ein Rekordhoch von 92% steigen, so der Informationsanbieter Shanghai Metals Market (SMM).

Die Nachfrage nach Metallen aus dem Bereich der grünen Energie wird sich von nun an nur noch beschleunigen, insbesondere in der Welt außerhalb Chinas, was dem Metallkomplex einen immer wichtigeren neuen Konjunkturimpuls geben wird.

ÜBERRASCHUNGEN BEIM ANGEBOT

Während sich die meisten Metalle in der zweiten Jahreshälfte seitwärts bewegten, sank Nickel weiter ab.

LME-Nickel ist seit Jahresbeginn um 45% gefallen und ist damit der größte Underperformer unter den Basismetallen.

Das Angebot ist das Unterscheidungsmerkmal. Auch wenn der Nickelverbrauch aufgrund der Verwendung des Metalls in Batterien für Elektrofahrzeuge stark ansteigt, wächst das Angebot aufgrund eines Produktionsanstiegs in Indonesien noch schneller.

Die Minenproduktion des Landes ist in den ersten 10 Monaten dieses Jahres um 29% gestiegen, wobei das Produktionswachstum bei den Zwischenprodukten für Batterien mit 71% noch stärker ausfiel, so die International Nickel Study Group.

Der indonesische Angebotsanstieg wurde bereits deutlich angekündigt.

Völlig unerwartet kam die Entscheidung der Regierung Panamas Anfang des Monats, die von First Quantum betriebene Mine Cobre Panama zu schließen, nachdem der Oberste Gerichtshof entschieden hatte, dass die Lizenz des Unternehmens verfassungswidrig war.

Der Verlust einer so großen Mine, die gerade erst ihren Betrieb aufgenommen hat, hat zu einem kollektiven Umdenken über die Dynamik von Angebot und Nachfrage bei Kupfer geführt und zu der jüngsten Preisrallye beigetragen.

Auch der Zinkpreis hat sich zumindest teilweise aufgrund eines Brandes in der Ozerny-Mine in Russland erholt. Es wurde erwartet, dass die Mine im nächsten Jahr den größten Beitrag zum weltweiten Angebot leisten würde, bevor es im November zu dem verheerenden Feuer kam.

Da die Inbetriebnahme bis auf weiteres verschoben wurde, scheint die erwartete Versorgungswelle, die die Zinkpreise in der ersten Jahreshälfte belastet hat, deutlich geringer auszufallen.

SUPER-ZYKLUS-POLSTER

Von einem Superzyklus bei den Rohstoffen war in diesem Jahr viel weniger die Rede, was nicht überraschend ist. Schließlich ist es schwer, nach immer höheren Metallpreisen zu rufen, wenn der LME-Komplex nicht einmal die Niveaus vom Jahresanfang halten kann.

Jeder Preiszyklus, ob Super- oder anderer Zyklus, wird jedoch sowohl durch seine Tiefst- als auch durch seine Höchststände definiert. Der diesjährige Rückzug von den Preishöchstständen von 2022 ist angesichts der Anhäufung von makroökonomischem Gegenwind bemerkenswert flach ausgefallen.

Der neue grüne Zyklus hat nicht ausgereicht, um den Abschwung im alten industriellen Zyklus auszugleichen, aber er hat die Auswirkungen auf den Preis sicherlich begrenzt.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.